NC

NC는 리니지·아이온 지식재산권을 축으로 다중접속역할수행게임(MMORPG)을 개발·서비스하는 대형 게임사이며, 2026년 들어 매출 구성이 빠르게 재편되고 있다.

지난해 전체 매출의 55.4%를 차지했던 리니지M·리니지2M·리니지W 등 모바일 리니지 3종 비중은 올해 상반기 27.7%로 낮아졌고, PC게임은 49.9%로 전체 매출의 절반을 차지했다(마이데일리, 2026년 8월). 2026년 2분기 플랫폼별로는 PC 게임 매출이 3,438억원으로 분기 최대를 경신했고, 모바일 캐주얼 매출은 1,697억원으로 전체 매출의 22%를 차지했다.

리니지 클래식은 1,855억원으로 PC 게임 매출의 절반을 넘고 2분기 전체 매출의 24%를 차지했다. 리니지 클래식은 1분기 회계 매출 835억원에서 2분기 1,855억원으로 늘었고, 2025년 11월 출시된 아이온2는 올해 상반기 2,087억원의 매출을 올렸다.

캐주얼 축은 자체 개발이 아니라 인수로 확보했다 — 엔씨는 인디고그룹, 스프링컴즈, 저스트플레이, 무빙아이를 잇달아 인수했고 반기보고서상 이전대가는 총 4,733억원 규모다.

2분기 지역별 매출 비중은 한국 48%, 아시아 25%, 북미·유럽 등 27%로, 해외 비중이 52%까지 올라 4분기 연속 확대되며 처음으로 국내를 넘어섰다.

수익 구조 측면에서는 자체 결제·자체 런처 활용이 변수인데, 대신증권은 2026년 2월 리포트에서 모바일 게임에 자체 결제를 도입하면서 매출원가 성격의 지급수수료가 오히려 감소했다고 분석했다.

경쟁 구도는 국내 MMORPG 시장의 대형 개발·퍼블리싱 업체들과의 이용자 확보 경쟁, 그리고 캐주얼 부문에서 광고·유저 획득 비용에 기반한 글로벌 모바일 플랫폼 경쟁이라는 두 갈래로 나뉜다.

다년 흐름은 급격한 하강과 반등으로 요약된다. 2022년 매출 2조 5,718억원·영업이익 5,590억원(영업이익률 21.7%)에서 2023년 매출 1조 7,798억원·영업이익 1,373억원(7.7%)으로 축소됐고, 2024년에는 매출 1조 5,781억원에 영업손실 1,092억원을 기록했다.

2025년은 매출 1조 5,069억원으로 소폭 더 줄었지만 영업이익 161억원(영업이익률 1.1%)으로 흑자 전환했다.

다만 2025년 지배주주 순이익 3,467억원은 영업이익 규모와 격차가 매우 커, 이익의 상당 부분이 영업 외 항목에서 나왔음을 시사한다 — 실제로 2025년 3분기는 매출 3,600억원에 영업손실 75억원이었는데 지배주주 순이익은 3,467억원으로 잡혔다.

2025년 4분기는 매출 4,042억원·영업이익 32억원·지배주주 순손실 24억원으로 손익분기 부근에 머물렀다.

2026년 1분기부터 궤도가 달라졌다: 매출 5,574억원·영업이익 1,133억원, PC 게임 매출 3,184억원으로 역대 분기 최대, 아이온2 1,368억원, 리니지 클래식 835억원, 모바일 캐주얼 355억원. 2026년 2분기는 매출 7,705억원·영업이익 1,739억원으로 영업이익률이 22%대에 올라섰고, 상반기 합산 매출 1조 3,279억원·영업이익 2,871억원은 2025년 연간 실적을 이미 크게 웃돈다.

비용 측면은 함께 봐야 한다 — 2분기 영업비용은 5,966억원으로 전년 동기 대비 62% 늘었고, 마케팅비 1,631억원 가운데 1,320억원이 모바일 캐주얼 부문이었으며 인건비 2,600억원에는 성과급 선반영이 포함됐다.

