CJ ENM

CJ ENM은 방송채널(tvN·Mnet), 온라인동영상서비스(OTT) 티빙, 드라마·영화 제작(스튜디오드래곤·피프스시즌), 음악(엠넷플러스·아티스트 IP), 커머스(CJ온스타일) 등을 영위하는 종합 콘텐츠 기업이다.

미디어플랫폼 부문은 2026년 2분기 매출 3,800억원으로 전년 동기 대비 19.0% 늘었고 영업이익 110억원으로 흑자 전환했다고 회사가 공시했다.

이 부문의 핵심축인 티빙은 같은 기간 매출 1,407억원(+41.4% YoY), 광고매출은 52% 성장했고, 6월 기준 모바일인덱스 MAU가 970만명을 넘어섰다. 음악 부문은 K팝 플랫폼 엠넷플러스를 중심으로 사업을 확장하고 있으며 2026년 2분기 매출이 전년 동기 대비 167.3% 증가했다.

영화·드라마 부문은 스튜디오드래곤과 미국 자회사 피프스시즌이 담당하며, 2025년 3분기에는 매출 3,729억원(+48.2% YoY)을 기록하고 영화 '어쩔수가없다'의 극장 흥행과 피프스시즌의 '더 사반트', '히즈 앤 허즈' 등 해외 공급 확대로 흑자 전환했다.

커머스 부문(CJ온스타일)은 모바일 라이브 커머스(MLC)와 크리에이터 커머스를 중심으로 외형과 수익성을 동시에 끌어올리는 전략을 펴고 있다.

경쟁 구도는 국내 OTT 시장에서 넷플릭스, 디즈니플러스, 웨이브 등과 경쟁하며, 티빙은 HBO Max·디즈니플러스와 브랜드관 파트너십을 맺어 일본 및 아시아태평양 17개국으로 유통을 확대하고 있다.

전통 TV 광고 매출은 구조적 하락세를 겪고 있는 반면 디지털·플랫폼 매출이 이를 일부 상쇄하는 사업 구조로 전환 중이다.

2025년 연결 매출은 5조 1,345억원으로 2024년 5조 2,314억원 대비 소폭 감소했으나, 영업이익은 1,329억원으로 2024년 1,045억원에서 27% 늘었고 영업이익률도 2.0%에서 2.6%로 개선됐다.

더 주목할 부분은 지배주주 순이익으로, 2022년 -1,201억원, 2023년 -3,159억원, 2024년 -5,034억원으로 3년 연속 확대되던 손실이 2025년 +295억원으로 흑자 전환했다.

분기별로 보면 변동성이 컸는데, 2025년 4분기 영업이익이 860억원으로 해당 5개 분기 중 최대치를 기록했음에도 지배주주 순이익은 -801억원의 손실을 냈고, 이어진 2026년 1분기에는 영업이익이 14.6억원까지 급감했다가 2분기에 334억원으로 회복됐다.

이러한 급격한 등락은 TV 광고 매출의 구조적 부진, 콘텐츠 상각비 부담, 자회사 지분가치 변동 등 일회성·비영업 요인이 복합적으로 반영된 결과로 해석된다.

최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 매출은 5조 2,164억원, 영업이익은 1,385억원 수준이었으나 지배주주 순이익은 -45억원으로 소폭의 손실을 기록해, 영업 측면의 개선이 순이익 레벨까지 완전히 전이되지는 못한 모습이다.

현금창출력을 보여주는 영업활동현금흐름(CFO)은 2025년 1조 1,664억원으로 2024년 1조 4,026억원보다 줄었으나 여전히 매출 대비 견조한 수준을 유지했다.

부채비율은 2022년 137.8%에서 2025년 151.5%로 다소 높아졌으며, 자기자본(지배주주 지분)은 2022년 3조 5,522억원에서 2025년 2조 7,894억원으로 축소돼 다년간의 누적 손실 영향이 자본에 반영돼 있다.

국내 OTT 및 미디어 산업은 넷플릭스, 디즈니플러스, 쿠팡플레이 등 글로벌·로컬 사업자 간 경쟁이 심화되는 가운데, 전통 TV 광고 매출은 4년째 하락세를 이어가고 있다.

업계에서는 국내 인구 대비 OTT 이용률이 지속적으로 높아지는 반면, 유료방송(IPTV)·지상파 광고 매출은 구조적으로 축소되는 흐름이 나타나고 있다.

이런 환경에서 티빙과 웨이브의 합병은 국내 OTT 시장의 규모의 경제를 확보하려는 시도로 3년째 논의돼 왔으며, 공정거래위원회의 조건부 승인까지 받았지만 주요 주주인 KT의 동의를 얻지 못해 지연되고 있다.

다만 티빙이 2026년 2분기 자체적으로 첫 분기 흑자를 내며 독자 생존 가능성을 보여주자, 합병의 실익을 다시 따져봐야 한다는 시각도 업계에서 제기되고 있다.

콘텐츠 제작·유통 측면에서는 K콘텐츠의 해외 수요가 지속되며 CJ ENM은 일본·동남아·북미 등 기존 시장에서의 판매 강화와 인도·중동·남미 등 신규 시장 파트너십 발굴을 병행하고 있다.

경쟁사 대비로는 스튜디오드래곤이 국내 최대 드라마 제작 능력을 보유하고 있고, 음악 부문의 엠넷플러스는 4,400만명 규모의 팬 기반을 활용한 IP 수익화를 시도하고 있다는 점이 특징이다.

회사는 2026년 하반기 TV 광고가 상반기 대비 30% 이상 순차 개선될 것으로 전망했으며, 스폰서십 매출은 하반기에 전년 동기 대비 약 26% 성장할 것으로 예상했다.

다만 3분기는 계절적 광고 비수기와 높은 콘텐츠 비용으로 2분기보다 수익성이 다소 낮아질 수 있다고 밝혔고, 4분기에는 KBO 포스트시즌과 성수기 수요에 힘입어 티빙의 광고 실적이 개선될 것으로 기대했다.

피프스시즌은 하반기에도 TV 시리즈 납품 공백이 지속될 것으로 예상되며, 회사는 기존 라이브러리의 유통과 영화 수익화에 집중할 계획이라고 설명했다. 콘텐츠 라인업 측면에서는 하반기 영화 '타짜: 벨제붑의 노래', '실낙원', '국제시장2'의 극장 개봉이 예정돼 있어 매출 신장이 기대된다.

티빙과 웨이브의 합병과 관련해 CJ ENM은 2026년 2분기 실적 컨퍼런스콜에서 KT와의 광고·콘텐츠 협력 논의를 기반으로 하반기 합병 논의를 본격화하겠다는 계획을 밝혔지만, KT 측은 최근 콘텐츠 시장 변화를 고려해 합병의 실익을 재검토하겠다는 입장을 보이고 있다. 음악 부문은 엠넷플러스를 중심으로 하반기 아티스트 라인업을 다각화하고 비즈니스 모델을 확장할 계획이다.