케스피온

케스피온은 1998년 무선통신기기 전문 개발·제조업체로 설립돼 2005년 코스닥에 상장했으며, 설립 초기에는 이엠따블유안테나라는 이름을 사용했다. 2020년 이앤에스인베스트먼트가 최대주주로 올라선 이후 2022년 현재의 사명으로 변경됐다.

주력 사업은 이동통신용 LDS 안테나이며 NFC, MST, WPC 등 근거리통신 안테나와 옥외 무선통신 솔루션을 함께 제공한다. 3분기 말 기준 전체 매출의 약 96%가 휴대폰용 안테나 품목에서 발생하며, 이 가운데 상당 부분이 삼성전자향으로 공급된다.

사업 비중을 살펴보면 안테나가 주력이지만 원격운용통제탄 등 국방 사업부문도 매출의 약 10%를 차지하고 있어 매출처 다각화 시도가 이어지고 있다.

회사는 2026년 1월 하이드로콜로이드 여드름 패치 제조사 엠비티비 지분 100%를 전환사채 대용납입 방식으로 인수했고, 같은 해 7월 1일 흡수합병을 완료해 소비재·뷰티 헬스케어 분야로 사업 영역을 넓혔다.

이 인수 과정에는 케스피온의 최대주주인 이앤에스인베스트먼트와 특수관계법인이 거래 상대방으로 포함돼 있어 신사업 확대와 상장 유지 대응이 동시에 맞물려 있다는 해석도 나온다. 베트남 자회사 우리테크 베트남은 안테나 모듈 제조와 타발 공정을 담당하며, 최근에는 자본구조 개선을 위한 출자전환도 이뤄졌다.

연간 실적은 뚜렷한 등락을 보였다. 2022년 매출 555.7억원에 영업손실 37.8억원, 순손실 108.6억원을 기록한 뒤, 2023년에는 매출이 632.1억원으로 늘고 영업이익 10.7억원, 순이익 27.2억원으로 흑자전환에 성공했다.

그러나 2024년에는 매출이 326.0억원으로 급감하며 영업손실 53.7억원, 순손실 38.7억원으로 다시 적자전환했다. 2025년에는 매출이 441.5억원으로 회복됐지만 영업손실 27.4억원, 순손실 45.8억원을 기록해 매출 회복과 손익 개선이 완전히 동행하지는 못했다.

분기별로 보면 2025년 2분기 매출 95.9억원·영업손실 9.7억원에서 3분기 매출 115.1억원·영업손실 4.5억원으로 적자 폭이 줄었고, 4분기에는 매출 128.9억원에 영업손실이 0.13억원까지 축소됐으나 순손실은 32.7억원에 달해 영업손익과 큰 차이를 보였다.

이는 비영업 부문에서 대규모 일회성 손익 요인이 반영됐을 가능성을 시사한다. 2026년 들어서는 1분기 매출 105.5억원에 영업이익 2.28억원, 순이익 8.57억원, 2분기 매출 99.6억원에 영업이익 5.63억원, 순이익 8.21억원으로 두 개 분기 연속 영업이익과 순이익이 모두 흑자를 기록했다.

다만 최근 네 개 분기를 합산하면 2025년 4분기의 대규모 순손실 영향으로 여전히 순손실 상태이며, 자기자본은 2023년 230.6억원에서 2025년 134.1억원으로 축소되고 부채비율은 2023년 68.0%에서 2024년 98.9%로 상승한 뒤 2025년 81.4%로 다소 낮아지는 등 재무구조의 등락도 확인된다.

스마트폰용 안테나 시장은 글로벌 스마트폰 출하량 성장세가 둔화된 상태에서 완제품 업체와의 단가 협상력이 갈수록 낮아지는 구조적 국면에 놓여 있다. 케스피온 대표는 최근 언론 인터뷰에서 “최근 단가 경쟁 심화에 사업 구조 전환 필요성을 절실히 느꼈다”고 밝힌 바 있다.

특정 대형 고객사에 대한 의존도가 높은 구조 특성상 스마트폰 교체 수요와 출하량 사이클에 실적이 크게 좌우되며, 이는 과거 실적의 큰 등락에서도 확인된다.

신사업으로 진출한 하이드로콜로이드 패치 시장은 여드름 패치와 상처 보호 패치 등에 쓰이는 소재로, 글로벌 리서치 기관에 따르면 2025년 약 5억 7000만달러 규모에서 2035년 약 10억 9200만달러 수준까지 성장할 것으로 전망된다.

이 시장의 선두업체로 꼽히는 티앤엘은 미국 시장 진출 이후 매년 두 자릿수 성장과 30% 안팎의 영업이익률을 기록하며 시장성을 입증한 바 있어, 신규 진입자인 엠비티비와의 격차가 상당한 편이다.

방산 부문에서는 원격운용통제탄이 이미 매출에 기여하고 있고, 아연공기전지는 리튬이온전지 대비 폭발 위험이 낮은 특성으로 군용 배터리 시장에서 대체 수요가 거론되는 분야다.

코스닥 시장 전체적으로는 2026년 하반기부터 시가총액 200억원 미만, 동전주 요건 미달 종목에 대한 관리종목 지정과 상장폐지 규제가 본격 시행되며 다수의 소형주가 구조조정 압력에 직면한 국면이다.

회사 측은 엠비티비 인수 초기 시설 투자 부담으로 실적 기여가 지연됐으나 연내 해외향 매출이 발생하기 시작할 것으로 기대한다고 밝혔다. 앞서 회사 관계자는 매출 목표에 대해 “올해는 초기 단계이지만 내년에 매출 100억원, 내후년에는 200억원 수준까지 확대하는 것이 목표”라고 언급한 바 있다.

아연공기전지 사업은 고려대와 협력해 고온·극저온 성능평가 및 환경평가를 완료하고 특허 출원을 진행 중이며, 회사 측은 2027년 K-방산 사업 진입을 통한 신규 매출 창출을 기대한다고 밝혔다.

상장 유지와 관련해서는 대표이사가 “동전주 퇴출요건을 탈피하기 위해 주식병합 등 필요한 조치를 다각적으로 검토 중”이라며 “코스닥 시가총액 기준 등 요건도 올해 안에 맞추기 위해 노력하고 있다”고 언급했다.

다만 신사업 인수 구조에 관계사 거래가 포함돼 있고, 인수 시점 기준으로 엠비티비의 실질 매출 기여가 아직 크지 않다는 점에서 실적 가시화 시점은 유동적이다. 통신 부문에서는 장거리·근거리 통신 결합 복합형 안테나와 건설·산업현장, 군통신전자장치 분야로 공급을 확대하는 방향이 제시돼 있다. 향후 관전 포인트는 신사업의 실질 매출 반영 속도와 상장 유지 요건 대응 결과가 될 전망이다.