해성산업

해성산업은 1954년 설립되어 1999년 코스닥에 상장된 지주회사로, 부동산 임대·관리업을 모태로 한다. 2020년 옛 한국제지와의 합병, 2021년 계양전기·해성디에스 현물출자를 통해 제지·산업용품·전장품·반도체부품 4개 사업부로 영역을 확장했다.

부동산 부문은 서울 시내 오피스빌딩과 아파트형 공장, 상가·창고 등을 임대·관리한다. 제지 부문은 자회사 한국제지를 통해 인쇄용지·백판지·특수지를 생산하며, 해성산업은 한국제지 지분 84.69%를 보유한 최대주주다.

산업용품·전장품 부문은 계양전기를 통해 전동공구, 소형엔진, 자동차용 모터 등을 생산한다. 반도체부품 부문은 유가증권시장에 별도 상장된 해성디에스를 통해 영위되며, 반도체 패키징용 리드프레임과 패키지 서브스트레이트를 생산해 인피니언, 삼성전자, SK하이닉스 등을 고객사로 두고 있다.

4개 사업부 가운데 반도체부품과 전장품은 자동차·반도체 전방산업 사이클에 크게 노출돼 있고, 제지 부문은 내수 인쇄용지 시장의 구조적 수요 둔화 영향을 받는다. 해성산업은 12개의 연결종속회사를 보유한 지주회사로서 그룹 경영을 총괄하는 역할을 한다.

2025년 연결 매출액은 2조 2,601억원으로 2024년(2조 2,204억원) 대비 소폭 늘었으나, 영업이익은 418억원으로 전년 714억원에서 41% 넘게 줄었고, 지배주주순이익은 -240억원으로 적자 전환했다.

영업이익률은 2022년 8.3%에서 2023년 4.6%, 2024년 3.2%, 2025년 1.9%로 4년 연속 낮아지는 추세를 보였다. 부채비율은 2022년 88.6%에서 2023년 84.2%로 낮아진 뒤 2024년 92.3%, 2025년 101.0%로 다시 높아졌다.

분기별로 보면 2025년 2분기 지배주주순이익은 27억원, 3분기 85억원으로 개선됐다가 4분기 -397억원의 대규모 순손실을 냈고, 2026년 1분기에도 -325억원의 순손실이 이어졌다.

그러나 2026년 2분기에는 매출 6,590억원, 영업이익 273억원, 지배주주순이익 74억원을 기록하며 매출과 영업이익이 최근 5개 분기 중 최대치를 나타내고 순이익도 흑자로 전환했다.

최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주순이익 합계는 -563억원으로 여전히 순손실 구간에 있으나, 분기별 영업이익은 209억→91억→182억→273억원으로 2025년 4분기를 저점으로 회복하는 흐름을 보인다.

이 같은 손익 변동은 반도체부품 부문의 업황 회복과 전장품·제지 부문의 부진, 그리고 비영업적 요인이 뒤섞인 결과로 해석된다. 연간 영업활동현금흐름은 2023년 2,531억원에서 2024년 316억원, 2025년 1,356억원으로 등락이 컸다.

반도체 후공정 소재 시장에서는 메모리 재고 조정이 마무리되고 AI 서버·기기 수요가 늘면서 리드프레임과 패키지 서브스트레이트 수요가 회복되는 국면에 들어섰다.

자동차용 반도체는 재고 조정이 끝나며 주문량이 다시 늘고, 구리 등 원재료 가격 상승분이 판가에 연동되면서 리드프레임 부문의 이익률 개선이 관찰되고 있다. 서버용 DDR5 메모리 기판 수요 확대는 패키지 서브스트레이트 부문의 흑자 전환에 기여하고 있다.

반면 국내 인쇄용지 시장은 소비 둔화와 내수 공급과잉이 겹쳐 경쟁이 심화된 상태이며, 회사는 고부가 제품 중심의 혁신으로 점유율을 지키는 전략을 취하고 있다. 자동차용 전장부품 시장은 완성차 업황 영향을 크게 받는데, 관련 부문의 부진이 이어지고 있다는 평가가 나온다.

반도체 패키징 기판 시장은 대형 경쟁사들이 하이엔드 제품에 집중하는 동안 중저가 기판 시장에서 원가 경쟁력을 확보한 업체들이 상대적 수혜를 받는 구도로 분석된다.

상장 자회사 해성디에스에 대해 KB증권은 2026년 2월 보고서에서 2026년 연결 매출액을 7,843억원(전년 대비 +20.0%), 영업이익을 1,089억원(+134.3%, 영업이익률 13.9%)으로 전망하며 패키지 서브스트레이트 가동률 상승과 자동차용 리드프레임 매출 증가를 근거로 들었다.

이는 반도체부품 부문 실적이 2026년 들어 해성산업 연결실적 개선의 주요 동력이 될 수 있음을 시사한다. 다만 해성디에스에 대한 증권사별 2026년 영업이익 추정치는 790억원에서 1,282억원까지 폭넓게 갈려, 전망의 불확실성도 함께 존재한다.

제지 부문은 인쇄용지 수요 둔화 속에서도 고부가 제품 비중 확대를 통한 점유율 방어를 지속할 것으로 보이며, 대규모 증설이나 신규 라인 계획은 별도로 확인되지 않는다. 전장품 부문은 자동차 산업 경기에 연동돼 완만한 회복 여부를 지켜봐야 하는 상황이다.

회사는 최근 수년간 보통주 현금배당과 세제상 유리한 자본준비금 감액배당을 병행해 왔으며, 향후 배당정책의 지속 여부도 확인이 필요한 부분이다.