케이엠더블유

케이엠더블유는 1991년 설립돼 2000년 코스닥에 상장한 무선통신 기지국 장비 전문기업이다. 사업은 RF부문과 LED부문 두 축으로 구성되며, RF부문이 전체 매출의 80% 이상을 차지한다.

RF부문은 필터, 안테나, RRH(원격 무선 헤드), 시스템 제품으로 나뉘며, 최근 매출 구성에서는 필터류가 60%대, LED조명이 20%에 못 미치는 수준, 안테나가 10%대 초반을 차지하는 것으로 파악된다.

회사는 5G 상용화 이전부터 매시브 MIMO 기술을 확보했고 MMR(Massive MIMO Radio) 공동 개발에 성공한 바 있다. 주요 거래처는 삼성전자와 ZTE 등으로, 글로벌 통신장비 벤더 및 완제품 업체에 부품을 공급하는 밸류체인 내 위치에 있다.

LED부문은 스포츠 조명과 실외조명을 생산하며 RF부문 대비 매출 비중은 작은 편이다. 최근 수년간 회사는 고정비 부담을 줄이기 위해 한국 본사에는 R&D와 영업 기능만 남기고 생산 대부분을 베트남 법인으로 이전하는 구조조정을 진행했으며, 이 과정에서 인력 감축도 병행됐다.

경쟁 구도 측면에서는 에릭슨, 화웨이, 노키아 등 글로벌 통신장비 3강이 시장을 주도하는 가운데, 케이엠더블유는 이들 또는 삼성전자와의 협력 관계를 통해 부품을 공급하는 형태로 사업을 영위하고 있다.

확정 연결 실적 기준으로 케이엠더블유는 2022년 매출 1,795억원에서 2023년 1,001억원으로 급감했고, 이 시기 영업손실은 450억원에서 629억원으로 확대되며 영업이익률이 -25.1%에서 -62.8%까지 악화됐다.

2024년에는 매출이 874억원으로 다시 줄었으나 영업손실은 455억원으로 소폭 개선됐고, 순손실은 386억원으로 4개 연도 중 가장 컸다. 2025년에는 매출이 975억원으로 전년 대비 11.6% 늘었고 영업손실은 238억원으로 줄어 영업이익률이 -24.4%까지 개선됐다.

이 같은 개선은 해외 생산법인 중심의 사업 재편과 원가 경쟁력 강화가 배경으로 꼽힌다.

분기별로 보면 2025년 3분기 매출 205억원, 영업손실 70억원으로 최근 다섯 개 분기 중 영업손실률이 가장 컸고, 2025년 4분기에는 매출이 256억원으로 늘면서 영업손실은 51억원, 순손실은 7.7억원까지 축소돼 영업손실 대비 순손실이 유독 작았던 분기였다.

2026년 1분기에는 매출 215억원, 영업손실 57억원, 순손실 51억원을 기록했고, 2026년 2분기에는 매출 243억원으로 다소 회복됐음에도 영업손실 63억원, 순손실 149억원으로 확대돼 영업손실 대비 순손실 격차가 다시 커졌다.

2025년 2분기와 2026년 2분기 모두 순손실이 영업손실을 크게 웃돌아, 영업외 부문에서 추가적인 손실 요인이 반복적으로 발생하고 있음을 시사한다. 연간 영업활동현금흐름 역시 2022년부터 2025년까지 4년 연속 마이너스를 기록해 현금창출력 회복이 아직 뚜렷하지 않다.

글로벌 무선통신장비 시장은 5G 투자 사이클의 속도 조절기를 지나고 있다는 평가가 나온다. 데이터 트래픽 증가와 네트워크 고도화 수요는 지속되고 있으며, 미국의 주파수 활용 확대와 추가 경매 정책이 통신장비 산업의 성장 요인으로 꼽힌다.

실제로 미국에서는 2026년 6월 신규 주파수 경매가 개시됐고, 이는 대형 통신사들의 향후 설비투자 계획과 맞물려 관련 부품·장비 업체들의 관심을 받고 있다.

경쟁 구도에서는 에릭슨, 화웨이, 노키아가 시장을 주도하고 삼성전자와 ZTE의 점유율은 상대적으로 낮은 편으로, 케이엠더블유는 삼성전자의 협력사로서 미국 등 해외 통신사 프로젝트에 간접적으로 노출돼 있다.

미국을 비롯한 서방 국가의 중국산 장비 제재 강화 흐름이 이어지면 에릭슨·노키아·삼성전자의 점유율 확대로 이어질 수 있다는 시각도 있다. 다만 이러한 수혜가 실제 매출로 연결되기까지는 벤더 선정, 인증 절차 등 여러 단계를 거쳐야 해 시차가 발생할 수 있다.

한 국내 산업 전문 매체는 케이엠더블유의 주가 모멘텀이 2026년 실적이 아니라 2027~2028년 미국 매출에서 비롯된다는 시장의 시각을 전했다.

회사는 2024~2025년에 걸친 구조조정을 통해 본사 기능을 R&D와 영업 중심으로 재편하고 생산의 상당 부분을 베트남 법인으로 이전했다. 이를 통해 별도 기준으로는 영업이익 흑자 전환에 성공했다는 평가도 있으나, 연결 기준으로는 여전히 적자가 이어지고 있다.

하나증권은 2026년 5월 19일 발행한 리포트에서 케이엠더블유의 목표주가를 기존 5만원에서 7만원으로 상향하며, 2026년 실적보다 2027~2028년 미국 매출 회복이 더 중요하다고 언급했다.

이 리포트는 미국 주파수 경매 개시, 중국산 장비에 대한 규제 강화, 2027년 삼성전자를 통한 버라이즌 5G 장비 공급 가능성 등을 근거로 제시했다. 다만 같은 리포트에서도 2026년 자체 실적 전망치는 오히려 소폭 하향 조정된 것으로 전해졌다.

회사 측의 공식 가이던스나 구체적으로 확정된 수주 공시는 현재까지 뚜렷하게 확인되지 않으며, 실제 흑자 전환 시점은 통신사 CAPEX 집행 속도와 벤더 선정 결과에 따라 달라질 수 있다.