피노

피노는 1990년 계기 제작·판매 목적으로 설립돼 이동통신 중계기 등 통신장비 사업을 오랫동안 영위했고, 2001년 코스닥에 상장됐다. 이후 스카이문스테크놀로지로 사명을 바꾸며 모바일 게임 퍼블리싱 사업(자회사 스카이문스이아이게임즈)에도 진출했으나 매출 비중은 크지 않았다.

2024년 중국 최대 전구체 생산업체 CNGR의 계열사 줌위홍콩뉴에너지테크놀로지가 제3자배정 유상증자에 참여해 최대주주로 올라서면서 회사의 정체성이 완전히 바뀌었고, 같은 해 8월 사명을 '피노(FINO)'로 변경했다.

현재 핵심 사업은 이차전지 양극재 원료인 NCM(니켈·코발트·망간)·LFP(리튬·인산·철) 전구체 및 구리 등 소재의 조달·가공·판매다.

사업 구조는 고객사 발주 시 인도네시아 등 해외 광산에서 니켈 원료를 조달해 CNGR(줌위)에 위탁 가공한 뒤 완제품을 최종 고객사에 납품하는 트레이딩 중심 모델이며, 주요 고객사는 엘앤에프로 2025년부터 분기마다 대규모 NCM 전구체 공급계약이 이어졌다.

구리 소재의 경우 홍콩 씨틱메탈, 롯데EM말레이시아 등과도 대규모 공급계약을 체결한 바 있다.

포스코퓨처엠과 CNGR의 합작법인인 씨앤피신소재테크놀로지에 CNGR 측 지분 29%를 보유하며 국내 자체 생산시설 구축에도 참여하고 있어, 향후 트레이딩 구조에서 벗어나 제조 마진을 확보하는 것이 전략적 과제다. 기존 통신장비(중계기, Wi-Fi AP) 사업은 매출에서 차지하는 비중이 급격히 축소되는 추세다.

연결 기준 매출액은 2022년 114억원, 2023년 70억원으로 축소되다가 2024년 307억원, 2025년 2,648억원으로 급증했다.

영업이익은 2022년 15억원(영업이익률 12.8%) 흑자에서 2023년 21억원 적자(-30.5%)로 전환됐다가, 2024년 소폭 흑자(0.0%)를 기록한 뒤 2025년 88억원(3.3%)으로 규모가 커졌다.

다만 지배주주 순이익은 2022년 17억원 흑자를 마지막으로 2023년 -19억원, 2024년 -25억원, 2025년 -59억원으로 4년 연속 적자이며 적자 규모도 확대됐다.

분기별로 보면 2025년 1분기 매출 554억원·영업이익 5.3억원·순이익 -22억원, 2분기 매출 468억원·영업이익 6.3억원·순이익 -15억원, 3분기 매출 756억원·영업이익 12.5억원·순이익 2.4억원(분기 순이익 흑자), 4분기 매출 870억원·영업이익 69억원·순이익 -24억원으로 영업이익은 뚜렷한 개선 흐름을 보였으나 순이익은 분기별로 등락했다.

2026년 1분기에는 매출 1,091억원, 영업이익 95억원(영업이익률 약 8.7%), 지배주주 순이익 89억원으로 분기 기준 뚜렷한 흑자 전환이 나타났다. 이에 따라 2025년 2분기~2026년 1분기 최근 네 개 분기 합산 지배주주 순이익은 약 52억원으로 양(+)으로 전환됐다.

회사 측은 과거 연간 순손실에 대해 파생상품 평가손실과 전환사채 이자비용 등 비현금성 회계 요인이 반영된 결과라고 설명한 바 있어, 영업 실적과 순이익 간 괴리를 이해할 때 이 같은 비영업적 항목의 영향을 함께 살펴볼 필요가 있다.

자기자본은 2023년 215억원에서 2024년 561억원, 2025년 983억원으로 확대됐는데 이는 잇따른 유상증자에 따른 결과로 해석된다. 부채비율은 2024년 107.4%에서 2025년 66.5%로 낮아졌고, 영업활동현금흐름은 2025년 -111억원으로 4개 연도 모두 음(-)의 흐름을 유지했다.

전구체는 니켈·코발트·망간 등 금속을 물에 녹여 침전시킨 화합물로, 양극재 구성의 약 70%를 차지하는 핵심 중간 소재다.

글로벌 전구체 시장은 전기차와 에너지저장장치(ESS) 확산을 배경으로 성장 국면에 진입한 것으로 평가되며, 한 독립리서치는 2025년 12월 보고서에서 2024년부터 2033년까지 연평균 25.6% 성장해 약 791억달러 규모로 확대될 것으로 전망했다.

국내에서는 LFP 전구체를 양산할 수 있는 기업이 사실상 없어 엘앤에프 등 양극재 업체들이 피노를 통해 해당 소재를 조달하는 구조가 형성돼 있다.

피노의 최대주주 CNGR은 글로벌 전구체 시장의 약 25%를 점유하는 것으로 평가되는 1위 사업자로, 피노는 이 네트워크를 활용해 원료 조달과 위탁 가공 체계를 구축했다.

다만 미국 정부가 '하나의 크고 아름다운 법안(OBBBA)'을 통해 ESS용 배터리에 들어가는 금지외국기관(PFE) 소재 비중을 단계적으로 제한하면서, 중국 자본이 지배적인 피노의 지분 구조 자체가 공급망 인증에 걸림돌이 될 수 있다는 우려가 업계에서 제기됐다.

이 같은 규제 환경은 역설적으로 삼성SDI 등 국내 배터리 셀 업체가 국내 전구체 공급망에 직접 투자해 탈중국 요건을 맞추려는 유인으로 작용하고 있다.

경쟁 구도상 피노는 트레이딩 중심의 사업 초기 단계에 있으며, 국내 자체 생산능력을 갖춘 경쟁사들과 비교할 때 제조 마진 확보 단계로의 이행이 관전 포인트다.

피노는 2026년 3월 이사회에서 신주 1,429만 4,467주를 발행하는 제3자배정 유상증자를 결정했고, 이 중 약 40%인 612만 6,200주를 삼성SDI가 주당 4,897원에 배정받아 약 300억원을 투자하기로 했다.

삼성SDI는 이후 4월 공시를 통해 피노 주식 612만 6,200주(지분율 7.44%)를 보유하고 있다고 신규 보고했다.

회사 대표이사는 언론 인터뷰에서 사업 재편을 3단계로 설명하며, 현재는 공급망·생산 기반을 구축하는 1단계를 마무리하는 단계이고, 2단계에서는 양산과 고객사 공급을 통한 품질·원가 경쟁력 검증, 3단계에서는 광산·제련부터 리사이클링까지 이어지는 수직계열화를 목표로 한다고 밝혔다.

포스코퓨처엠·CNGR 합작법인 씨앤피신소재는 1단계 3만 6,000톤, 2단계 7만 4,000톤 등 총 11만톤 규모의 NCM 전구체 생산능력과 LFP 양극재 생산라인을 순차적으로 구축할 계획으로 알려졌다.

회사는 2026년부터 리사이클링 사업에도 단계적으로 진출해 원자재 조달-전구체 제조-재활용으로 이어지는 순환형 밸류체인을 구축할 방침이라고 밝힌 바 있다.

삼성SDI의 지분 인수가 대금 납입 등 절차를 거쳐 완료되고 최대주주 구성의 실질적 변화로 이어질지, 그리고 자체 생산시설이 계획대로 가동돼 트레이딩 중심 구조에서 벗어날 수 있을지가 향후 실적과 사업 구조 전환의 핵심 관찰 포인트다.