상신이디피

상신이디피는 1992년 설립, 2007년 코스닥에 상장한 2차전지 부품 전문기업으로 리튬이온 배터리의 핵심 외장 부품인 캔(CAN)을 원형·각형·중대형 등 다양한 규격으로 제조한다.

용접 없이 금속을 성형하는 딥 드로잉(Deep Drawing) 기술과 12~15단계에 이르는 정밀 금형 공정을 바탕으로 높은 기술 진입장벽을 확보하고 있다. 2025년 3분기 기준 제품별 매출 비중은 중대형(각형) CAN이 56% 내외, 원형 CAN이 31% 내외, 기타 및 상품이 나머지를 차지한다.

최대 고객사는 삼성SDI로 전체 매출의 90%를 상회하는 것으로 알려져 있어 단일 고객 의존도가 구조적 특징이자 한계로 지적된다. 생산거점은 국내 천안·양산 외에 헝가리, 미국 인디애나, 말레이시아, 중국 등 5개 해외법인을 두고 있으며, 고객사 생산기지 인근에서 캔을 현지 공급하는 구조를 갖췄다.

이는 부피가 커 물류비 민감도가 높은 캔 부품의 특성상 중요한 경쟁 요소로 꼽힌다. 경쟁구도상 국내 각형 캔 시장점유율은 약 70%, 원통형 캔 점유율은 약 90%로 추정되며, 국내 캔 제조 분야에서는 사실상 1위 사업자로 평가받는다.

최근에는 ESS(에너지저장장치)용 각형 캔과 46파이(지름 46mm) 차세대 원통형 캔이 새로운 매출 축으로 부각되고 있다.

연간 실적을 보면 2022년 매출 2,908억원, 영업이익 327.6억원(영업이익률 11.3%)으로 견조했던 수익성이 2023년 매출 3,016억원, 영업이익 302.0억원(영업이익률 10.0%)까지 이어졌으나, 2024년에는 매출이 2,518억원으로 소폭 줄고 영업손실 82.2억원(영업이익률 -3.3%)을 기록하며 적자로 전환했다.

2025년에는 매출 2,500.8억원으로 전년과 유사한 수준을 유지하면서도 영업이익 86.5억원(영업이익률 3.5%)을 내며 흑자로 돌아섰고, 순이익도 20.1억원으로 늘었다.

분기별로 보면 2025년 2분기 매출 612.8억원에 영업이익 8.9억원(마진 1.4%)으로 이익 규모가 미미했고 순이익은 -35.1억원의 적자를 기록했으나, 2025년 3분기 매출 599.0억원에 영업이익 58.9억원(마진 9.8%)으로 뚜렷한 개선이 나타났다.

이후 2025년 4분기 매출 705.9억원·영업이익 57.6억원(마진 8.2%), 2026년 1분기 매출 722.1억원·영업이익 48.8억원(마진 6.8%), 2026년 2분기 매출 860.4억원·영업이익 64.0억원(마진 7.4%)으로 4개 분기 연속 이익을 내며 매출과 이익 규모가 동시에 확대되는 흐름을 보였다.

이 같은 개선의 배경으로는 해외법인(말레이시아·중국 등)의 가동률 및 수익성 개선, 생산공정 자동화를 통한 원가율 개선이 꼽힌다.

다만 2025년 2분기의 순손실은 일시적 요인이 반영된 것으로 보이며, 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적으로는 매출과 이익이 모두 전년 동기 대비 뚜렷하게 개선된 구간에 해당한다.

2차전지 산업은 최근 몇 년간 전기차(EV) 수요 둔화(캐즘)로 조정 국면을 겪었지만, 북미를 중심으로 ESS(에너지저장장치) 수요가 빠르게 확대되면서 관심이 다시 높아지고 있다. 삼성증권은 EV 배터리의 각형 폼팩터 비중이 2021년 26%에서 2025년 43%로 확대되는 추세라고 분석했다.

배터리 기술이 CTP(Cell-to-Pack) 방식으로 진화하면서 각형 배터리 중심의 폼팩터 전환이 가속화되는 흐름도 나타나고 있다. ESS용 LFP 배터리는 셀이 대형화되는 추세이며, 대형화는 캔 사이즈 확대에 따른 평균판매가격 상승 요인으로 지목된다.

원형 배터리 진영에서는 기존 18650·21700 규격에서 46파이(4680) 계열로의 전환이 논의되고 있으며, 완성차 업체들의 46파이 배터리 채용 검토가 이어지고 있다.

경쟁 구도상 캔 제조는 진입장벽이 높은 편이지만, 중국계 부품업체의 국내 배터리사 공급망 진입 사례도 확인돼 장기적으로 경쟁 압력이 존재한다.

상신이디피는 최대 고객사와 함께 헝가리·미국 등 해외 거점을 선제적으로 구축해온 만큼, 폼팩터 전환과 지역 다변화가 동시에 진행되는 국면에서 상대적 포지션을 유지하고 있다.

회사 측이 제시한 자체 가이던스는 매출 30% 성장과 한 자릿수 중후반대 영업이익률로 알려져 있으며, 이는 2026년 실적이 2025년보다 한 단계 개선될 것을 시사한다.

한양증권은 2026년 3월 보고서에서 매출액을 전년 대비 30% 늘어난 3,250억원, 영업이익을 237.5% 증가한 313억원으로 전망하며, 개선의 핵심을 북미 ESS 시장 확대와 미국 생산거점의 수익성 회복으로 꼽았다.

한국IR협의회는 2025년 12월 보고서에서 고객사의 북미 ESS 로드맵에 연동해 미국 인디애나 법인의 설비 증설을 추진 중이며, 현재 가동 중인 라인에 추가 설비가 본격 가동되는 2026년 4분기부터 실적 레벨업이 가시화될 것으로 전망했다.

46파이 원통형 캔은 국내 천안 거점을 중심으로 단계적 증설이 계획돼 있으며, 주요 고객사가 2025~2027년 양산을 목표로 개발 중인 것으로 알려져 있어 양산 일정 가시화 여부가 중장기 변수로 남아 있다.

2026년 5월에는 삼성SDI가 메르세데스벤츠와 2028년 공급을 목표로 각형 배터리 공급계약을 체결한 것으로 알려지며, 삼성증권은 이를 관련 밸류체인 기업들의 수요 확대 요인으로 평가했다.

다만 이러한 신규 물량은 대부분 2027~2028년 이후 실적에 반영될 사안으로, 단기적으로는 미국 ESS 라인 가동률 상승 속도와 고객 다변화 진척이 더 직접적인 변수로 꼽힌다.