후성

후성은 불소를 기반으로 한 기초화합물 소재 기업으로, 사업은 크게 냉매, 반도체 특수가스, 2차전지 소재(전해질), 무기불화물의 네 축과 자회사 한텍의 화공기기 부문으로 나뉜다.

기초화합물 제품군에는 가전용·산업용 냉매, 2차전지용 전해질 및 첨가제, 무기불화물, 반도체 식각·증착 공정용 특수가스가 포함된다. 회사는 2차전지 전해질인 육불화인산리튬(LiPF6)과 반도체용 특수가스 육불화부타디엔(C4F6)을 국내에서 유일하게 제조하는 업체로 소개돼 왔다.

냉매가스 역시 국내에서 후성이 사실상 독점적으로 생산하는 구조로 알려져 있다. 냉매·2차전지 소재·무기불화물·반도체 특수가스는 삼성전자와 SK하이닉스 등 국내외 가전·반도체 업체와 전해액 메이커로 판매된다.

반도체 가스 주력 제품은 증착·식각 공정용 WF6와 C4F6이며, 상대적으로 수익성이 높은 고순도 불화수소가스 생산능력을 기존보다 두 배 이상 확대하는 중이고, 식각공정 첨가제인 PF3 가스는 생산라인 구축을 마쳐 이듬해부터 공급을 시작할 계획이라고 유진투자증권은 2026년 8월 전했다.

매출 구성에서 냉매 비중은 삼성증권이 2026년 6월 리포트에서 별도 기준 30% 중반으로 추정했고, 반도체 특수가스 제품군은 별도 매출의 30% 중후반으로 추정된다고 밝혔다.

2022년 주식교환을 통해 화공기기 업체 한텍을 종속회사로 편입해 정유·석유화학·LNG 플랜트용 기기 사업이 연결 실적에 포함된다. 한텍은 2024년 12월 한국거래소 코스닥 상장 예비심사를 통과하고 대신증권을 주관사로 공모 절차에 착수했다.

경쟁 구도는 국내 반도체 소재·특수가스 업체들과 글로벌 불소화학 기업들이 혼재하며, 환경 규제에 따른 높은 진입장벽이 사업의 방어 요인으로 언급된다.

실적은 2022년의 정점에서 두 해에 걸쳐 급격히 후퇴했다가 2025년부터 회복 경로에 올라섰다.

2022년 연결 매출 6,105.6억원·영업이익 1,053.7억원(영업이익률 17.3%)·지배주주 순이익 970.5억원이던 실적은 2023년 매출 5,231.9억원·영업손실 461.1억원(-8.8%)·지배주주 순손실 539.2억원으로 급반전했고, 2024년에도 매출 4,378.0억원·영업손실 95.8억원(-2.2%)·지배주주 순손실 693.6억원을 기록했다.

2025년에는 매출 4,715.6억원·영업이익 253.5억원(5.4%)·지배주주 순이익 53.1억원으로 영업과 순이익 모두 흑자로 돌아섰고, FnGuide 기업현황은 냉매류 쿼터 감축에 따른 국내 유통가격 상승, 화공기기 부문의 국내외 프로젝트 확대와 수출 증가, 냉매 가격 상승과 2차전지 전해질·반도체 특수가스 수요 증가를 개선 요인으로 정리했다.

분기 흐름은 2025년 3분기 매출 1,209.9억원·영업이익 58.4억원, 4분기 1,192.5억원·48.5억원으로 영업이익률이 4~5%대에 머물렀으나, 2026년 1분기 1,414.5억원·92.6억원(6.5%)에 이어 2분기에는 1,882.2억원·234.0억원으로 영업이익률이 12%대까지 올랐다.

2026년 2분기 매출은 전년 동기(1,242.1억원) 대비 약 51%, 영업이익은 147.7억원 대비 약 58% 늘어난 규모다.

유진투자증권은 2026년 8월 18일 이 분기의 의미를 연결 자회사 한텍을 제외하고도 유의미한 영업이익을 낸 데서 찾았고, 한텍 제외 기준 매출 1,419억원·영업이익 128억원으로 전년 동기 매출 749억원·영업손실 34억원에서 흑자 전환했다고 밝혔다.

다만 손익 하단의 변동성은 여전히 크다 — 2025년 2분기는 영업이익 147.7억원에도 지배주주 순손실 196.1억원, 2026년 1분기는 영업이익 92.6억원에도 순손실 99.6억원을 기록해 영업 외 손익이 분기 순이익 방향을 뒤집는 사례가 반복됐다.

