솔브레인홀딩스

솔브레인홀딩스는 2020년 옛 솔브레인이 투자부문(홀딩스)과 사업부문(솔브레인)으로 인적분할되면서 출범한 순수 지주회사로, 자회사 지분 관리와 배당·임대·투자수익 등을 주요 수익원으로 한다.

연결 매출의 중심은 종속회사가 영위하는 2차전지재료 부문으로, 전해액과 리드탭을 미국 법인 Soulbrain MI, 헝가리 법인 Soulbrain HU, 말레이시아 법인 Soulbrain E&I 등을 통해 생산해 삼성SDI, LG에너지솔루션, SK온 등 글로벌 배터리 제조사에 공급한다.

두 번째 축은 디스플레이 재료 부문으로 솔브레인에스엘디, 솔브레인옵토스, 씨엠디엘 등을 통해 삼성디스플레이의 OLED 글라스 스크라이빙 임가공 용역과 반도체 검사장치 생산·판매를 수행한다.

세 번째는 바이오헬스케어 부문으로 체외진단·의료 AI 분야의 Pixcell Medical, 진켐, Roswell ME 등을 보유하고 있으며, 과거 이 부문의 핵심이던 미국 진단기업 ARK Diagnostics는 2025년 9월 매각됐다.

지주회사 자체적으로는 최대주주 지분을 통해 반도체 소재 상장사 솔브레인(357780)의 지분을 보유하고 있으며, 여기서 발생하는 SSC수익·배당수익 등이 지주사업 부문 매출로 인식된다. 2026년 6월에는 리튬폴리머 전지용 전극 제조업체인 솔브레인엘티케이가 인적분할을 거쳐 신규 연결 종속회사로 편입됐다.

전반적으로 회사는 20개 안팎의 연결 종속회사를 통해 2차전지·디스플레이·바이오헬스케어라는 세 개의 이질적 사업 포트폴리오를 지주회사 구조 아래 운영하는 형태다.

경쟁 구도 측면에서는 2차전지 전해액 분야의 엔켐·천보 등 국내 소재사와, 반도체 소재 분야의 지분 관계사 솔브레인이 동원산업·이엔에프테크놀로지 등과 경쟁하는 구조여서, 홀딩스 자체의 직접 경쟁력보다는 자회사·관계사 포트폴리오의 합산 경쟁력이 기업가치를 좌우한다.

2025년 연결 매출은 5,566억원으로 2024년 5,154억원 대비 늘었으나, 영업이익은 88.6억원으로 2024년 853.1억원에서 대폭 축소되며 영업이익률이 16.6%에서 1.6%로 급락했다.

반면 지배주주순이익은 4,955.6억원으로 2024년 587.7억원 대비 크게 증가했는데, 이는 2025년 9월 미국 바이오 자회사 ARK Diagnostics 매각에 따른 처분이익이 반영된 결과로, 매각 지분 일부를 현물출자해 Artemis JV 지분 40%를 확보하는 구조가 병행됐다.

분기별로 보면 2025년 2분기 영업이익 194.1억원(매출 1,694.1억원)에서 3분기 영업손실 153.8억원(매출 984.2억원), 4분기 영업손실 183.5억원(매출 1,402.5억원)으로 두 개 분기 연속 적자를 기록했다.

이후 2026년 1분기 영업이익이 14.9억원으로 흑자 전환했고, 2분기에는 매출 2,087.9억원, 영업이익 318.9억원으로 뚜렷한 개선세를 보였다. 이 같은 분기별 등락은 2차전지 전해액 부문의 수요 변동과 자회사 매각에 따른 사업 구조 변화가 겹쳐 나타난 것으로 해석된다.

2023년(매출 6,615.6억원, 영업이익 1,209.6억원, 영업이익률 18.3%)과 2022년(매출 5,651.1억원, 영업이익 735.0억원, 영업이익률 13.0%)의 실적과 비교하면, 최근 2개년의 마진 변동성이 과거보다 훨씬 커졌다는 점이 확인된다.

연결 자기자본은 2022년 1조 1,817.8억원에서 2025년 1조 9,476.1억원으로 늘었고, 부채비율은 같은 기간 42.9%에서 36.5%로 낮아져 재무 안정성 자체는 개선된 모습이다.

