엠투엔

엠투엔은 석유화학제품 포장용기 제조업을 기반으로 신약개발사업을 추가하고, 전기차 열관리시스템 및 전장부품 제조업을 영위하는 회사로, 1965년 설립되어 1997년 코스닥에 상장한 뒤 2020년 현재의 사명으로 변경하고 2023년 신한전기를 인수하며 전장사업을 확대했다.

스틸드럼 사업은 석유화학제품을 담는 철강 포장용기를 생산하는 전통 사업으로 그룹의 오랜 캐시카우 역할을 해왔다.

전장사업은 국내 최초로 전기차 열관리시스템에 장착되는 PT센서(Pressure Temperature Sensor)를 개발해 국내 완성차 업체에 유일하게 공급해온 것으로 알려져 있으며, 회사 관계자는 과거 인터뷰에서 "현재 국내에서 PT센서를 생산할 수 있는 기업은 당사가 유일하다"고 밝힌 바 있다.

자동차용 부품은 국내 자동차업체의 1차벤더인 한온시스템과 두원공조로 공급되며, 가전용 부품은 에어컨·냉장고·냉온수기의 온도와 압력을 제어하거나 시스템에어컨의 응축수를 배출하는 기능의 제품으로 고객사는 삼성전자와 LG전자 등이다.

바이오사업은 코스닥 상장사 신라젠의 지분을 인수해 최대주주가 됐고, 미국 그린파이어바이오, 그린쓰리바이오에 출자해 신약후보물질을 보유하며 미국 FDA 승인을 목표로 신약 개발 및 임상시험을 진행하고 있다.

여기에 회사는 최근 데이터센터, 에너지저장장치(ESS), 산업용 설비 등에 활용 가능한 열관리(HVAC) 시스템의 개발 및 제조를 사업목적에 추가하며 사업 영역을 넓혔다. 이 밖에 최대주주 일가와 연결된 대부업체 리드코프의 지분도 보유해 금융자산 성격의 투자도 병행하고 있다.

엠투엔의 연간 실적은 2022년 매출 284.5억원, 영업손실 48.4억원의 적자에서 2023년 매출 770.0억원, 영업이익 32.1억원으로 흑자 전환했고, 2024년에는 매출 912.1억원, 영업이익 37.4억원, 지배주주순이익 35.2억원으로 개선세를 이어갔다.

그러나 2025년에는 매출이 865.5억원(전년 대비 약 5.1% 감소)으로 줄고 영업이익도 27.7억원(약 26% 감소)으로 둔화됐으며, 영업이익률은 4.1%에서 3.2%로 낮아졌다.

특히 2025년 지배주주순이익은 -5.9억원으로 전년의 35.2억원 흑자에서 적자로 전환됐는데, 이는 영업 부진보다는 영업외 손익 변동의 영향이 커 보인다.

2025년 3분기 누적 기준으로도 전년동기 대비 매출은 3.2%, 영업이익은 11.1% 감소했고 순이익은 86.7% 급감했는데, 전장사업 부문의 전기차 열관리시스템 부품 수주와 시스템에어컨 부품 매출 증대에도 전반적 실적은 소폭 감소한 것으로 나타났다.

분기별로 보면 2025년 2분기 매출 241.6억원·영업이익 15.1억원·순이익 23.5억원의 견조한 흐름을 보였으나, 3분기에는 매출 215.2억원·영업이익 10.6억원으로 둔화되며 순이익이 -1.9억원 적자로 돌아섰고, 4분기에는 매출 193.0억원, 영업이익마저 -5.7억원 적자, 순이익 -11.5억원으로 부진이 심화됐다.

2026년 들어서는 1분기 매출 219.4억원·영업이익 7.1억원·순이익 0.8억원, 2분기 매출 228.5억원·영업이익 6.6억원으로 매출과 영업이익이 완만히 회복됐으나, 2분기 순이익은 42.8억원으로 크게 뛰어올라 영업실적 흐름과 큰 괴리를 보였다.

