동서

동서는 자체 식품 유통·제조 사업과 커피 합작사 지분을 함께 보유한 사업형 지주회사 성격의 기업이다. 식품사업·제조·구매수출·기타 부문을 운영하며, 동서식품과 대형 할인점·온라인 거래처를 주요 거래처로 두고 있다.

이익 구조의 핵심은 커피 합작사인 동서식품으로, 1968년 설립돼 미국 식품기업 몬델리즈와 합작 관계를 맺고 있는 종합 식품기업이며 매출의 상당 부분이 커피 제품에서 나온다.

대표 브랜드 맥심 모카골드는 1976년 세계 최초로 커피믹스를 개발한 제조 노하우를 집약한 제품으로 2026년 현재까지 국내 커피믹스 시장 점유율 1위를 지키고 있다. 최근 1년간 누적 판매량은 스틱 기준 총 53억개로 집계됐다.

점유율 수준을 보면 닐슨 조사에서 2021년 동서식품의 커피믹스 점유율은 88.3%였고, 2024년 보도에 따르면 국내 조제커피 시장의 88%, 인스턴트 원두커피 시장의 78% 가량을 차지하며 매출 비중의 80% 이상이 조제커피에서 나오는 것으로 알려졌다.

다만 계약 관계상 맥심 브랜드는 한국에서만 사용할 수 있어, 한국 외 지역에서 커피믹스 사업을 하는 몬델리즈가 사실상 맥심의 글로벌 진출을 제약하는 구조다. 이 때문에 동서식품은 2023년 2월 '카누 바리스타'를 내놓고 네스프레소·일리 등이 선점한 국내 캡슐커피 시장에 후발주자로 진입했다.

자체 사업 쪽에서는 식품사업부문이 품목 개발과 품질관리로 국내 식자재 시장에 대응하고, 제조부문의 다류 사업이 건강·웰빙 흐름 속에서 안정적 성장세를 유지하며 수입음료 도입과 디지털 마케팅을 병행하고 있다. 지분 측면에서는 최대주주인 김상헌 전 회장과 오너 일가가 지분을 70% 가까이 보유하고 있다.

연간 흐름을 보면 매출은 2022년 5,565억원에서 2023년 4,897억원, 2024년 4,889억원으로 내려앉았다가 2025년 5,329억원으로 회복했다.

반면 영업이익은 2022년 392억원, 2023년 438억원, 2024년 445억원, 2025년 453억원으로 매출 등락과 무관하게 완만한 증가 흐름을 유지했다.

영업이익률은 2022년 7.0%에서 2024년 9.1%까지 올라간 뒤 2025년 8.5%로 되돌아왔는데, 매출 증가분이 마진으로 온전히 이어지지 못한 셈이다.

지배주주 순이익은 2022년 1,679억원, 2023년 1,449억원, 2024년 1,573억원, 2025년 1,449억원으로 영업이익을 3배 이상 웃도는데, 이는 커피 합작사 등 지분법 이익과 금융수익이 더해지는 구조 때문이다.

분기로 보면 매출은 2025년 2분기 1,369억원부터 2026년 2분기 1,357억원까지 1,300억원대 초중반에서 크게 흔들리지 않았다. 반면 영업이익은 2025년 3분기 135억원에서 4분기 84억원으로 급감했고, 2026년 1분기 104억원, 2분기 98억원으로 회복 폭이 제한적이었다.

그 결과 2026년 상반기 매출은 2,710억원으로 늘었지만 영업이익은 202억원, 지배주주 순이익은 839억원에 머물러 2025년 상반기 수준을 밑도는 마진을 기록했고, 시장 정보업체 집계로도 2026년 상반기 연결 영업이익은 전년 동기 대비 14.0% 감소했으며 식자재 매출은 늘었으나 원자재 가격 상승으로 수익성이 제한적이었다는 설명이 붙었다.

