KSS해운

KSS해운은 1969년 코리아케미칼캐리어스로 설립되어 1999년 현재의 사명으로 변경한 동북아 기반 특수화물 해운사다. 사업은 가스선(GAS), 프로덕트선(탱커), 케미칼선 세 부문으로 구분되며, LPG·암모니아·VCM 등 가스화물과 나프타·메탄올 등 석유화학제품을 운송한다.

매출 비중은 가스선 부문이 약 90%를 차지하고 케미칼선과 기타 부문이 나머지를 구성하는 구조로, 초대형가스운반선(VLGC)과 중형가스운반선(MGC)을 중심으로 아시아권에서 상위권 선복량을 보유하고 있다.

가스선 고객으로는 E1, 한화솔루션, 미쓰비시상사, 트라모(Trammo), GYXIS, 쉘, KPI, BGN, PTT 등 국내외 대형 에너지·석유화학 기업이 있으며, 이들과 통상 5~10년 이상의 장기운송계약을 체결해 스팟 시장 변동성을 낮추는 구조를 갖췄다.

케미칼·프로덕트(MR탱커) 부문은 GS칼텍스, S-OIL, HD현대, 현대글로비스, 쉘, SK엔무브, 메타넥스(Methanex) 자회사 워터프론트 쉬핑 등을 고객으로 나프타·메탄올·윤활기유 등을 운송한다.

회사는 국내에서 유일하게 암모니아 운송 사업을 영위하는 선사로, 향후 청정에너지 운반 수단으로서 암모니아 시장이 확대될 경우 수혜가 예상되는 사업 구조를 갖추고 있다. 2020년대 들어 VLGC와 MGC 선복량 기준으로 글로벌 상위권에 진입하며 LPG·암모니아 운송 분야에서 시장 지위를 강화해 왔다.

전반적으로 장기계약 비중이 높은 매출 구조 덕분에 스팟 운임 변동에 대한 노출이 상대적으로 제한적이라는 특징을 지닌다.

2025년 연결 매출은 5,613억 9,520만원으로 2024년 5,179억 2,900만원 대비 8.4% 증가했고, 영업이익은 1,103억 3,260만원으로 6.0% 늘어 영업이익률 19.7%를 기록했다.

다만 지배주주 순이익은 366억원으로 2024년 574억원에서 크게 줄었는데, 2025년 당기순이익은 36%(YoY) 감소한 377억원을 기록했는데, 이는 환율 하락으로 인한 외화환산손익 감소(358억원 규모)가 주요했기 때문에 현금흐름에 영향을 주지는 않는다는 분석이 나왔다.

연간 흐름을 보면 2022년 매출 4,454억원·영업이익률 15.6%에서 2023년 4,726억원·18.7%, 2024년 5,179억원·20.1%로 외형과 마진이 함께 개선돼 왔음을 확인할 수 있다.

분기별로는 2025년 2분기 매출 1,336억원·영업이익 221억원을 기록했으나 순이익은 -59억원의 적자를 냈고, 3분기(매출 1,427억원·영업이익 288억원·순이익 174억원)와 4분기(매출 1,474억원·영업이익 297억원·순이익 135억원)에는 흑자로 전환하며 영업이익률이 20% 선을 회복했다.

2026년 1분기에는 매출 1,398억원, 영업이익 216억원(영업이익률 15.5%)을 기록했는데, 전년 동기 대비 매출액은 1.5% 증가했으나, 영업이익은 27.3% 감소했음에도 당기순이익은 전년 동기 대비 447% 증가한 약 635억원을 달성했는데, 이는 최근 VLGC 1척 매각에 따른 유형자산처분이익과 환율 상승에 따른 외화환산이익이 반영된 영향이라고 회사는 설명했다.

이어 2026년 2분기에는 매출 1,599억원, 영업이익 320억원으로 최근 네 개 분기 중 최대 매출을 기록했고 영업이익률은 20.0%로 재차 안정적인 수준을 보였다.

이 같은 흐름을 종합하면 본업의 영업이익률은 15~20% 구간에서 대체로 안정적이었던 반면, 순이익은 환율 변동과 선박 매각과 같은 비영업적 요인에 따라 분기별로 큰 변동성을 보였다는 점이 특징이다.

이번 선박 매각을 통해 확보된 자금은 지난 4월 공시한 VLGC LPG Dual Fuel 엔진 추진선 신조 투자에 대한 재원으로 활용될 예정이어서, 일회성 이익의 상당 부분이 향후 선대 투자로 재투입되는 구조로 파악된다.

KSS해운의 핵심 시장인 VLGC(초대형가스운반선) 업황은 2026년 들어 공급과 지정학 리스크가 상충하는 국면에 있다.