이런 순이익의 큰 진폭은 과거에도 나타난 특징으로, 2023년 1분기에는 영업이익 6.8억원에 비해 순이익이 54.9억원에 달했는데, 이는 전장사업부 인수 당시 발생한 염가매수차익이 반영된 결과였던 사례처럼, 영업외 요인이 순이익 변동성을 키우는 구조로 해석된다.

최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순이익은 30.2억원으로 집계돼, 분기별 부침 속에서도 해당 구간 누적으로는 흑자를 유지했다.

엠투엔의 전장사업은 전기차 열관리 부품과 시스템에어컨용 HVAC 부품이라는 두 축으로 구성되는데, 글로벌 열관리 시장은 2025년 819.7억달러에서 2026년 881.8억달러로, 2034년까지 1,694억달러 규모로 연평균 8.50%씩 성장할 것으로 전망된다.

특히 자동차 부문은 전기차 채택 확대에 힘입어 2026년 열관리 시장에서 가장 큰 비중(30.44%)을 차지할 것으로 전망되며, 데이터센터, 특히 하이퍼스케일 시설을 중심으로 한 부문이 클라우드 컴퓨팅과 AI 인프라 확산에 힘입어 전 응용분야 중 가장 높은 성장률을 기록할 것으로 예상된다.

이는 회사가 최근 데이터센터·ESS 대상 HVAC 시스템 사업을 신규 목적사업에 추가한 배경과도 맞물리는데, 회사 측은 국내뿐 아니라 세계적으로 인공지능과 클라우드 기술이 확산되며 데이터센터 전력 수요가 급격히 증가하고 발열 문제로 열관리 중요성이 커지고 있는 상황을 고려했다고 설명했다.

다만 회사는 완성차·가전 부품 시장에서는 한온시스템·두원공조, 삼성전자·LG전자 등 소수 고객사 대상 공급에 의존하는 구조여서 고객사 다변화 정도가 경쟁력의 관건으로 남아 있다.

스틸드럼 사업은 전방 석유화학 산업의 가동률과 수출 물량에 실적이 연동되는 전통적 소재 사업으로, 전장·바이오 사업 대비 성장성은 제한적이나 안정적 현금창출 역할을 해왔다.

바이오사업은 신라젠·그린파이어바이오 임상 성과에 따라 가치가 크게 좌우되는 고위험·고변동성 영역으로, 열관리·스틸드럼 등 제조업 대비 사업 성격이 이질적이다.

회사는 데이터센터, 에너지저장장치(ESS), 산업용 설비 등에 활용 가능한 열관리(HVAC) 시스템의 개발 및 제조를 사업목적에 추가하는 임시주주총회를 소집했으며, 이를 계기로 열관리시스템 분야를 중심으로 연구개발 역량 강화와 품질 인증 체계 구축에 집중할 계획이라고 밝혔다.

회사 관계자는 "내부 인프라와 협력 네트워크를 확대해, 사업 초기 단계부터 안정적인 공급망과 기술 검증 체계를 갖추는 등 실행력 있는 신사업을 추진할 것"이라고 설명했다.

다만 이 신사업이 실제 매출로 이어지는 시점이나 규모는 아직 공개되지 않아, 향후 수주·양산 관련 공시를 통해 진행 상황을 확인해야 한다.

전장사업에서는 기존 전기차·시스템에어컨 부품의 판매 확대와 함께 신제품 개발이 진행 중인 것으로 알려져 있으며, 인도 등 해외 시스템에어컨 시장 수요 확대에 대응하는 영업 전략도 병행되고 있다.

바이오 부문은 그린파이어바이오를 통한 신약 파이프라인의 FDA 임상이 계속되고 있으나, 임상 단계와 결과 발표 시점은 확인되지 않았다.

재무적으로는 2026년 6월 리드코프 주식 40만주를 추가 매수해 지분율을 18.01%로 높였다는 공시가 있어, 금융자산 포트폴리오 확대를 통한 자본배분도 계속되고 있음을 보여준다.

종합하면 회사의 중장기 전망은 전장사업의 안정적 성장과 열관리 신사업의 구체화 여부, 그리고 바이오·금융자산의 가치 변동이라는 세 축이 동시에 영향을 미치는 구조다.