에스티큐브

에스티큐브는 면역항암 신약 개발을 핵심으로 하되, 화장품 브랜드 '씨널스'와 중국·일본향 산업용 렌즈모듈 유통 사업을 함께 영위하는 복합 구조다.

신약 부문의 대표 후보물질인 넬마스토바트(코드명 hSTC810, BTN1A1 표적)는 회사가 발굴했다고 밝힌 신규 면역관문 단백질을 표적으로 하며, PD-1/PD-L1 축과는 상호 배타적으로 발현하는 특성을 내세워 기존 면역항암제 비반응 환자를 겨냥하고 있다.

현재 전이성 대장암 임상 1b/2상(STCUBE-003)과 진행성·전이성 비소세포폐암 임상 2상(STCUBE-004)이 국내에서 병행 진행 중이며, 비소세포폐암 임상은 도세탁셀과의 병용요법으로 BTN1A1 고발현(TPS 50% 이상) 환자를 대상으로 한다.

중국 지역에서는 최대주주 관계사인 에스티큐브앤컴퍼니가 현지 파트너사 베이징 웨이리팡을 통해 대장암 임상 1b상에 착수했으며, 해당 임상 비용은 웨이리팡이 부담하고 에스티큐브는 의약품을 공급하는 구조다.

코스메틱 사업은 자사 브랜드 씨널스의 해외 판매 확대와 인플루언서 마케팅을 통해 성장세를 보이고 있으며, IT 유통 사업은 중국·일본산 산업용 렌즈모듈 판매로 안정적인 매출을 내고 있다. 두 사업부는 신약 개발에 필요한 현금 흐름의 일부를 보완하는 역할을 한다.

경쟁 구도상 넬마스토바트는 아직 상업화 이전 단계로, PD-1/PD-L1 계열 대형 품목들과 직접 경쟁하기보다 이들에 실패한 환자군을 겨냥한 보완적 포지셔닝을 취하고 있다.

연간 매출은 2022년 63.0억원, 2023년 58.3억원, 2024년 113.0억원, 2025년 69.8억원으로 뚜렷한 성장 추세 없이 등락을 반복했다.

영업손실은 2022년 189.1억원, 2023년 260.4억원, 2024년 226.2억원, 2025년 234.7억원으로 4년 내내 200억원대를 중심으로 지속됐고, 영업이익률은 2023년 -446.9%까지 악화됐다가 2024년 -200.2%로 완화된 뒤 2025년 다시 -336.1%로 확대됐다.

지배주주 순손실도 4개 연도 모두 189억~245억원 구간에서 유지되며 뚜렷한 개선 신호는 아직 나타나지 않았다. 분기 기준으로 보면 2025Q2 순손실 54.3억원에서 2025Q4 65.6억원까지 확대된 뒤, 2026Q1 67.5억원으로 정점을 찍고 2026Q2에는 55.3억원으로 소폭 줄었다.

영업손실 역시 2026Q1 73.1억원에서 2026Q2 60.6억원으로 완화됐는데, 이는 비소세포폐암 임상 개시에 따른 초기 임상비용 집행 시점과 맞물린 것으로 해석할 수 있다.

자기자본은 2022년 512.2억원에서 2023년 353.1억원으로 줄었다가, 2024년 두 차례의 유상증자로 942.8억원까지 늘었고, 2025년에는 누적 손실로 다시 721.2억원으로 감소했다.

영업활동현금흐름은 4개 연도 모두 160억~250억원대의 순유출을 기록해, 임상·연구개발 비용이 매출로 상쇄되지 못하는 구조가 이어지고 있음을 보여준다. 부채비율은 18.7%~30.2% 사이에서 관리되고 있어 외부 차입 의존도는 낮은 편이나, 이는 반복적인 지분 조달로 자본을 확충해온 결과이기도 하다.

면역항암제 시장은 PD-1/PD-L1 계열이 이미 대형 품목으로 자리잡은 성숙 사이클에 진입해 있으며, 이들 치료제에 반응하지 않거나 재발한 환자군을 겨냥한 차세대 면역관문 표적 발굴이 업계의 핵심 과제로 떠오르고 있다.

국내 보도에 따르면 PD-L1 관련 미충족 의료수요 시장은 2029년 690억~790억달러(약 94조~107조원) 규모로 추산되고 있어, BTN1A1과 같은 신규 표적을 앞세운 후발주자에게도 상업적 기회가 열려 있다는 평가가 나온다.

지아이이노베이션, 루닛, 바이젠셀, 신라젠 등 국내 다수 바이오 기업들이 ASCO·AACR 등 글로벌 학회에서 임상 데이터를 공개하며 대규모 기술이전을 동시에 노리고 있어, 넬마스토바트 역시 이러한 국내 바이오 섹터 전반의 'K-바이오 기술이전 랠리' 흐름 속에 위치해 있다.

세계 3대 암학회로 불리는 ASCO는 인체 투여 데이터가 중심이 되는 무대로, 유의미한 결과가 실제 기술이전 성과로 이어질 가능성이 높다는 관측이 나온다.

다만 아직 넬마스토바트를 포함한 국내 다수의 BTN1A1·차세대 체크포인트 후보물질들이 2상 단계에 머물러 있어, 경쟁사 대비 임상 진행 속도에서 확실한 우위를 확보했다고 단정하기는 어려운 상황이다.

중국 시장은 별도의 임상·허가 전략이 필요한 지역으로 꼽히며, 현지 협력사를 통한 안전성 데이터 확보가 향후 기술이전 협상의 실행력을 높이는 요소로 거론되고 있다.

회사는 2026년 다수의 글로벌 학회 일정을 통해 넬마스토바트의 데이터를 순차적으로 공개하며 기술이전 논의를 이어가고 있다.

4월 AACR에서는 대장암 다중 바이오마커 분석과 비소세포폐암 병용요법 전임상 데이터를, 5월 ASCO에서는 대장암 1b/2상 다중면역조직화학 분석 결과와 2상 환자군 초기 데이터를 포스터로 공개했다.

6월에는 미국 샌디에이고에서 열린 BIO USA 2026에 참가해 글로벌 권리와 중국 권리를 분리한 '투트랙 사업개발' 전략을 내세우며 글로벌 제약사들과 파트너링 논의를 진행했다. 대표이사는 이 자리에서 중국 지역 기술이전 논의가 진전을 보이고 있으며 현지 임상 1b상이 이를 뒷받침하고 있다고 밝혔다.

이달(2026년 9월) 서울에서 열리는 세계폐암학회(WCLC 2026)에서는 비소세포폐암 임상 2상(STCUBE-004)의 초기 결과가 발표될 예정이어서 도세탁셀 대비 개선 여지를 확인할 수 있는 기회로 꼽힌다.

회사는 하반기 중 식도암·두경부암·간암·위암 등을 포괄하는 바스켓 임상 착수 계획도 밝힌 바 있다. 한편 관리종목 지정 사유였던 자기자본 대비 법인세비용차감전계속사업손실 비율 문제를 해소하기 위해 대규모 유상증자를 단행해 자본을 확충했으며, 이 과정에서 최대주주가 에스티큐브앤컴퍼니로 변경될 예정이다.

다만 조달 자금은 전액 임상·연구개발에 투입될 계획이어서 향후에도 상당한 현금 소진이 이어질 가능성이 있다.