엠게임

엠게임은 1999년 설립된 1세대 게임 개발사로 2008년 코스닥에 상장했으며, 약 2,100만 명의 회원을 보유한 게임포털 '엠게임'을 통해 PC·모바일 게임 약 50여 종을 서비스하고 있다.

매출의 중심은 대표 MMORPG '열혈강호 온라인'과 '나이트 온라인'으로, 두 게임 모두 20년 이상 장기 서비스되며 중화권·북미·유럽 지역에서 두터운 이용자층을 확보하고 있다.

2024년 기준 해외 매출 비중이 56%에 달할 정도로, 국내 시장에 집중하는 일반적인 중소형 게임사와는 결이 다른 수익 구조를 갖고 있다.

신작으로는 '귀혼' IP를 기반으로 한 모바일 MMORPG '귀혼M'과 방치형 게임 '귀혼키우기'가 있으며, 중국 게임사 칠룡네트워크와 라이선스 계약을 체결해 '귀혼' IP의 중국 모바일 MMORPG 출시도 추진하고 있다.

연결대상 종속회사는 6개사로, 게임 콘텐츠 개발 자회사 위즈게이트, 카자흐스탄에서 게임·온라인커머스를 운영하는 엠게임 알마티, 실버 헬스케어 사업을 하는 보듬재활요양원 등이 포함된다.

회사는 2026년 비전 발표회에서 게임 사업 확장과 함께 커머스, 실버 헬스케어(통합 관제 플랫폼 '보듬케어'), AI·블록체인 기반 콘텐츠 개발을 신성장 동력으로 제시했다.

경쟁구도상 엠게임은 넥슨·크래프톤·엔씨소프트 등 대형사와 직접 경쟁하는 대작 콘솔·PC 시장보다는, 장수 IP의 해외 롱테일 매출과 방치형·퍼블리싱 라이선스 등 상대적으로 자본 투입이 적은 영역에 집중하는 중소형 게임사로 자리매김하고 있다.

연간 실적을 보면 매출은 2022년 736.5억원에서 2023년 816.3억원, 2024년 834.2억원, 2025년 917.4억원으로 4년 연속 증가했다.

다만 영업이익률은 2022년 40.9%에서 2023년 26.1%, 2024년 15.4%로 낮아졌다가 2025년 19.1%로 다소 회복되는 흐름을 보였고, 지배주주 순이익도 2022년 226.5억원에서 2024년 156.7억원까지 줄어든 뒤 2025년 160.3억원으로 소폭 반등했다.

분기 흐름은 2025년 3분기(매출 215.0억원, 영업이익 41.4억원, 순이익 48.8억원)와 4분기(매출 232.1억원, 영업이익 42.4억원, 순이익 38.1억원)에 이익이 상대적으로 견조했고, 2026년 1분기에도 매출 242.1억원, 영업이익 31.8억원, 순이익 45.3억원을 기록하며 전분기 대비 매출은 늘었다.

그러나 2026년 2분기에는 매출 212.6억원, 영업이익 24.4억원을 기록했음에도 지배주주 순이익이 7.2억원으로 급격히 줄었는데, 이는 영업 외 요인인 이연법인세자산 효과 소멸에 따른 법인세비용 정상화와 당기손익공정가치 측정 금융자산의 평가손실(2분기 약 8.7억원)이 반영된 결과로, 회사 측은 상당 부분 현금 유출 없는 회계상 손실로 향후 시장 상황에 따라 환입될 수 있다고 설명했다.

2분기 연결 영업비용은 지급수수료·급여·광고선전비 증가 등으로 전년 동기보다 8.9% 늘어 매출 성장률(6.4%)을 웃돌았으며, 신규 사업을 추진하는 일부 종속회사(엠게임 알마티 약 20억원, 위즈게이트 약 9.6억원, 보듬재활요양원 약 5억원)의 순손실이 연결 실적에 부담으로 작용했다.

그 결과 2026년 상반기 누적으로는 매출 455억원(전년 대비 -3.3%), 영업이익 56억원(-38.8%), 순이익 52억원(-28.5%)을 기록해 외형은 소폭 축소되고 이익 감소폭이 더 크게 나타났다.

최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적으로는 매출 901.8억원, 영업이익 139.9억원, 지배주주 순이익 139.4억원으로 연간 실적과 비교할 때 이익 기여가 하반기에 상대적으로 두터웠던 것으로 나타난다.

한국콘텐츠진흥원 집계에 따르면 2024년 국내 게임산업 매출은 23조 8,515억원으로 전년 대비 3.9% 성장했고, 수출액은 85억 346만 달러(약 11조 5,985억원)를 기록해 세계 시장 점유율 4위를 유지했다.

다만 업계 내부적으로는 대형사와 중소형사 간 실적 격차가 확대되는 양극화가 뚜렷한데, 넥슨과 크래프톤 두 회사의 영업이익 합산 규모가 국내 상장 게임사 14곳 영업이익의 약 73%를 차지한 것으로 나타났다.

산업 흐름은 모바일 중심에서 콘솔·PC를 아우르는 멀티플랫폼 체제로 전환되고 있으며, 대형사들은 글로벌 대작과 AI NPC, UGC(이용자 제작 콘텐츠) 등 신기술 도입에 자원을 집중하고 있다.

반면 방치형 RPG는 상대적으로 낮은 개발 비용으로 수익성을 확보할 수 있는 장르로 자리 잡으며 중소형 게임사들의 주요 전략 옵션이 되고 있다.

엠게임은 이러한 흐름 속에서 자체 대작 개발 경쟁에 뛰어들기보다 장수 IP의 해외 롱런과 방치형·라이선싱 사업 모델에 집중하는 포지션을 취하고 있으며, 대형사 대비 자본력과 마케팅 자원의 열위는 지속되는 구조적 과제로 남아 있다.

엠게임은 2026년 3월 '2026년 비전 발표회'를 통해 게임사업 라인업 확장과 커머스·실버헬스케어·AI 신사업의 실행 로드맵을 공개했다.

게임 부문에서는 '열혈강호 온라인'의 신규 캐릭터·신서버 오픈과 '나이트 온라인'의 30층 규모 마왕보스 던전 업데이트로 기존 IP의 팬덤을 유지하는 동시에, 고대 문명과 무협을 결합한 신규 대작 '프로젝트Z'를 AI 인큐베이팅 방식으로 개발 중이라고 밝혔다.

하반기 최대 관전 포인트는 '귀혼' IP 기반 방치형 모바일게임 '귀혼키우기'로, 8월 11일 사전예약을 시작해 하반기 중 국내 출시를 예정하고 있으며 사전예약자 수는 80만 명을 넘어선 것으로 알려졌다.

이와 함께 레거시 IP '풍림화산'을 활용한 PC MMORPG 재오픈과 모바일게임 퍼블리싱 서비스 1종 추가 출시도 하반기 라인업에 포함된다.

해외 확장 측면에서는 중국 게임사 칠룡네트워크와 라이선스 계약을 체결해 '귀혼' IP 기반 모바일 MMORPG의 중국 출시를 추진하고 있고, 장수 IP '드로이얀 온라인'을 활용한 중국 현지 개발 웹게임도 별도로 준비되고 있다.

신사업에서는 통합 관제 플랫폼 '보듬케어'를 중심으로 직영·파트너십·SaaS 세 트랙을 통해 200곳 이상의 외부 요양·돌봄 기관 보급을 목표로 제시했다. 이 같은 신작·신사업 성과가 얼마나 가시화되는지가 2026년 하반기 실적의 핵심 변수가 될 전망이다.