재무구조는 부채비율이 2023년 157.5%, 2024년 148.3%에서 2025년 112.5%로 낮아졌고, 영업활동현금흐름은 2023년 -58.4억원에서 2024년 756.4억원, 2025년 395.8억원으로 플러스를 유지했다.

최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 합산하면 매출 5,699.1억원·영업이익 433.5억원·지배주주 순이익 364.5억원으로, 연간 확정치 대비 분기 기준 이익 체력이 앞서가는 국면이다.

세 개 전방시장의 사이클이 동시에 위쪽을 향한 것이 최근 실적 개선의 배경이다. 냉매는 규제가 공급을 조이는 구조로, 한국은 2024년 오존층 보호법 개정으로 수소불화탄소(HFC)를 규제 대상에 추가해 수입·제조물량 동결을 시작으로 2045년까지 80% 감축하는 로드맵을 제시했다.

유럽연합은 2025년부터 일체형 냉동장비에 GWP 150 이하 냉매를 요구하고 2027년에는 12kW 미만 가정용 에어컨·히트펌프에도 같은 기준을 적용한다. 중국도 2026년 가정용 냉장고, 2027년 에어컨부터 GWP 150 이하 냉매를 적용하는 전환을 진행 중이다.

반도체 소재 쪽에서는 삼성증권이 2026년 6월 리포트에서 WF6 원재료인 텅스텐에 대한 중국의 수출 통제로 수급 불안이 생기고, 공급 점유율 25%를 차지하는 일본 업체들의 감산 예고가 겹쳐 가격이 급등했다고 전했다.

같은 리포트는 중동 정세로 유황이 부족해 황산 가격이 급등하면서 무수불산 제조 원가와 불산 가격이 함께 올랐다고 설명했다.

배터리 소재는 리튬염 가격이 2026년 6월 15일 기준 톤당 11만 위안으로 연초 대비 37% 낮지만 1년 전보다 117% 높은 수준이며, 미국에 진출한 전해액 업체를 중심으로 탈중국 공급망 수요가 늘어 가동 가능한 생산능력 약 2,000톤이 풀 가동으로 추정된다고 삼성증권은 밝혔다.

즉 냉매는 규제, 반도체 가스는 원재료 수급, 전해질은 공급망 재편이라는 서로 다른 동력이 겹친 구간이며, 이 세 축이 동시에 유지될지가 업황 판단의 핵심이다.

경쟁 포지션 면에서는 국내 유일 또는 소수 생산 지위가 판가 전가력의 근거로 언급되지만, 판가가 규제·원재료 이벤트에 연동되는 만큼 사이클이 역전될 때 수익성 되돌림도 빠를 수 있는 구조다.

회사 자체의 공식 연간 가이던스는 확인되지 않으며, 공개된 전망은 증권사 추정치 형태로 존재한다.

유진투자증권은 2026년 8월 18일 리포트에서 2026년 연결 매출을 전년 대비 46.5% 증가한 6,908억원, 영업이익을 201.9% 늘어난 765억원으로 전망하며 기존 영업이익 추정치 527억원을 약 45% 상향하고 2027년 추정치도 702억원에서 1,057억원으로 높였다.

같은 리포트는 투자의견 매수를 유지하고 목표주가도 기존 수준을 유지했다고 밝혔다. 앞서 시장 컨센서스(에프앤가이드)로는 2026년 매출 5,928억원, 영업이익 527억원이 제시됐다고 삼성증권 리포트를 인용한 보도가 전했으므로, 8월 이후 시장 추정치가 어디로 수렴하는지가 확인 포인트다.

제품 측면에서는 고순도 불화수소가스 생산능력 두 배 이상 확대와 PF3 가스의 이듬해 공급 개시가 예정돼 있어 반도체 소재 믹스 개선 여지가 남아 있다. 유진투자증권은 국내 반도체 업체들의 생산능력 확대가 높은 수준으로 이어지고 있어 반도체 가스 사업의 성장이 지속될 것으로 봤다.

전해질은 가동률 회복이 관건으로, 반도체 가스와 냉매의 판가 상승으로 이익률이 높아졌고 LiPF6는 물량 증가로 적자 규모가 큰 폭 축소되고 있다는 설명이 나왔다.

화공기기 부문은 국내외 프로젝트 참여 확대와 수출 매출 증가가 실적 개선 요인으로 정리된 만큼 자회사 수주 흐름이 연결 매출 변동성을 좌우한다.

결과적으로 향후 실적은 판가(냉매·WF6·불산), 전해질 가동률, 자회사 수주라는 세 변수의 조합에 달려 있고, 그중 판가 변수는 회사가 통제하기 어려운 외부 요인에 크게 의존한다.