재무구조는 2025년 말 부채비율 28.6%로 낮은 편이나, 2025년 영업활동 현금흐름 1,620억원은 2022년 7,360억원과 비교하면 아직 회복 초기 국면이다.

국내 게임업종은 신작 출시 사이클에 이익과 투자심리가 함께 움직이는 구조로, 기대가 선반영된 뒤 출시 시점에 되돌려지는 패턴이 반복된다 — 2025년 11월 19일 아이온2 출시 당일 주가가 급락했고, 업계에서는 신작 출시일에 기대 매물이 대거 출회되는 게임주 특성이 반영된 결과라는 설명이 나왔다.

중국 시장은 다시 열리는 흐름이다. 리니지2M은 2026년 6월 24일 텐센트 퍼블리싱으로 중국 서비스를 시작했다. 아이온 모바일 신작은 2026년 7월 외자판호를 발급받았고 리니지M도 현지 퍼블리셔와 진출 방안을 논의 중이다.

아이온2의 경우 셩취게임즈가 중국 퍼블리싱을 추진하며, 7월 30일 중국 공식 홈페이지와 현지 서비스명을 공개했고 서비스 일정은 순차 안내 예정이다.

글로벌 채널은 모바일 중심에서 PC 플랫폼으로 확장되는 추세로, 아이온2 글로벌 버전은 스팀과 퍼플을 통한 PC 전용으로 개발되며 북미·남미·유럽·일본 지역별 서버와 10개 언어를 지원한다.

광고·유저 획득 기반의 캐주얼 시장은 성격이 다른 경쟁 영역인데, 저스트플레이의 지난해 매출은 2,480억원이며 매출의 70%가 북미에서 발생한다.

업종 전반의 자본배분도 변화 중이다 — 2026년 배당에서 크래프톤 996억원, 넷마블 718억원, 엔씨소프트 223억원, 웹젠 203억원 등 주요 게임사가 현금배당을 실시했다.

규제·플랫폼 측면에서는 하나증권이 2026년 4월 리포트에서 2026년 말 국내 구글 스토어 수수료 인하 시 레거시 지식재산권을 보유한 엔씨의 수혜가 기대된다고 밝혔다.

회사가 제시한 연간 목표는 명확하다. 박병무 공동대표는 2026년 2월 실적 발표에서 2026년 연매출 2조~2조 5,000억원 전망을 재확인하며 지금은 2조 5,000억원 상단을 달성할 가능성이 높다고 말했다.

가장 임박한 이벤트는 아이온2의 글로벌 서비스다 — 오는 9월 30일 아이온2의 스팀 출시를 시작으로 호라이즌 스틸 프론티어스, 신더시티 등 신작을 선보일 예정이다(디지털포스트, 2026년 8월).

박병무 공동대표는 2026년 8월 11일 실적 콘퍼런스콜에서 하반기와 2027년에 걸쳐 모바일 캐주얼 부문의 고속 성장이 이어지고 아이온2 글로벌 출시를 기점으로 신규 지식재산권 10여 종이 출시될 것이며, 대작 4개 정도가 준비돼 있고 2027년에는 호라이즌 스틸 프론티어스와 신더시티, 길드워3 얼리액세스 프리세일이 가능할 것으로 본다고 말했다.

신작 라인업은 8월 게임스컴 2026에서 아이온2, 신더시티, 프로젝트 본파이어 등으로 공개됐다. 기존 게임의 수명 관리도 관건인데, 회사는 리니지 클래식의 월간활성이용자가 견조하게 유지되고 있고 개발 사업팀은 지금이 라이프사이클의 초입 단계로 보고 있으며 리니지M처럼 긴 사이클을 기대한다고 밝혔다.

반대편 지표도 함께 있다 — 2025년 4분기 출시된 아이온2는 출시 초기 효과가 잦아들며 2분기 매출이 719억원으로 전분기보다 47% 감소했다. 중국은 협력 발표 단계로, 구체적 서비스 일정은 아직 공개되지 않았다.

따라서 하반기 실적의 방향은 국내 매출의 하향 안정화 속도와 글로벌·캐주얼 매출의 대체 속도, 그리고 마케팅비 집행 규모의 조합으로 결정되는 구조다.