상지건설

상지건설은 1979년 설립돼 2000년 코스닥에 상장된 건설·부동산개발 전문기업이다. 부동산개발업(분양공사)과 건설업(도급공사), 전기공사업 등을 영위하며 '상지리츠빌', '상지카일룸', '상지카일룸 M' 등 프리미엄 주거 브랜드를 보유하고 있다.

2025년에는 최상위급 브랜드 '카일룸 에스칼라'를 새로 선보이며 강남구 등 핵심 입지의 하이엔드 주거 시장 공략을 강화하고 있다. 연결대상 종속회사로는 오르개발, 카일룸도산, 상지그린에너지 3개사를 두고 있으며, 이 중 카일룸도산은 강남 논현동 하이엔드 개발사업의 시행사 역할을 맡고 있다.

최대주주는 중앙첨단소재로 지분 12.58%를 보유하고 있다. 사업 포트폴리오는 고급주택 분양 중심에서 공공·민간 도급공사로 점차 확대되는 추세이며 국군 전기공사 등도 수행하고 있다.

최근에는 성남 신촌공공주택지구 근린생활시설 신축공사 계약금액을 증액하고 전북 임실 정주활력센터 건립공사를 수주하는 등 공공·민간 도급 계약을 잇달아 체결하며 수주 기반을 넓히고 있다. 이 같은 신규 수주에 힘입어 공사 수주잔고는 1400억원을 웃도는 수준까지 늘어난 것으로 전해진다.

스마트홈 IoT와 전기차 충전 인프라 시공 역량 강화도 병행하며 도급공사 부문의 경쟁력 제고를 추진하고 있다.

연결 매출액은 2023년 1738억 6900만원에서 2024년 204억 2800만원, 2025년 186억 1200만원으로 2년 연속 큰 폭으로 줄었다. 이는 2023년 분양공사 매출이 집중적으로 인식된 이후 대형 분양 프로젝트가 마무리되면서 매출 기반이 축소된 결과로 해석된다.

영업손익은 2023년 324억 6400만원 흑자(영업이익률 18.7%)에서 2024년 217억 6700만원 적자(영업이익률 -106.6%)로 급반전한 뒤, 2025년에는 적자 규모가 68억 4600만원(영업이익률 -36.8%)으로 줄었다.

지배주주순이익 역시 2023년 367억 6200만원 흑자에서 2024년 267억 4300만원 적자, 2025년 134억 9500만원 적자로 손실 폭이 축소되는 흐름을 보였다.

그러나 분기별로 보면 흐름이 일정하지 않다 — 2025년 3분기 83억원, 4분기 54억원이던 매출이 2026년 1분기 36억원, 2분기 21억원으로 재차 줄었고, 영업손실도 2026년 1분기 17억원에서 2분기 18억원으로 다시 확대됐다.

2025년 4분기에는 유일하게 영업이익 4억 7000만원의 흑자를 냈으나, 같은 분기 지배주주순손실은 63억원으로 오히려 가장 컸다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순손실은 157억 5000만원에 달해 적자 기조가 계속되고 있음을 보여준다.

현금창출력도 악화됐는데, 연결 영업활동현금흐름은 2024년 35억 7000만원 유입에서 2025년 248억 800만원 유출로 반전됐다. 반면 자기자본은 2022년 649억원에서 2025년 995억원으로 늘었는데, 이는 이익이 아닌 유상증자 등 외부 자금조달로 채워진 결과라는 지적이 나온다.

국내 건설업은 프로젝트파이낸싱(PF) 시장 경색과 미분양 누적 등의 영향으로 중소형 건설사를 중심으로 유동성 압박이 지속되고 있다. 실제로 상지건설이 추진 중인 '카일룸 에스칼라' 사업도 본PF 전환 이전 단계인 브릿지론에 머물러 있어, 업계 전반의 자금조달 환경이 여전히 까다롭다는 점을 보여준다.

정부의 주택 공급 확대 정책과 도시정비사업 활성화 기대감은 건설 업종 전반에 투자심리 개선 요인으로 작용하기도 했다. 다만 하이엔드·고급주택 시장은 일반 분양시장과 달리 수요층이 제한적이라 사업성 확보를 위해 사업 규모와 상품 구성을 조정하는 경우가 많다.

상지건설은 '리츠빌'과 '카일룸' 브랜드를 통해 강남권 하이엔드 시장에서 인지도를 쌓아왔으나, 시공 규모나 재무 기반 면에서는 대형 건설사 대비 열위에 있다.

코스닥 상장 건설사에 대해서는 최근 자본잠식·시가총액 관련 상장유지 기준이 강화되고 있어, 재무구조가 취약한 소형 건설사일수록 관리종목 지정 위험이 커지는 환경이다. 이런 가운데 신용평가사의 등급 상향 등 개별 기업 단위의 신용도 변화가 자금조달 여건을 가르는 주요 변수로 부각되고 있다.

상지건설의 향후 실적은 강남 논현동 '카일룸 에스칼라' 사업의 본PF 전환 여부에 크게 좌우될 전망이다. 해당 사업은 공사도급금액 약 701억원 규모이나 지난해 말 기준 공정률은 5.59%에 그쳐 아직 초기 단계다.

준공 예정 시점은 2029년 4월로, 향후 수년간 상당한 공사비와 금융비용 투입이 필요한 구조다. 회사는 2026년 8월 주주우선공모 방식으로 약 187억원 규모 유상증자를 시도했으며, 조달 자금 전액을 시행사인 카일룸도산에 대여해 브릿지론 이자비용과 운영자금으로 투입할 계획을 밝혔다.

다만 이 유상증자는 금융감독원의 정정신고서 제출 요구로 한 차례 일정이 전면 중단됐다가 이후 재공시를 거쳐 신주배정·청약 일정을 재조정한 바 있다.

도급공사 부문에서는 성남 신촌동, 전북 임실 등 공공·민간 프로젝트 수주가 이어지며 수주잔고가 1400억원대로 늘었고, 이는 향후 매출 인식의 기반이 될 수 있다.

신용평가사 SCI평가정보는 2026년 4월 상지건설의 신용등급을 BB+에서 BBB-로 상향했는데, 이는 자금조달 여건 개선에 긍정적으로 작용할 수 있는 요인이다.