서희건설

서희건설은 지역주택조합(지주택) 도급공사를 주력으로 하는 코스닥 상장 중견 건설사다. 2008년부터 지주택 사업에 본격 진출해 전국 80여개 단지, 약 10만가구, 누적 수주액 약 10조원을 기록하며 업계 최대 규모를 구축했다고 밝힌 바 있다.

별도기준 매출구성은 국내 도급공사 건축이 70.39%로 대부분을 차지하고, 토목 14.15%, 기타 11.27%, 해외 플랜트 3.52%, 국내 플랜트 0.68% 순이다. 건축 매출의 핵심은 지주택 도급공사로, 평택진위·이천안흥·평택화양센트럴2차·용인역북2 등 개별 조합 사업장이 주요 매출처를 구성한다.

토목 부문에서는 신안산선 복선전철 민간투자사업 등 공공 인프라 사업에도 참여하며, ㈜포스코의 내부토건정비공사를 장기계약으로 지속 수행해 안정적 매출원을 확보하고 있다.

최근에는 지주택 편중 구조를 완화하기 위해 공공주택 민간참여 사업과 서울 도심 정비사업으로 영역을 넓히는 중이며, 서울 양천구 목동 가로주택정비사업 수주를 계기로 모아주택과 신탁방식 정비사업까지 사업군 확장을 추진하고 있다. 시공능력평가 순위는 2019년 38위에서 2025년 16위로 꾸준히 상승했다.

지배구조 측면에서는 창업주 이봉관 회장 등의 직접 지분은 약 6.6%에 불과하지만, 유성티엔에스·이엔비하우징·애플디아이·애플이엔씨 등 계열사를 통한 실질 지배력은 약 60%에 이른다.

회사는 건설 본업과 별개로 삼성전자·SK하이닉스·엔비디아·테슬라 등 국내외 기술주 중심의 금융자산 포트폴리오도 운용하고 있다.

연결 매출은 2022년 1조 4377억원, 2023년 1조 4419억원, 2024년 1조 4736억원으로 소폭 늘다가 2025년 1조 1001억원으로 뚜렷하게 줄었다.

영업이익률도 2022년 14.3%에서 2023년 15.8%, 2024년 16.0%까지 개선됐다가 2025년 13.1%로 낮아지며 매출 감소와 함께 마진도 함께 둔화됐다.

지배주주 순이익은 2022년 981억원, 2023년 1267억원, 2024년 1604억원까지 늘었으나 2025년에는 1219억원으로 후퇴했다.

같은 기간 재무구조는 오히려 개선됐는데, 부채비율은 2022년 113.8%에서 2023년 82.4%, 2024년 58.2%, 2025년 49.6%로 꾸준히 낮아졌고, 지배주주 자기자본도 2022년 7401억원에서 2025년 1조 836억원으로 늘었다.

다만 영업활동현금흐름은 2024년 2428억원 유입에서 2025년 마이너스 38억원으로 적자 전환해, 장부상 이익과 실제 현금창출 사이에 괴리가 나타났다.

분기별로 보면 매출은 2025년 2분기 3029억원에서 3분기 2369억원, 4분기 2734억원, 2026년 1분기 1917억원까지 낮아진 뒤 2분기에는 2005억원으로 소폭 반등했다.

영업이익은 2026년 1분기 105억원까지 급감했다가 2분기 364억원으로 다시 늘었지만, 같은 분기 지배주주순이익은 1504억원으로 직전 분기(187억원) 대비 크게 뛰어 영업실적 개선분을 크게 웃돌았다.

이는 건설 본업 개선보다 보유 기술주 등 금융자산의 평가이익이 반영된 결과로 해석되며, 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익이 2440억원 수준까지 확대된 배경에도 이러한 비영업적 요인이 상당 부분 작용했다.

국내 지주택 산업은 정책 변화의 기로에 서 있다. 지난 8월 국회를 통과한 주택법 개정안은 사업계획승인 단계의 토지소유권 확보 요건을 기존 95%에서 80%로 낮추는 내용을 담고 있어, 인허가 기간 단축과 토지주 협상 부담 완화가 기대된다.

업계 최대 지주택 시공경험을 보유한 서희건설은 이러한 제도 변화의 수혜 가능성이 거론되는 업체 중 하나로 꼽힌다. 다만 지방 및 수도권 외곽 지역의 공급 과잉, 주택경기 부진으로 신규 공사물량 확보와 사업 진행이 지연되는 사례가 발생하며 단기적으로 매출이 정체되거나 줄어들 가능성도 함께 제기된다.

한국신용평가는 2026년 3월 말 기준 약 3.6조원의 수주잔고를 바탕으로 연결 기준 연간 1조원 내외의 매출 규모는 유지 가능할 것으로 평가했다. 진행 중인 사업장의 분양률은 2026년 3월 말 기준 93.9%로 우수한 수준을 유지하고 있어, 분양위험은 일반 주택도급사업 대비 낮은 것으로 평가된다.

시공능력평가 순위가 2019년 38위에서 2025년 16위로 오른 점은 업계 내 위상 변화를 보여준다. 다만 지역주택조합 사업에 대한 의존도가 높은 구조상, 관련 제도 변화에 대한 지속적인 모니터링이 필요하다는 지적도 함께 나온다.

회사 측은 지난해 착공 지연 영향으로 올해 매출이 다소 부진할 것으로 보이지만, 2026년 1~2분기 중 약 1조원 규모의 신규 착공이 진행되고 있어 점진적인 회복 국면에 들어설 것으로 기대한다고 밝혔다.

실제 수주잔액은 2025년 말 1조 2502억원에서 2026년 2분기 말 1조 8626억원으로 반년 만에 약 49% 늘어난 것으로 나타났다. 회사 관계자는 최근 3년가량의 수주절벽을 벗어나 수주잔액이 회복되고 있으나 매출로 인식되기까지는 시간이 필요하다고 설명했다.

사업 다각화도 병행되고 있는데, 서울 양천구 목동 가로주택정비사업 수주를 계기로 모아주택과 신탁방식 정비사업까지 사업군을 확대하려는 전략을 세우고 있다.

주주환원 측면에서는 2026년 7월 발행주식 총수의 약 9.7%에 해당하는 자기주식 2222만주(465억원 규모)를 소각하기로 결정했으며, 잔여 자사주 소각과 중간배당, 3개년 주주환원 계획 발표 등을 검토하고 있다고 밝혔다.

앞서 5월에는 한국투자신탁운용이 서희건설에 발행주식의 19.3%에 달하는 자사주 전량 소각과 배당성향 상향을 요구하는 주주서한을 보낸 바 있어, 향후 이사회의 구체적 환원안 발표 여부가 관심사로 남아 있다.