한국파마

한국파마는 1974년 설립돼 1985년 법인 전환한 전문의약품 제조기업으로, 2020년 코스닥 시장에 상장했다. 자체 연구개발을 바탕으로 정신신경계(CNS), 소화기계, 순환기계, 항생항균제 등 처방의약품 제조·판매를 주력 사업으로 영위한다.

CNS 부문에서는 ADHD 치료제, 항경련제, 우울증치료제, 수면제 등 라인업을 확대하고 있으며, 대만 오리엔트파마의 24시간 지속형 ADHD 치료제 '메티듀어서방캡슐'을 도입해 허가를 신청한 상태다.

오리지널·개량신약과 CNS 영역은 소수 제약사만 취급할 수 있는 진입장벽이 높은 프리미엄 사업으로, 자리를 잡으면 안정적 수익 기반이 될 수 있다는 평가가 나온다.

회사는 영국 쉴드 테라퓨틱스로부터 도입한 경구용 철 결핍 치료제 '아크루퍼'(KP-01)의 가교임상을 진행 중이며, 국내에서 유통되는 관련 제제가 소수인 점을 활용한 차별화를 추진한다. 방출제어기술(DDS)과 EU GMP 인증을 바탕으로 CMO·CDMO 사업도 병행해 해외 업체와 협력하고 있다.

최근에는 디지털치료기기 전문기업과 국내 최초 아동 ADHD 디지털치료기기의 독점 판매·유통 계약을 맺어 비약물적 치료 옵션으로 사업 영역을 넓혔다. CSO(영업대행) 영업망 정착과 전문의약품 비중 확대가 최근 매출 성장의 배경으로 꼽힌다.

2025년 연결 매출은 876.0억원으로 2024년 812.8억원 대비 증가했지만, 영업손익은 -8.9억원으로 2024년 60.9억원 흑자에서 적자로 전환했고 지배주주 순이익도 -26.4억원의 손실을 냈다.

연간 영업이익률은 2022~2024년 7.5~7.6% 수준을 유지했으나 2025년 -1.0%로 급락한 점이 눈에 띈다.

분기별로 보면 2025년 2분기 매출 233.9억원, 영업이익 0.8억원, 순이익 -3.8억원으로 이미 수익성이 약화된 상태였고, 3분기(매출 240.0억원, 영업이익 5.1억원, 순이익 -0.2억원)에도 개선이 제한적이었다.

4분기에는 매출이 194.3억원으로 줄고 영업손실이 -23.1억원, 순손실이 -27.6억원으로 확대되며 연간 실적 악화를 주도했다.

그러나 2026년 1분기 매출 246.0억원, 영업이익 13.1억원, 순이익 6.8억원으로 흑자 전환했고, 2분기에는 매출 259.1억원, 영업이익 21.6억원, 순이익 13.2억원으로 두 개 분기 연속 이익 개선이 이어졌다.

이에 따라 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익은 -7.7억원으로 여전히 적자지만, 2025년 4분기의 큰 손실 기저를 최근 두 개 분기가 상당 부분 상쇄한 흐름이다.

2023년에는 매출 832.4억원에 영업이익 62.7억원을 냈음에도 순이익이 0.8억원에 불과해 영업외 비용 등 일회성 요인의 영향이 있었던 것으로 추정되며, 2022년에도 영업이익 61.9억원 대비 순손실 -11.2억원을 기록해 유사한 패턴이 반복된 바 있다.

자본총계는 2022년 598.2억원에서 2024년 714.4억원으로 늘었다가 2025년 687.9억원으로 소폭 줄었고, 부채비율은 2022년 118.9%에서 2024년 57.3%까지 낮아진 뒤 2025년 84.1%로 다시 높아졌다.

국내 전문의약품 시장은 정신신경계·소화기계·순환기계 등 만성·정신질환 처방 확대와 함께 완만한 성장세를 이어가고 있으며, 다수 중소형 제약사들이 도입 품목과 제네릭 판매 비중 확대를 통해 외형을 키우는 경쟁 구도가 형성돼 있다.

벤처캐피털 데이터베이스 THE VC는 최근 업계 분석에서 한국파마를 포함한 여러 중소형 제약사들이 도입 확대에 따라 외형은 커졌지만 상품·위수탁 의존도가 높아지는 경향을 지적한 바 있다.

ADHD 치료제 시장은 특정 제품이 60% 이상을 점유하는 과독점 구조로 알려져 있어, 후발주자의 진입장벽이 높은 동시에 차별화된 제형이 자리 잡을 경우 안정적 점유율 확보가 가능한 시장으로 평가된다.

원료의약품 및 부형제 등 원가 부담은 업계 전반의 수익성에 영향을 미치는 변수로, 한국파마의 2025년 3분기 누적(별도기준) 실적에서도 매출 증가에도 불구하고 영업이익과 순이익이 큰 폭으로 줄어든 배경으로 원가 부담이 지목됐다.

경쟁사들도 EU GMP, CMO/CDMO, DDS 기반 특수제형 기술을 앞세워 차별화를 시도하고 있어 기술 경쟁이 심화되는 양상이다.

미국에서는 임상 1상 진입 절차를 단축하려는 규제 개편 논의가 진행 중인 것으로 알려져, 해외 임상을 추진 중인 국내 제약사들의 개발 속도에 영향을 줄 수 있는 환경 변화로 주목된다.

한국파마는 2026년 5월 20일 이사회에서 150억원 규모의 무이자 전환사채(제5회차) 발행을 결의했으며, 표면·만기이자율이 모두 0%이고 시가하락 리픽싱 조항이 없어 기존 주주 희석 부담을 제한하는 구조로 설계됐다.

조달자금은 연구개발과 생산성 개선에 투입될 예정이며, 핵심 과제로는 지투지바이오와 공동 진행 중인 알츠하이머 치료제 도네페질 서방주사(현재 임상 1상 단계)가 꼽힌다.

회사는 24시간 지속형 ADHD 치료제 '메티듀어서방캡슐'의 품목허가를 신청해 과독점 구조의 ADHD 시장에 도전하고 있으며, 허가 진행 상황이 향후 매출 기여 여부를 가를 변수다. 철 결핍 치료제 KP-01(아크루퍼)은 가교임상 계획의 수정 승인을 받아 임상 속도를 높이려는 움직임을 보이고 있다.

항경련제, 우울증치료제, 알츠하이머 치료제 등 CNS 신제품 라인업이 허가 진행 및 준비 단계에 있어, 순차적 허가·출시가 이어질 경우 프리미엄 제품군 매출 비중이 점진적으로 늘어날 잠재력이 있다.

아동 ADHD 디지털치료기기 '스타러커스'의 국내 독점 유통 계약을 통해 비약물적 치료 시장으로도 사업 영역을 넓히는 중이며, 전국 의료기관 대상 유통망 구축이 진행되고 있다.

2026년 1분기와 2분기 연속 이익 흑자 전환이 확인된 만큼, 하반기 이후 원가·판관비 관리와 CSO 영업망 확대가 추가 개선의 지속 여부를 결정할 변수로 남아 있다.