KT&G

KT&G는 담배사업과 건강기능식품(KGC인삼공사), 부동산 사업으로 구성된 포트폴리오를 갖고 있으며, 담배는 국내궐련·해외궐련·NGP(차세대 담배)로 다시 나뉜다. 2026년 2분기 담배사업부문 매출은 1조 2185억원으로 전년 동기 대비 11.7% 늘었고 영업이익은 3825억원으로 18.8% 증가했다.

국내궐련은 상반기 시장점유율 67.9%로 1위를 유지했고, NGP는 국내 점유율 48.2%를 기록했다. 해외궐련은 지정학적 불확실성 속에서도 2분기 매출과 영업이익이 각각 18.9%, 45.6% 증가했다.

1분기에도 아시아태평양·유라시아 권역 판매량 증가와 전략적 단가 인상이 겹쳐 해외궐련이 분기 최대 매출 5596억원을 기록했고 영업이익은 56.1% 늘었다.

해외에서는 현지 공장을 세워 에쎄·보헴 등 주요 브랜드를 생산·판매하고 있으며, 2024년 기준 글로벌 판매량은 궐련 586억 개비와 NGP 스틱 83억 개비였다. NGP는 현재 필립모리스인터내셔널(PMI)과의 파트너십을 통한 공급이 중심이고 일부만 직접 판매하는 구조다.

건강기능식품은 2분기 국내 매출 1742억원으로 7.8% 늘었으나 해외 매출은 중국 유통 재고 조정으로 496억원에 그쳤고, 고수익 채널 확대로 부문 영업이익은 100억원으로 61.3% 증가했다.

국내에서는 한국필립모리스·BAT·JTI 등 글로벌 담배사의 한국 법인과, 해외에서는 같은 글로벌 업체들과 권역별로 경쟁하는 구도다.

연간 흐름을 보면 매출은 2022년 5조 8514억원, 2023년 5조 8626억원, 2024년 5조 9088억원으로 사실상 정체했다가 2025년 6조 5797억원으로 뚜렷하게 확대됐다.

영업이익도 2023년 1조 1673억원, 2024년 1조 1888억원에서 2025년 1조 3437억원으로 늘었고, 영업이익률은 2022년 21.7%에서 2023년 19.9%로 낮아진 뒤 2024년 20.1%, 2025년 20.4%로 회복 경로를 그렸다.

다만 지배주주 순이익은 2024년 1조 1657억원에서 2025년 1조 901억원으로 줄어, 영업 단계의 개선이 순이익까지 일직선으로 이어지지는 않았다. 분기 데이터에서는 계절성과 비영업 요인의 진폭이 크다.

2025년 2분기는 영업이익 3499억원에 지배주주 순이익 1433억원으로 격차가 컸고, 2025년 3분기는 매출 1조 8269억원·영업이익 4653억원으로 창구간 최고치를 기록했으며, 2025년 4분기는 매출 1조 7138억원에도 영업이익이 2429억원으로 크게 낮아졌다.

2026년으로 넘어오면 1분기 매출 1조 7036억원·영업이익 3645억원, 2분기 매출 1조 7016억원·영업이익 4145억원으로 이익률이 다시 20%대 중반까지 올라왔고, 2분기 영업이익은 전년 동기 3499억원 대비 18.5% 증가했다.

지배주주 순이익도 2026년 1분기 3805억원, 2분기 3643억원으로 전년 동기(1433억원) 대비 큰 폭 회복됐다. 1분기 개선의 배경으로는 해외 궐련 판매단가 8% 상승과 판매 수량 15% 증가가 지적됐다.

한편 영업활동현금흐름은 2023년 1조 2660억원에서 2024년 8223억원, 2025년 5829억원으로 축소됐고 부채비율은 2022년 31.4%에서 2025년 52.0%로 높아져, 이익 성장과 현금·재무 지표의 방향이 엇갈리고 있다.

국내 담배 시장은 총수요 자체가 줄어드는 구조적 국면에 있다. 2026년 1분기 국내 궐련 시장은 총수요 감소와 NGP로의 수요 이전이 겹쳐 5.2% 축소됐으나 KT&G는 신제품을 통해 점유율을 68.8%까지 끌어올렸다는 분석이 나왔다.

시장이 NGP 중심으로 빠르게 이동하면서 궐련의 성장 여력은 제한적이고, NGP 확대 과정에서 기존 궐련 수익이 잠식되는 카니발라이제이션 문제도 함께 존재한다. 반대로 해외는 성장 축이다.

한화투자증권은 2026년 5월 리포트에서 카자흐스탄(2025년 2분기)과 인도네시아(2026년 1분기) 신공장 가동으로 2026년 기준 해외 판매 수량의 50% 이상을 해외에서 생산하게 되며, 제조 원가와 물류비 절감을 통한 수익성 개선이 가능하다고 밝혔다.

규제 측면에서는 2025년 11월 1일 담배의 유해성 관리에 관한 법률이 시행돼 제조·수입판매업자가 2년마다 품목별 유해성분 검사를 의뢰해야 한다. 2026년 4월에는 담배의 법적 정의가 '연초의 잎'에서 '연초 또는 니코틴'을 원료로 한 제품으로 확대되며 1988년 담배사업법 제정 이후 처음 바뀌었다.

즉 국내는 수요 축소와 규제 강화가 동시에 진행되고, 해외는 현지 생산·가격 결정력이 실적을 좌우하는 이원적 구도다.

회사가 제시한 방향은 상향된 가이던스에 압축돼 있다. KT&G는 2분기 실적 발표와 함께 연간 매출 전망을 기존 3~5%에서 5~7%로, 영업이익 전망을 기존 6~8%에서 10~13%로 상향했다.

이상학 수석부사장은 해외사업의 영업이익 대폭 증가와 국내 NGP의 성장 모멘텀이 매출·영업이익 동반 상승을 이끌었다고 설명했다. 주주환원 일정도 확인 가능한 이벤트다.

회사는 배당 강화를 담은 새 중장기 주주환원 정책을 4분기에 발표할 예정이며, 하반기 신규 자사주 매입 및 소각은 계획대로 추진한다고 밝혔다.

사업 확장 축으로는 해외 유통망 노하우를 활용한 궐련형 전자담배의 글로벌 독자 진출과 PMI와의 장기 공급계약이 2단계로 진입하면서 아시아태평양·유라시아 권역부터 직접 출시가 예정돼 있다는 증권사 분석이 거론된다.

건강기능식품에서는 글로벌 뉴트리션 전담 센터 설립과 홍삼 원료 기업간거래(B2B) 사업 등 해외 다각화 계획이 제시됐고, 2025년 9월에는 미국 알트리아와 글로벌 니코틴·비니코틴 시장 협력을 위한 포괄적 업무협약을 체결하며 니코틴 파우치를 새 동력으로 삼겠다는 방향을 밝혔다. 다만 중국 유통 재고 조정으로 후퇴한 건기식 해외 매출의 정상화 시점은 아직 확인되지 않은 변수다.