제룡전기

제룡전기는 1986년 설립된 뒤 2011년 인적분할을 통해 변압기·개폐기·가스절연개폐장치(GIS) 제조·판매를 주력 사업으로 재편한 코스닥 상장 중전기 기업이다. 매출의 핵심은 배전용 변압기이며, 그 뒤를 공사 매출 부문이 잇는 구조다.

국내에서는 한국전력과 건설사를 주요 고객으로 두고 있으나, 건설경기 부진으로 민간 수요는 제한적이고 공공·정책성 수요가 이를 보완하는 편이다.

반면 미국 시장에서는 노후 전력망 교체와 유틸리티 프로젝트향 배전변압기 공급이 매출의 상당 부분을 창출하며, 전체 매출액 가운데 절대적인 비중이 미국 수출에서 나온다. 대표 고객 중 하나인 미국 전력회사 PSE&G와는 최근 2027년까지 이어지는 배전변압기 공급계약을 체결·증액했다.

경쟁구도상 HD현대일렉트릭·효성중공업·LS일렉트릭 등 대형 3사는 초고압 변압기·GIS·HVDC 등 대형 설비에 주력하는 반면, 제룡전기는 중소형 배전변압기 영역에 특화된 니치 플레이어로 분류된다. 산일전기 등 특수 변압기 업체와도 부분적으로 경쟁 구도를 형성하고 있다.

2026년 3월에는 로버트보쉬코리아로부터 대전 소재 부동산을 400억원에 취득해 생산능력을 확대하고 중대형 변압기 등으로 제품군을 넓히고 있으며, 같은 시기 '기업가치 제고 계획'을 공시하며 수익성 중심 경영과 지속가능한 배당, 신성장사업 개발을 핵심 과제로 제시했다.

2025년 연결 매출액은 2,240.17억원으로 2024년 2,627.36억원 대비 감소했고, 영업이익도 670.27억원으로 전년 978.45억원보다 줄어 영업이익률이 37.2%에서 29.9%로 낮아졌다.

지배주주 순이익 역시 799.21억원에서 587.12억원으로 축소되며 외형과 이익이 동반 줄어드는 국면에 진입했다. 회사는 북미 배전변압기 시장의 공급망 안정화에 따른 경쟁 심화와 미국 정부의 관세 부과를 실적 둔화의 주요 배경으로 설명했다.

분기별로 보면 2025년 3분기 매출 697.50억원, 영업이익 225.30억원으로 정점을 찍은 뒤, 4분기 매출이 437.07억원으로 줄고 영업이익률도 뚜렷하게 낮아지며 둔화가 본격화됐다.

2026년 1분기에는 매출 346.73억원, 영업이익 58.88억원까지 낮아졌고, 2분기에도 매출 356.49억원, 영업이익 52.34억원으로 비슷한 수준의 영업이익률이 이어졌다.

다만 2026년 2분기 지배주주 순이익은 180.28억원으로 직전 분기(80.58억원)와 해당 분기 영업이익(52.34억원)을 모두 크게 웃돌아, 영업외 손익 등 비영업적 요인이 순이익 증가에 상당한 영향을 미친 것으로 추정된다.

이는 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익 549.46억원 가운데 상당 부분이 특정 분기에 집중됐다는 의미로, 영업 실적만으로는 설명되지 않는 변동성이 존재함을 보여준다.

2022~2024년의 고성장기(영업이익률 18.6%→38.1%→37.2%)와 비교하면 최근 국면은 성장 속도와 마진 모두 한 단계 낮아진 조정기로 해석할 수 있다.

전방 산업은 인공지능(AI) 데이터센터 확산과 미국 전력망 노후화가 겹치며 배전·송전용 변압기 전반의 공급 부족이 장기화되는 구간에 있다. 국제에너지기구(IEA)는 데이터센터 전력소비가 2030년까지 크게 늘어날 것으로 전망했으며, 미국이 이 증가분의 상당 부분을 차지할 것으로 내다봤다.

미국 에너지부(DOE)는 배전용 변압기가 긴 납기와 부품 부족에 직면했다고 밝혔다. 이런 환경에서 HD현대일렉트릭·효성중공업·LS일렉트릭 등 국내 대형 3사의 수주잔액은 최근 30조원을 넘어섰고, 공급자 우위 시장이 이어지고 있다는 평가가 나온다.

제룡전기는 이 가운데 중소형 배전변압기 영역에 집중하는 니치 플레이어로, 초고압·HVDC 등 대형설비 중심의 대형 3사와는 제품군 자체가 다르다. 미국 시장에서 한국산 변압기는 멕시코에 이어 시장점유율 2위 수준을 기록하고 있는 것으로 파악된다.

다만 미국 내 현지 생산 확대와 관세 정책 변화 등은 한국산 제품의 가격 경쟁력에 영향을 줄 수 있는 변수로 꼽힌다.

회사는 2026년 3월 대전 2공장을 매입해 생산능력을 확대했으며, 이를 기존 배전변압기 중심에서 중대형 변압기 등으로 제품군을 넓히는 발판으로 삼고 있다.

미국 PSE&G와의 배전변압기 공급계약은 기존 약 441억원에서 531.75억원으로 증액됐고, 계약기간이 2027년 12월까지로 설정돼 있어 중기 매출 가시성을 일부 확보했다.

회사는 2026년 3월 '기업가치 제고 계획'을 자율공시하며 수익성 중심 경영 체계 강화, 지속가능한 배당, 신성장사업 개발을 핵심 방향으로 제시했다. 2025년 결산배당으로 보통주 1주당 현금배당을 결정하며 배당성향 30%대를 유지한 점도 이 계획의 연장선으로 볼 수 있다.

산업 측면에서는 북미 노후 전력망 교체와 데이터센터 전력 수요가 단기간에 해소되기 어렵다는 시각이 많아, 변압기 수급 부족 국면이 이어질 경우 회사의 수주 환경에 우호적으로 작용할 수 있다.

다만 북미 노출도가 높은 사업구조상 관세, 환율, 현지화 경쟁 등 외부 변수에 따라 실적 탄력과 변동성이 함께 나타날 수 있다는 평가도 있다.