SDN

SDN은 1994년 서울마린으로 설립돼 소형 선박용 선외기 사업을 시작한 뒤 2004년 한국신재생에너지연구소 설립을 계기로 태양광 사업에 진출했으며, 2009년 코스닥에 상장하고 2010년 현재 사명으로 변경했다. 회사는 태양광 사업부와 조선(엔진) 사업부 두 개의 축으로 구성돼 있다.

태양광 부문은 태양광 모듈 제조·개발부터 EPC(설계·조달·시공), 발전소 유지보수까지 아우르는 통합 솔루션을 제공하며, 셀·모듈을 매입해 발전소를 짓는 다운스트림 영역뿐 아니라 모듈·인버터 등 미드스트림 제조 역량도 보유하고 있다.

자체 브랜드로 다양한 탄소등급 모듈을 생산하고 고효율 백컨택 모듈 등 프리미엄 제품을 위해 해외 제조사와 협력하며, KOICA 등 정부기관과 연계한 ODA 태양광 발전 프로젝트도 수행한다.

엔진·조선 사업부문은 1994년 혼다와 국내 총판 계약을 체결한 이후 최근 3년 연속 국내 소형 선박 엔진 시장점유율 1위를 유지하고 있다.

어업용, 레저 스포츠용, 관공선 등을 대상으로 4행정 저연비 선외기와 순정 부품, 해양 액세서리를 공급하며, 어업용 선외기는 약 5년 주기로 교체 수요가 발생하는 특성이 있다.

이 두 사업은 성격이 상반돼 태양광의 정책·가격 민감도가 큰 사업 사이클과 선외기의 상대적으로 안정적인 교체수요형 캐시플로우가 서로 보완하는 구조를 이룬다. 상장사는 SDN이 유일하며 국내외 계열회사를 통해 사업을 영위한다.

SDN의 연간 매출은 2022년 1,044.7억원에서 2023년 756.9억원으로 급감한 뒤 2024년 843.6억원, 2025년 874.5억원으로 2년 연속 회복세를 보였다.

수익성 측면에서는 2022년 영업이익 2.8억원(영업이익률 0.3%)에서 2023년 -76.5억원(-10.1%), 2024년 -65.0억원(-7.7%)으로 2년 연속 적자를 냈다가 2025년 4.6억원(0.5%)으로 흑자 전환에 성공했다.

순이익(지배주주)은 2022년 7.6억원 흑자에서 2023년 -86.9억원, 2024년 -275.8억원으로 손실이 크게 확대된 뒤 2025년 -17.0억원으로 손실 규모가 축소됐다. 분기 흐름을 보면 변동성이 크다.

2025년 2분기 매출 244.5억원·영업이익 14.5억원·지배주주순손실 -6.7억원을 기록한 뒤 3분기에는 매출 261.2억원·영업이익 17.6억원과 함께 지배주주순이익이 36.2억원으로 크게 뛰었는데, 이는 영업외 요인이 반영된 것으로 보이나 세부 내역은 확인되지 않는다.

4분기에는 매출이 220.2억원으로 줄고 영업이익이 -15.3억원, 지배주주순손실이 -42.0억원에 이르는 등 연간 실적을 훼손하는 큰 손실이 발생했다.

2026년 1분기에는 매출이 172.2억원으로 계절적으로 낮아졌음에도 영업이익은 1.8억원으로 소폭 흑자를 유지했으나 순이익은 -9.1억원 손실을 기록했고, 2분기에는 매출이 300.3억원으로 크게 늘며 영업이익 1.5억원, 지배주주순이익 8.0억원으로 재차 흑자를 냈다.

영업활동현금흐름은 2022~2023년 각각 -92.7억원, -69.5억원의 유출을 보이다 2024년 70.8억원, 2025년 45.2억원으로 2년 연속 순유입으로 전환돼 현금창출력이 개선된 모습을 보인다.

부채비율은 2022년 73.9%에서 2024년 149.2%까지 높아졌다가 2025년 103.6%로 낮아졌다.

글로벌 태양광 산업은 공급과잉이 지속되며 모듈·폴리실리콘 가격이 구조적으로 낮은 수준에 머물러 있고, 셀 기술도 P형에서 N형·TOPCon으로 빠르게 전환되는 중이다.

국내 태양광 시장은 신재생에너지 시장 규모 조사에 따르면 2026년 약 35.67GW 수준으로 추정되며, 제11차 전력수급기본계획에 근거해 2031년까지 연평균 약 9.35% 성장이 전망된다.

다만 신규 설치용량 기준으로는 2026년 국내 시장이 2025년과 유사한 약 4GW 수준에 머물러 외형 확장은 둔화되는 국면이며, 대신 전력구매계약(PPA)과 에너지저장장치(ESS)를 결합한 질적 재편이 산업의 핵심 변수로 부상하고 있다.

국내 제조업체는 중국산 저가 제품과의 경쟁 심화 속에 수출 경쟁력 확보를 위해 고효율·탠덤셀 등 차세대 기술 확보에 주력하고 있으며, 대형 경쟁사인 한화큐셀·OCI홀딩스 등과 비교하면 SDN은 상대적으로 다운스트림·EPC·O&M 중심의 소규모 사업자 위치에 있다.

선외기 부문에서는 혼다라는 글로벌 브랜드의 국내 총판 지위와 3년 연속 시장점유율 1위라는 안정적 포지션을 바탕으로 태양광 부문의 사이클 변동을 일부 완충하는 역할을 하고 있다.

전반적으로 태양광은 정책·가격 변동성이 큰 성장산업, 선외기는 성숙하되 안정적인 교체수요형 산업이라는 서로 다른 업황 위치에 회사가 걸쳐 있는 셈이다.

SDN은 2026년 6월 이사회에서 보통주 10주를 1주로 병합하는 주식병합을 결정했으며, 이에 따라 1주당 가액이 500원에서 5,000원으로 변경되고 보통주식 총수는 기존 6,294만 4,350주에서 병합 후 629만 4,435주로 줄어든다.

이번 병합으로 2026년 8월 21일부터 9월 17일까지 매매거래가 정지되며 신주는 9월 18일 상장될 예정이고, 병합으로 발생하는 단수주는 신주상장 초일 종가 기준으로 현금 지급된다.

회사 측은 이번 결정이 자본금이 줄어드는 감자가 아니라 기업가치가 유지되는 주식병합이며 목적은 주가 안정과 주주가치 제고라고 설명했다.

이번 조치의 배경에는 금융당국이 다음달부터 주가 1,000원 미만 종목에 대한 상장폐지 요건을 강화하고 코스닥 상장사의 시가총액 기준도 기존 150억원에서 200억원으로, 내년 1월에는 300억원으로 추가 상향하는 규제 변화가 거론된다.

실적 측면에서는 2025년 영업이익 흑자 전환과 2026년 1·2분기 연속 영업이익 시현이 확인되지만, 분기별 순이익은 여전히 등락이 커 안정적인 흑자 기조 정착 여부는 추가 분기 실적을 통해 확인이 필요하다.

태양광 부문에서는 ODA 프로젝트 등 정부기관 연계 사업과 PPA·ESS 결합형 프로젝트 확대라는 산업 흐름에 회사가 어떻게 대응하는지가 관전 포인트이며, 선외기 부문에서는 기존 시장점유율 1위 지위를 유지하는지가 관찰 대상이다.