동성케미컬

동성케미컬은 부산 본사를 둔 코스피 상장 화학기업으로, 자체적으로 석유화학·정밀화학·우레탄 등 기능성 소재를 생산하는 동시에 여러 계열사의 사업 지주 역할을 겸하고 있다. 회사 스스로 밝힌 사업 구조는 케미컬·모빌리티·빌딩건축·에너지·헬스케어 다섯 분야에서 시너지를 추구하는 형태다.

핵심 자회사인 동성화인텍은 LNG 운반선과 육상 LNG 저장탱크·파이프라인용 초저온 보냉재를 생산하는 세계적 공급사로, 2024년 3분기 기준 PU(폴리우레탄) 단열재 사업이 매출의 약 96%를 차지하고 나머지는 냉매가스·PU원액 판매가 담당하는 구조다.

동성화인텍은 HD한국조선해양·한화오션·삼성중공업 등 국내 3대 조선사 LNG선 물량의 상당 부분에 보냉재를 공급하고 있으며, 한국카본과 함께 시장을 양분하는 위치에 있다. 헬스케어 부문은 자회사 제네웰이 담당하며, 건축용 단열재는 금호피앤비화학과의 합작사인 디엔케이켐텍이 맡고 있다.

동성화인텍은 초저온 보냉 기술을 LNG선 외에도 초대형 에탄운반선(VLEC), 액화이산화탄소(LCO2) 운반선, 암모니아 추진선 연료탱크 등으로 확장하며 사업 다각화를 추진 중이다.

원재료 측면에서는 목재·MDI(메틸렌 디페닐 디이소시아네이트) 등 폴리우레탄 원료 가격 변동이 원가에 직접 영향을 미치는 구조다. 전방산업이 조선·LNG 인프라·건축·헬스케어로 넓게 걸쳐 있어 개별 업종 사이클의 영향을 상호 완충하는 효과도 존재한다.

연결 매출은 2022년 1조 1,401억원에서 2023년 1조 1,180억원, 2024년 1조 663억원으로 다소 정체됐다가 2025년 1조 2,116억원으로 다시 늘었다. 같은 기간 영업이익률은 4.9%→7.3%→8.5%→9.2%로 4년 연속 개선되며 외형 정체 구간에도 수익성은 꾸준히 좋아졌다.

분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 3,130억원·영업이익 266억원에서 3분기에는 매출 3,153억원·영업이익 343억원으로 뛰었고, 4분기에는 매출이 2,979억원으로 줄었지만 영업이익은 301억원으로 견조했다.

2026년 1분기는 매출 2,870억원·영업이익 254억원으로 다소 둔화됐으나, 2분기에는 매출이 3,524억원으로 급증하며 영업이익도 461억원까지 늘어 최근 5개 분기 중 최고치를 기록했다.

이 결과 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 매출은 약 1조 2,526억원, 영업이익은 약 1,358억원으로 영업이익률이 10%대 중반까지 올라섰다.

다만 지배주주 귀속 순이익은 연결 순이익 증가세와 다른 궤적을 보였는데, 2024년 780억원 규모의 연결 순이익 중 지배주주 몫은 450억원이었던 반면 2025년에는 연결 순이익이 756억원으로 소폭 줄었음에도 지배주주 몫은 333억원으로 더 크게 감소했다.

이는 핵심 자회사인 동성화인텍의 이익 기여가 늘어날수록 해당 자회사의 소수주주(비지배주주) 몫으로 배분되는 이익 비중도 함께 커지는 지주 구조의 특성이 반영된 결과로 해석된다.

분기별 지배주주 귀속 순이익도 2025년 2분기 69억원에서 3분기 125억원으로 뛰었다가 4분기 76억원, 2026년 1분기 87억원으로 오르내렸고 2분기에는 135억원으로 회복해 연결 영업이익 개선 폭 대비 완만한 증가세를 보였다.

동성케미컬의 핵심 실적 동력은 LNG 운반선 보냉재 시장의 사이클에 크게 좌우된다. 업계에서는 글로벌 LNG 프로젝트의 최종투자결정(FID)이 지연되며 한동안 LNG선 발주가 둔화됐다가, 지연된 프로젝트들이 재개되면서 발주와 보냉재 수요가 다시 회복되고 있다는 분석이 나온다.

실제로 올해 상반기 삼성중공업·HD현대삼호 등이 발주한 LNG운반선 보냉재 신규 수주 규모가 공시 기준 약 3,700억원으로 추산된다는 보도가 있었다.

동성화인텍은 조선 3사 LNG선 물량의 상당 부분에 보냉재를 공급하는 것으로 알려져 있어, 국내 조선업 수주 사이클과 밀접하게 연동된 포지션을 갖고 있다.

경쟁 구도는 국내에서는 한국카본과 양분하는 구조이며, 핵심 원천기술은 프랑스 GTT가 보유한 것으로 알려져 국내 업체들은 GTT의 화물창 설계에 맞춘 보냉재를 공급하는 역할을 한다.

최근에는 중국 조선사향 LNG 이중연료(DF) 선박용 보냉재 시장 진출 가능성이 업계의 주요 관심사로 부각되고 있으며, 이는 기존에 국내 조선사에 한정됐던 시장 범위를 넓히는 요인으로 언급된다.

원재료인 목재·MDI 가격은 2022년 러시아-우크라이나 전쟁 이후 급등했다가 최근 안정화 추세를 보이는 것으로 파악되며, 이는 보냉재 부문 원가 부담을 완화하는 요인으로 지목된다.

회사 및 자회사 관계자들의 공개 발언을 종합하면, 지연됐던 글로벌 LNG 프로젝트의 최종투자결정이 올해부터 순차적으로 재개되며 실적이 지난해보다 개선될 것으로 기대한다는 입장이 확인된다.

동성화인텍 관계자는 올해 최소 수십 척 규모의 LNG선박 물량이 발주될 것으로 예상하며, 2029년까지의 물량은 이미 수주가 완료된 상태라고 밝힌 바 있다.

회사는 초저온 보냉 기술을 LNG선 외 선종으로 확장하는 작업도 병행하고 있는데, 극초대형 에탄운반선(VLEC)용 초저온 보냉재 계약을 국내 최초로 체결한 사례가 있고, 액화이산화탄소(LCO2) 운반선용 화물탱크 개념 승인 인증 취득, 암모니아 추진선 연료탱크 개발도 진행 중인 것으로 파악된다.

냉매 리사이클 사업 역시 울산 영남공장에 연간 720톤 규모의 회수·정제 설비를 구축해 인허가 절차를 마친 상태로, 친환경 소재 공급망 강화 차원의 신사업으로 언급되고 있다.

다만 이러한 신사업들은 아직 매출 기여가 제한적인 초기 단계로 판단되며, 당분간 실적의 중심은 기존 LNG선 보냉재 물량의 매출 인식 속도에 달려 있을 것으로 보인다.

지주 구조상 동성화인텍의 실적이 개선될수록 연결 실적은 늘지만 지배주주 귀속 몫의 증가 폭은 상대적으로 제한될 수 있다는 점도 향후 실적 해석에서 함께 고려할 부분이다.