브이엠

브이엠은 2002년 설립된 반도체 전공정 건식 식각장비(Dry Etcher) 제조사로 2018년 코스닥에 상장했으며, 미국 APTC AMERICA CORP와 중국 VM(Wuxi) Inc. 두 곳의 종속회사를 두고 있다.

플라즈마 소스 기술이 300mm 웨이퍼용 건식 식각장비의 원천기술로 적용돼 성능과 가격을 앞세워 외산 장비를 대체하는 구조다.

주력 제품은 SK하이닉스에 납품되는 300mm 실리콘 식각장비(Leo NK Ⅰ-C, Leo WH)이며, 2020년 4분기부터는 금속막 식각장비 Nardo-M을 양산 판매하고 있다.

회사 개요 자료 기준 매출 구성은 제품·상품 매출이 98.76%로 사실상 전부이고, 이 가운데 내수 비중이 89.74%로 높다. 플라즈마 소스 기반 장비로 외산을 대체하며 매출을 견인하는 한편, 화학기상증착·원자층 증착·원자층 식각 등 인접 장비군으로 기술 적용 범위를 넓히고 있다.

국내에서 식각 장비를 다루는 업체가 드문 반면 이 분야는 미국 램리서치와 일본 도쿄일렉트론 등 외산 업체가 강세이고, SK하이닉스 내에서도 이들 비중이 높다. 공급계약은 SK하이닉스 국내 사업장 대상이 중심이며, 대금은 장비 납품 시 90%, 설치 완료 후 10%를 받는 조건이 반복적으로 적용된다.

이전 사명은 에이피티씨였고, SK하이닉스 구매 부문 출신 인사가 사내이사로 합류한 뒤 사명을 브이엠으로 변경했다. 제품군은 D램·낸드용 폴리 에처와 메탈 에처가 중심이며, 회사는 폴리와 메탈을 합한 규모에 견줄 수 있다고 본 옥사이드 에처로의 확장을 준비 중이다.

확정 재무 기준 연간 매출은 2022년 1,413억원, 2023년 260억원, 2024년 702억원, 2025년 1,444억원으로 고객사 투자 사이클에 따라 극단적으로 출렁였다.

영업이익도 2022년 309억원(영업이익률 21.9%)에서 2023년 110억원 손실, 2024년 86억원 손실을 거쳐 2025년 247억원 흑자(영업이익률 17.1%)로 돌아섰고, 지배주주 순이익은 2025년 261억원으로 영업이익을 웃돌았다.

분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 392억원·영업이익 44억원으로 영업이익률이 11%대에 그쳤으나, 3분기 364억원·90억원, 4분기 508억원·93억원으로 수익성이 먼저 개선됐다.

2026년 들어 1분기 매출 889억원·영업이익 301억원, 2분기 매출 723억원·영업이익 201억원을 기록해 상반기 합산 매출 1,612억원, 영업이익 502억원으로 2025년 연간치를 모두 넘어섰다.

분기 영업이익률은 2026년 1분기 33.9%, 2분기 27.7%로 장비 매출 인식이 집중되며 고정비 부담이 크게 희석된 모습이다. 다만 하나증권이 2026년 4월 16일 리포트에서 2분기 매출 902억원, 영업이익 280억원으로 제시했던 추정치와 비교하면 확정치는 이를 밑돌았다.

현금흐름은 2023년 영업활동현금흐름 마이너스 156억원에서 2024년 플러스 222억원, 2025년 플러스 183억원으로 전환됐지만, 2025년에는 영업이익보다 작아 매출 급증에 따른 운전자본 부담이 확인된다.

재무구조는 2025년 말 자본 1,772억원, 부채 715억원으로 부채비율 40.4%이며, 2024년 33.3%보다 높아졌으나 여전히 낮은 수준이다. 2023~2024년 두 해 연속 적자 이력이 남아 있다는 점에서 현재의 이익 규모는 고객사 발주 집중의 결과라는 성격이 강하다.

메모리 산업은 인공지능 확산과 함께 강한 호황 국면에 들어섰고, 시장조사업체 카운터포인트리서치는 2026년 2분기까지 메모리 가격이 40% 오를 수 있다고 예측했다.

SK하이닉스는 고대역폭메모리 생산라인 재편을 마치고 글로벌 빅테크와 다년 공급계약을 맺었으며, 향후 5년 안에 웨이퍼 생산능력을 2배로 늘릴 계획을 제시했다. 한국경제TV는 2026년 5월 보도에서 SK하이닉스가 청주 M15X 생산능력을 확대하고 용인 팹 클린룸 가동 시점을 앞당겼다고 전했다.

식각은 노광 이후 회로 패턴을 제외한 부분을 제거하는 필수 공정이지만, 시장은 미국·일본 장비사가 주도해 왔다. 브이엠은 이 공급망에 진입해 입지를 넓혀 왔으며, 고객사가 투자에 신중하던 시기에는 기회가 줄었다가 고대역폭메모리 주도권 확보 이후 자본지출 기조가 바뀌면서 흐름이 달라졌다.

한편 6세대 고대역폭메모리에서도 1b D램이 활용되는 만큼 차세대 1c D램 양산 시점이 늦춰질 수 있다는 관측이 있어, 전환 투자 일정이 장비사 매출 인식 시기를 좌우한다. 공급 측면에서는 경쟁사의 신규 증설에 따른 공급 과잉 우려와 수율 관리라는 과제도 남아 있다.

결국 브이엠의 위치는 외산 강자 사이에서 특정 공정 국산화 점유율을 넓혀 가는 후발주자에 가깝고, 전방 투자 강도와 발주 타이밍에 실적 진폭이 크게 좌우된다.

최우형 대표는 2026년 1월 인터뷰에서 2026년 매출이 사상 최대치를 기록할 것이라며 역대 최대였던 2021년 1,781억원은 넘을 것으로 본다고 밝혔다. 다만 인력 확충과 해외 영업, 신규 장비 개발 비용 때문에 이익률은 과거보다 다소 낮아질 수 있다는 언급도 함께 나왔다.

이천 본사는 생산능력 확장이 어려워 2026년 용인 클러스터에 신사옥과 팹을 착공할 계획이며, 회사는 용인 사업장에서 매출 1조원을 목표로 제시했다. 가장 최근 공시된 SK하이닉스향 계약은 2026년 6월 23일 체결한 215억 7,800만원 규모로, 납품 기한은 2026년 10월 14일이다.

다올투자증권은 2026년 6월 리포트에서 신규 WS 장비로 폴리 식각 하이엔드 영역 진입을 추진 중이며 웨이퍼 테스트 후 필드 테스트가 진행 중이고, 2027년 1분기 품질 인증 뒤 같은 해 하반기부터 매출이 발생할 것으로 전망했다.

같은 리포트는 해외 신규 메모리 고객사 진입도 가시권에 들어와 빠르면 2027년 상반기부터 매출이 발생할 수 있다고 전망했다. SK증권은 2026년 2월 자료에서 고객사가 그린필드 투자를 서두르면서 용인 1기 1단계가 2027년 1분기 준공되고 2027년 2분기부터 장비 반입이 시작될 수 있다고 봤다.

옥사이드 에처는 내부 평가 단계로, 회사는 고객사 요구 수준에 근접했다고 설명하며 고객사와의 웨이퍼 테스트 가능성을 조심스럽게 언급했다.