다만 2025년 영업활동현금흐름은 465.5억원으로 2024년 851.3억원, 2023년 994.7억원보다 줄어, 순이익 급증과 달리 실제 현금창출력은 오히려 둔화된 흐름을 보였다.

2차전지 전해액 산업은 전기차 수요 성장세 둔화(이른바 캐즘) 국면을 거치며 2025년 하반기까지 업황 부진이 이어졌으나, 중소형전지·전동공구·ESS 등으로 수요처가 다변화되며 재성장 조짐이 나타나고 있다.

미국에서는 해외우려기관(FEOC) 규정 강화로 중국계 전해액·소재 공급이 IRA 보조금 대상에서 배제되면서, 비중국계 공급사인 Soulbrain MI 등의 상대적 위치가 부각되는 구도다.

삼성SDI가 스텔란티스, GM과 각각 인디애나주에 합작 배터리 공장을 짓고 있고 이 물량에 대응해 Soulbrain MI도 미시간·인디애나 생산기지를 확충해온 것으로 파악된다.

반도체 소재 쪽에서는 지분 관계사인 솔브레인(357780)이 삼성전자·SK하이닉스 대상 식각액·전구체·CMP 슬러리를 공급하며, 2026년 HBM·낸드 투자 확대에 따른 소재 수요 증가가 업계 전반의 화두로 부상하고 있다.

다만 솔브레인의 미국 텍사스 테일러 인산 공장은 고객사 수주 불확실성과 건설비 상승 등을 이유로 한동안 착공이 지연됐다가, 2026년 상반기 텍사스주 반도체 혁신기금(TSIF) 보조금 확보 이후 8월 사업계획안 제출로 재개 움직임을 보였다.

디스플레이 재료 부문은 삼성디스플레이의 OLED 글라스 스크라이빙 임가공 물량에 의존하는 구조로, 전방 패널 업체의 가동률에 성과가 연동된다. 바이오헬스케어 부문은 ARK Diagnostics 매각으로 사업 규모가 축소된 가운데, Pixcell Medical 등 진단기기 업체를 통한 재편이 진행 중이다.

종합적으로 지주회사 실적은 2차전지 업황 회복 속도, 반도체 소재 관계사의 미국 투자 진척, 바이오헬스케어 포트폴리오 재편이라는 세 축의 결과가 합산되는 구조라 업황 사이클을 한 산업만으로 단정하기 어렵다.

회사는 2025년 3분기 보고서에서 2차전지 부문에 대해 전기차 수요 감소로 성장이 둔화됐으나 중소형전지 중심으로 재성장세를 보이고 있다고 밝혔고, EV·ESS 시장 성장에 대응해 헝가리·미국 법인의 전해액 생산설비 증설을 완료했다고 설명했다.

2026년 상반기 실적(1분기 흑자 전환, 2분기 큰 폭 흑자)은 이 같은 증설 효과와 수요 회복이 일부 반영된 결과로 해석될 수 있으나, 회사가 2026년 전체 가이던스를 정량적으로 제시한 내용은 확인되지 않았다.

자본 정책 측면에서는 2026년 2월 자기주식 소각을 결정했고, 같은 시기 전환사채 발행을 통한 자금 조달도 병행한 것으로 공시됐다.

6월에는 리튬폴리머 전지용 전극 제조업체 솔브레인엘티케이를 인적분할을 거쳐 신규 연결 종속회사로 편입해, 2차전지 밸류체인 내 사업 영역을 소재에서 전극으로 확장하는 모습을 보였다.

ARK Diagnostics 매각으로 확보한 대규모 현금이 향후 어떤 방향으로 재투자되는지가 기업가치의 핵심 변수로 지목되고 있으며, 이는 추가 M&A, 신규 사업 투자, 주주환원 등 여러 경로로 쓰일 수 있다.

관계사 솔브레인의 미국 텍사스 인산 공장은 2026년 8월 사업계획안 제출을 거쳐 이르면 9월 착공, 2028년 2월 완공을 목표로 하고 있어 이 진행 상황이 관계사 지분가치에 영향을 줄 수 있다.

다만 해당 공장의 당초 목표 물량 일부가 경쟁사로 이전됐다는 보도도 있어, 완공 이후 실제 가동률과 고객사 확보 여부는 지속적으로 확인이 필요한 사안이다.