상보

상보는 디스플레이용 광학필름, 차량·건축용 윈도우필름, 미디어필름, 신소재 필름을 생산하는 코스닥 상장 필름 소재 기업이다. 사업 조직은 광학필름을 연구하는 ITS 사업본부와 자동차·건물용 보호필름·열차단필름을 담당하는 CMS 사업본부로 나뉘어 있다.

주요 제품군은 CD광학필름, 차량용·건축용 윈도우필름, 미디어·산업재필름, 양자점필름, 투명전극필름, 그래핀배리어필름 등으로 구성된다. 과거에는 광학필름 매출 비중이 높았으나, 이후 차량용 윈도우필름·보호필름(PPF)의 비중이 확대되는 방향으로 제품 포트폴리오가 재편돼 왔다.

신사업으로는 초고속 5G 안테나 모듈 및 FPCB 소재인 연성동박적층판(FCCL)을 독자적인 라미네이팅 방식으로 세계 최초로 개발했으며, 차량 내부 디스플레이·외부 등화류용 광학필름, 스마트윈도우 필름, 퀀텀닷 디스플레이, 전자가격표시기(EPD)용 배리어필름 등도 함께 추진하고 있다.

김포공장에는 탄소나노튜브(CNT) 투명전극필름 양산설비를 갖추고 세계 최초로 CNT 투명전극필름을 상용화한 이력도 보유하고 있다. 동종 업종 비교 대상으로는 미래나노텍, 케이엔더블유, 아이컴포넌트, 엘엠에스, 신화인터텍 등이 거론된다.

과거 수익성이 낮은 중국 LCD 필름 자회사를 매각하며 사업 비중을 차량용 필름 중심으로 전환한 경험이 있어, 현재도 포트폴리오 재편이 진행형인 회사로 볼 수 있다.

상보의 연결 매출은 2022년 674억원에서 2023년 662억원, 2024년 538억원, 2025년 501억원으로 4년 연속 감소했다. 영업이익도 2022년 25.4억원, 2023년 22.5억원의 흑자에서 2024년 -80.3억원으로 적자 전환한 뒤 2025년 -89.1억원으로 손실 규모가 더 커졌다.

지배주주 순이익 역시 2022년 87.9억원, 2023년 4.4억원 흑자에서 2024년 -108.2억원, 2025년 -128.8억원으로 적자가 확대되는 흐름을 보였다.

분기별로는 2025년 2분기 매출 152.4억원, 영업손실 4.7억원에서 3분기 매출 127.2억원, 영업손실 21.2억원으로 손실이 커졌고, 4분기에는 매출이 100.1억원까지 줄어드는 동시에 영업손실이 46.5억원, 순손실이 74.3억원으로 급격히 확대되며 연간 적자 규모를 키운 주요 구간이 됐다.

2026년에도 흐름은 이어져 1분기 매출 88.9억원, 영업손실 33.9억원, 순손실 27.3억원을 기록했고, 2분기에는 매출이 102.2억원으로 소폭 회복됐지만 영업손실 25.7억원, 순손실 25.9억원으로 적자 기조에서 벗어나지 못했다.

2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 최근 네 개 분기를 합산하면 지배주주 순손실은 약 140.8억원에 이른다.

재무구조 측면에서는 자본총계(지배주주)가 2022년 656.8억원에서 2025년 433.1억원까지 줄어드는 동안 부채총계는 466억원에서 510억원 수준으로 유지돼, 부채비율이 70.9%에서 117.7%로 높아졌다.

영업활동현금흐름도 2023년 77.8억원 유입에서 2025년 -71.8억원 유출로 전환돼, 매출 축소와 손실 확대가 현금창출력에도 부담을 준 것으로 해석된다.

상보가 속한 디스플레이·광학필름 산업은 TV·모바일기기 화질 고도화에 따라 성장해온 시장이나, 최근 몇 년간 글로벌 경기둔화와 완성차·전자기기 수요 둔화 영향을 받고 있다.

실제로 2025년 3분기 누적 실적에서는 주력 제품인 윈도우필름 및 보호필름 부문이 글로벌 경기둔화와 차량시장 수요감소로 매출 하락과 원가 부담 증가를 동시에 겪은 것으로 나타났다.

다만 프리미엄 차량 판매 확대에 따라 PPF(도장보호필름) 시장은 성장 국면으로 전환되고 있다는 평가가 나오고 있으며, 배리어필름 대량생산 기술을 바탕으로 플렉시블 OLED 등 고차단 특성이 필요한 제품으로 사업 영역을 넓히는 움직임도 함께 진행되고 있다.

신사업 축인 탄소나노튜브(CNT) 시장은 한 시장조사업체 전망에 따르면 2021년 약 1조 1630억원에서 2026년 약 2조 2750억원 규모로 연평균 24.4% 성장할 것으로 예상됐다.

이 시장에서 상보는 세계 최초 CNT 투명전극필름 상용화라는 기술적 이력을 보유하고 있어 관련 밸류체인에서 이름이 거론되지만, 시장 자체의 성장이 곧바로 매출 기여로 연결되는 시점은 아직 확인되지 않고 있다.

경쟁 구도상으로는 미래나노텍, 엘엠에스, 신화인터텍 등 국내 광학·기능성 필름 업체들과 함께 비교되는 위치에 있다.

회사는 차량 내부 디스플레이·외부 등화류용 전장용 광학필름, 스마트윈도우 필름, 퀀텀닷 디스플레이, 전자가격표시기(EPD)용 배리어필름 등 신사업을 적극적으로 추진하고 있다고 밝힌 바 있다.

FCCL은 세계 최초 라미네이팅 방식 개발 이후 신뢰성 검증과 양산 준비 단계를 거쳐왔으나, 개발 초기에는 매출이 실적에 반영되지 않았다는 점이 확인된 바 있어 상용화 시점과 매출 기여 규모는 향후 공시를 통해 계속 확인이 필요한 부분이다.

지배구조·자본구조 측면에서는 2026년 3월 정기주주총회에서 정관변경과 4대 1 주식병합이 가결됐고, 신주 상장을 거쳐 주당 가액이 500원에서 2,500원으로 바뀌었다. 이는 유통주식수 조정을 통한 주가 안정화 목적으로 설명됐으며, 자본금 감소를 수반하는 감자와는 성격이 다르다.

재무 측면에서는 매출 축소와 영업손실 확대가 지속되는 가운데 자본총계 감소와 부채비율 상승이 동시에 진행되고 있어, 향후 실적 개선 여부와 함께 자본 확충이나 사업 구조조정 관련 공시가 나올지도 지켜볼 부분이다.

신사업의 매출 가시화, PPF·배리어필름 등 성장 세그먼트의 비중 확대, 그리고 비용 구조 효율화가 동시에 이뤄질 경우 실적 방향이 바뀔 여지가 있으나, 현재까지 공시된 수치만으로는 이러한 전환이 확정됐다고 보기는 어렵다.