지에스이

지에스이는 경남 서부권을 중심으로 도시가스를 공급하는 지역 도시가스 사업자다. 한국가스공사로부터 공급받은 천연가스를 가정용·상업용·산업용 수요처에 판매하는 사업을 주력으로 하며, LNG 공급 부문이 매출 대부분을 차지한다.

공급권역은 진주시, 사천시 등 경상남도 전체 면적의 48.3%에 해당하며, 지역 독점적 배관망을 기반으로 안정적인 수요 기반을 확보하고 있다.

회사는 1989년 네트워크 시스템 공급 및 구축 전문기업으로 설립돼 2001년 코스닥시장에 상장됐으며, 이후 도시가스 사업으로 주력 업종을 전환해 현재는 도시가스 공급이 유일한 핵심 사업이다.

공급권역 내에는 사천 산업단지, 한국항공우주산업(KAI) 관련 항공클러스터, 조선단지 등 산업 수요처가 포진해 있어 가정용 수요 외에 산업용 매출 비중도 상당한 것으로 파악된다.

도시가스 사업은 지역별로 배타적 공급권이 부여되는 구조이기 때문에 서울가스, 인천도시가스, 대성에너지 등 타 지역 사업자와 직접 경쟁하지 않으며, 경쟁 위험보다는 지역 경제·산업 수요 변동과 규제된 요금 구조에 사업 위험이 집중된다.

부수적으로 CNG 충전소 운영 등의 사업도 영위하고 있으나 매출 기여도는 크지 않은 것으로 파악된다. 수익 구조상 원료비는 한국가스공사가 결정하는 도매요금에 연동되고, 소매 공급비용은 지자체 승인을 받아 결정되는 규제산업의 특성을 갖는다.

지에스이의 2025년 연결 매출액은 1,700억 8,100만원으로 2024년 1,556억 2,300만원보다 늘었으며, 영업이익은 73억 4,300만원으로 전년 49억 700만원보다 확대되어 영업이익률이 3.2%에서 4.3%로 개선됐다.

다만 지배주주순이익은 2025년 38억 7,500만원으로 2024년 35억 6,300만원보다는 늘었지만, 2022년 59억 200만원, 2023년 55억 8,800만원에 비해서는 낮은 수준에 머물러 있어 이익 회복이 매출·영업이익 성장 속도를 완전히 따라가지는 못하는 모습이다.

부채비율은 2022년 130.9%에서 2024년 152.5%까지 상승했다가 2025년 141.4%로 소폭 낮아지는 흐름을 보였다. 분기별로 보면 도시가스 사업의 강한 계절성이 뚜렷하게 나타난다.

비수기인 2025년 3분기에는 매출 194억원에 영업손실 14억 7,000만원, 순손실 14억 4,000만원을 기록했으며, 이는 난방 수요가 사실상 사라지는 여름철 도시가스 업종의 통상적인 계절 패턴과 일치한다.

반면 겨울 성수기인 2026년 1분기에는 매출 715억원, 영업이익 54억 4,000만원, 순이익 41억 4,000만원을 기록해 연간 실적의 상당 부분이 한 분기에 집중되는 구조를 재확인시켰다.

2025년 4분기는 영업이익 15억 7,000만원을 냈음에도 순이익은 오히려 약 5억원의 손실을 기록해, 영업외 요인이 분기별 순이익 변동성을 키우는 모습도 관찰된다.

가장 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순이익은 39억 6,400만원으로, 2025년 연간치와 유사한 수준을 유지하며 이익 회복 흐름이 이어지고 있음을 보여준다.

2026년 국내 도시가스 산업은 중동 지정학적 리스크에 따른 국제 LNG 가격 급등이라는 강한 외부 변수에 노출돼 있다.

한국가스공사에 따르면 발전용 천연가스 도매요금은 6월 기가줄(GJ)당 1만 9379원으로 전월 대비 7.9% 인상됐으며, 중동 전쟁이 본격화되기 전에 결정된 3월 요금(약 GJ당 1만 6048원)과 비교하면 약 20.1% 상승했다.

동아시아 LNG 현물 가격 지표인 JKM마커는 지난 2월 27일 MMBtu당 10.7달러에서 6월 초 기준 18.6달러까지 상승했다.

에너지경제연구원은 호르무즈 봉쇄가 6월 말 종료된다고 가정하더라도 국내 LNG 도입단가는 오는 10월 GJ당 약 1만 8700~2만 2500원 수준까지 상승한 뒤 연말에야 점진적으로 안정될 것으로 전망했다.

다만 정부가 민생 부담을 고려해 주택용·일반용 요금은 동결하고 있지만 산업용과 발전용 중심으로 원가 부담을 반영하고 있어, 산업용 비중이 있는 지에스이와 같은 지역 도시가스사는 원료비 상승의 영향을 매출 볼륨 측면에서 상대적으로 더 직접적으로 받는 구조다.

카타르는 국내 장기계약 중 가장 큰 단일 공급원으로 2026년 기준 약 6.1백만 톤(17%)을 차지하고 있어, 중동 생산설비 피해 복구가 지연될 경우 국내 LNG 수급 자체의 불확실성이 커질 수 있다.

경쟁 구도상 지에스이는 지역 독점 공급권을 보유해 서울가스·인천도시가스·대성에너지 등 다른 지역 도시가스사와 직접 경쟁하지 않으며, 실적은 개별 공급권역의 산업 수요와 기온에 더 크게 좌우되는 특징을 가진다.

FnGuide는 2026년 가스 수요가 산업용 천연가스를 중심으로 증가할 것으로 전망하며, 경남 서부권 공급권역 확대와 항공우주산업 클러스터 확대가 회사의 중장기 성장 기반이 될 것으로 보고 있다.

진주·사천 일대는 KAI를 축으로 한 항공우주 산업단지 조성이 추진되고 있어 산업용 가스 수요 저변이 확대될 잠재력이 있다는 점도 이와 맥이 닿아 있다. 다만 단기적으로는 국제 LNG 가격 변수가 실적에 더 크게 작용할 전망이다.

에너지경제연구원은 중동 지정학적 불확실성이 일부 완화되더라도 국내 LNG 도입단가가 10월까지 높은 수준을 유지하다가 연말께 점진적으로 안정될 것으로 내다봤다.

이는 겨울 성수기(4분기~익년 1분기) 진입을 앞두고 원료비 부담이 이어질 수 있음을 뜻하며, 원료비 연동제 하에서 소매요금에 언제, 얼마나 반영되는지가 4분기 이후 마진에 영향을 줄 변수다.

정부가 주택용·일반용 요금은 동결하면서 산업용·발전용 위주로 원가를 반영하는 기조를 이어가고 있어, 산업용 수요 비중이 있는 지에스이의 매출·원가 구조에도 이 정책 방향이 계속 영향을 미칠 것으로 보인다.

카타르 등 중동 공급선의 불가항력 사태가 장기화될 경우 국내 LNG 수급 자체의 불확실성이 커질 수 있어, 이 역시 원가와 조달 안정성 측면에서 지켜봐야 할 변수로 남아 있다.