LPG 선박은 2026년에 8% 성장할 것으로 예상되며, 이는 2025년의 4%보다 높은 수치로, 이러한 공급량 급증은 신규 건조 선박 인도와 제한적인 폐선으로 인해 발생하며 완만한 화물 증가에 비해 선박 수송 능력을 확대하는 요인으로 지적됐다.

특히 하나증권은 암모니아 운반선은 LPG 운송에도 사용되는데, 암모니아 시장 개화가 늦어지면서 암모니아 운송용으로 발주된 VLAC들이 2026년 하반기에는 LPG 시장으로 유입될 것으로 전망되고, 따라서 VLGC 공급은 2026년 8%(YoY) 증가할 것으로 파악된다고 짚었다.

반면 2026년 상반기 중동 정세 불안이 겹치면서 시장 흐름이 반전되는 양상도 나타났는데, 호르무즈 폐쇄는 글로벌 LPG 경로 패턴을 재편하고 있으며 2026년 VLGC 이용률은 89.5%까지 회복될 것으로 전망된다는 분석이 나왔고, 실제로 미국 걸프발 VLGC 시장이 급격한 선복 부족 국면에 진입하면서 스팟운임이 월 600만 달러를 돌파하는 등 운임이 크게 뛴 시기도 있었다.

다만 이후에는 미국 걸프발 수출 활동이 다소 조용한 가운데 VLGC 현물 운임이 월 508만 8,000달러로 전주 대비 122만 5,000달러 하락하는 등 다소 진정되는 모습도 관찰됐다.

수요 측면에서는 석유화학 원료인 LPG 수요는 중국의 석유화학 산업 확장 둔화, 일본과 한국 등 선진 시장의 구조조정, 유럽의 경기 침체 등으로 인한 석유화학 부문의 변동성이 올 한해 LPG 무역항로를 재편할 것이라는 전망도 제기된다.

경쟁 구도에서 KSS해운은 BW LPG 등 글로벌 대형 가스선사에 비해 규모는 작지만, 장기계약 비중이 높은 선대 운영과 국내 유일의 암모니아 운송 경험을 통해 차별화된 지위를 유지하고 있다.

케미칼·탱커 부문에서는 정유·석유화학사와의 장기 대선계약을 기반으로 안정적인 매출 기반을 갖추고 있어, 가스선 시장의 사이클성 변동을 일정 부분 상쇄하는 구조로 평가된다.

가장 확인 가능한 근시일 사업 이벤트는 2026년 1월 30일 공시된 VLGC 7척의 장기대선계약 연장이다.

이는 KSS해운이 보유하고 있는 VLGC 선대 중 50%에 해당하는 대규모의 계약 갱신이며, 금번 갱신 계약의 총 계약 금액은 8,264억원, 연간 매출액으로 환산하면 2,013억원으로 2025년 매출액의 36%에 해당한다.

기존 2026년에 계약 종료 예정이던 VLGC 1척, 2028년이던 6척의 계약이 2~5년 연장되며 2030년까지의 실적 가시성이 제고됐다는 점이 핵심이다.

아울러 지난해 10월1일에는 PETREDEC LIMITED와 용역제공 계약을 체결했으며 계약기간은 2026년 1월1일부터 2029년 1월1일, 계약금액은 525억 8,258만원으로 지난해 매출액 대비 10.15%에 해당하는 것으로 확인됐다.

케미칼·탱커 부문에서도 GS칼텍스(GS Caltex Corporation)와 약 300억원 규모의 PRODUCT MR(중형) 탱커 장기 대선계약을 체결했으며, 이는 2020년에 체결된 기존 계약의 연장 성격으로 동일 선박을 대상으로 3년간 재운항하는 계약이 확인된다.

선대 투자 측면에서는 2026년 4월 VLGC LPG Dual Fuel 엔진 추진선 신조 투자가 공시된 바 있으며, 앞선 VLGC 1척 매각 대금이 이 투자의 재원으로 활용될 예정이다.

회사의 중장기 성장 스토리는 암모니아 시장 개화 여부에 크게 좌우되는데, 국내 유일의 암모니아 운송 경험을 보유한 만큼 관련 수요가 본격화될 경우 상대적으로 유리한 위치에 있다는 평가가 나오지만, 관련 시장의 구체적 개화 시점은 아직 확인되지 않았다.

종합하면 향후 실적은 기존 장기계약의 안정적 이행과 신규 계약 체결 속도, 그리고 VLGC 신조 투자의 진행 상황이 관찰 포인트가 될 것으로 판단된다.