최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 합치면 매출 5,382억원, 영업이익 421억원, 지배주주 순이익 1,445억원으로 외형은 연간 최고 수준이지만 영업이익은 2025년 연간치를 밑돈다. 재무 안정성은 다른 축이다.

2025년 말 부채총계는 611억원, 자본총계는 1조 7,373억원으로 부채비율은 3.5%에 불과하고, 영업활동현금흐름은 2023년 1,181억원, 2024년 1,132억원, 2025년 1,062억원으로 1,000억원대를 유지했다.

국내 커피믹스 시장은 오랜 축소 국면을 거쳤다. 2012년 1조 3,500억원으로 정점을 찍은 뒤 2016년 9,382억원, 2022년 7,860억원으로 규모가 줄었는데, 커피전문점 확산과 가정·사무실 커피머신 보급으로 수요가 원두커피로 옮겨간 영향이다. 다만 최근에는 방향이 달라졌다.

국내 커피믹스 판매량은 2024년 전년 대비 0.5% 늘어 2014년 이후 처음으로 반등했다. 시장이 돌아선 배경으로는 고물가가 꼽힌다. 반대편에서는 대체 카테고리가 커지고 있다.

유로모니터 기준 국내 캡슐커피 시장은 2022년 3,695억원, 2023년 3,998억원에 이어 2024년 4,041억원 규모로 추정됐다. 경쟁 구도 면에서 커피믹스는 사실상 1강 체제로, 시장의 9할가량을 맥심이 차지하고 있다. 원료 사이클은 원가의 결정 변수다.

스톤엑스는 2026년 글로벌 커피 시장이 약 1,000만 자루 잉여를 기록할 것으로 전망하며 브라질의 2026/27년 수확을 전년 대비 20.8% 늘어난 7,530만 자루로 예상했다.

그러나 2026년 8월 28일 뉴욕 ICE에서 12월 인도 아라비카 선물은 파운드당 3.1285달러로 마감했고, 시장에서는 2026/27시즌 생산량이 전년 대비 13~18% 확대될 것이라는 전망이 나오는 상황이어서 하락 추세와 반등이 뒤섞인 흐름이 이어지고 있다.

제품 전략은 기존 커피믹스 방어와 저당·건강 수요 대응이 병행되고 있다. 동서식품은 2025년 설탕과 물엿 대신 대체 감미료를 쓴 맥심 모카골드 제로슈거 커피믹스를 내놨다. 브랜드 투자도 이어진다.

최근에는 배우 박보영을 모델로 한 새 광고를 공개하며 '한국인의 소울커피'라는 카피를 앞세웠고, 2015년부터 부산·전주·군산·경주 등에서 운영해온 모카골드 팝업 카페를 콘셉트를 바꿔가며 지속하고 있다. 성장 경로에는 구조적 제약이 남는다.

미국 식품기업과의 합작법인 구조 탓에 해외로 시장을 넓히기 어렵다는 점이 부담으로 꼽히며, 즉석음용(RTD) 커피 시장으로 보폭을 넓히고 있으나 이 시장 역시 경쟁이 치열하다.

원가 측면에서는 동서식품 측이 "국제 정세 불안으로 원두 수입 가격과 환율 변동성이 큰 상황"이라며 가격 조정 여부는 시장 상황을 지켜보며 판단할 예정이라고 밝힌 상태다. 규제 변수는 별도로 진행 중이다.

공정거래위원회는 2026년 3월 16일 서울 마포구 동서식품 본사에 조사관을 파견해 자료를 확보했고, 시장지배적 사업자 지위를 남용해 부당하게 가격을 결정했는지를 들여다보고 있다.

주주환원과 관련해서는 2025년 중간배당 도입과 결산배당 증액이 함께 진행돼 배당금 증액 폭이 커지는 흐름이며, 회사가 별도의 정량 매출·이익 가이던스를 제시한 사실은 확인되지 않는다.