KPX케미칼

KPX케미칼은 폴리우레탄의 핵심 원료인 폴리프로필렌글리콜(PPG)을 주력으로 생산하며, PU RESIN(폴리우레탄 수지), LCD·반도체용 세정제 등 화공약품(CHEMICAL), CMP PAD(반도체 소모성 원료) 등으로 사업이 구성된다.

국내 PPG 생산능력과 기술력에서 업계 우위를 점하고 있는 것으로 평가된다. PPG는 프로필렌옥사이드(PO)를 원료로 하며, 회사는 SKC와 일본 등에서 PO를 공급받아 왔다. PPG로 만들어진 폴리우레탄은 가구·침구, 자동차 내장재, 건축용 단열재, 신발, 섬유 등 광범위한 전방산업에 쓰인다.

회사는 KPX홀딩스 그룹 계열사로, 폴리우레탄 제조 계열사인 진양폴리우레탄 등과 원료·제품을 주고받는 수직계열화 구조를 갖추고 있다.

최근에는 독일 H&S Anlagentechnik의 특허 기술에 대한 한국 내 독점 사용권을 확보해 연질 폴리우레탄 폼 스크랩을 재생 폴리올로 전환하는 순환경제형 신사업에 진출했다.

이 재생 폴리올 플랜트는 진양폴리우레탄의 충청북도 음성군 용산산업단지 신규 사업장에 들어서며 2027년 6월 상업 가동을 목표로 한다. 경쟁구도상 국내 폴리올·폴리우레탄 원료 시장에는 금호석유화학, 피유코어, 한국바스프(TDI) 등이 참여하고 있어 원가 경쟁력과 판매망이 실적을 가르는 요인으로 작용한다.

2025년 연결 매출은 8,083.5억원으로 2024년 9,133.7억원 대비 감소했고, 영업이익도 274.0억원으로 2024년 454.3억원에서 줄어 영업이익률이 5.0%에서 3.4%로 하락했다. 지배주주 순이익 역시 2024년 642.2억원에서 2025년 506.4억원으로 줄었다.

분기별로 보면 2025년 3분기 매출 2,142.3억원·영업이익 119.4억원으로 양호했으나, 4분기에는 매출이 1,602.2억원으로 급감하고 영업손실 46.3억원을 기록해 계절적·수요 둔화 영향이 뚜렷했다.

다만 4분기 지배주주 순이익은 95.2억원으로 영업손실에도 불구하고 양(+)의 순이익을 유지해 영업외 부문에서 이를 상회하는 이익 요인이 있었던 것으로 추정된다.

2026년 1분기에는 매출 1,976.9억원, 영업이익 54.4억원으로 완만한 회복을 보였고, 2분기에는 매출 2,449.6억원, 영업이익 230.4억원으로 뚜렷하게 반등했다.

특히 2분기 지배주주 순이익은 610.0억원에 달해 영업이익 대비 훨씬 큰 폭으로 늘었는데, 이는 영업이익만으로 설명되지 않는 추가적인 비영업 이익 요인이 반영된 결과로 해석된다.

2023년과 2022년의 실적을 비교하면 2022년 영업이익(465.1억원)이 2023년(583.9억원)보다 낮았음에도 지배주주 순이익은 2022년 286.0억원, 2023년 648.8억원으로 격차가 컸던 점 역시 비영업 요인의 변동성이 실적에 상당한 영향을 미쳐온 것을 보여준다.

종합하면 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 동안 영업이익은 분기별로 -46.3억원에서 230.4억원까지 큰 폭으로 오르내렸고, 이는 원료-제품 스프레드 변동에 실적이 민감하게 반응하는 사업 구조를 반영한다.

국내 폴리우레탄 원료 산업은 나프타-프로필렌옥사이드(PO)로 이어지는 석유화학 공급망에 원가가 크게 좌우되는 구조다.

2026년 들어 호르무즈 해협 봉쇄가 장기화되면서 국내 나프타 수입 물량의 상당 부분을 차지하는 중동산 공급이 타격을 받아 원료 가격이 급등했고, 이 여파로 LG화학 여수 2공장이 가동을 중단하고 여천NCC도 일부 공정을 멈추는 등 상류 공급망 전반이 흔들렸다.

이 같은 원가 압박에 대응해 금호석유화학은 PPG·POP(폴리머폴리올) 가격을, KPX케미칼과 피유코어도 공급가를 인상했고 한국바스프 역시 TDI 가격 인상을 예고했다.

국내 PPG 시장에서 KPX케미칼은 오랜 기간 점유율 우위를 유지해온 것으로 알려져 있어, 원가 인상 국면에서 상대적으로 가격 결정력을 발휘할 여지가 있다. 반면 수출 비중이 상당한 만큼 해외 시장에서는 가격 인상 전가가 내수보다 더 어려운 것으로 알려져 있다.

전방산업인 건설, 가구, 자동차 등의 수요 사이클이 회복되는지 여부가 폴리올 판매량 추이에 직접 영향을 미치는 구조다. 업계 전반적으로는 지정학적 리스크에 따른 원료 수급 불안이 반복될 가능성이 있어, 스프레드 방향성이 실적의 핵심 변수로 남아 있다.

회사는 원료비 급등 국면에서 제품가 인상을 통해 마진 방어에 나선 것으로 파악되며, 2026년 2분기 실적 반등이 이를 뒷받침한다. 중장기적으로는 독일 H&S Anlagentechnik와 협력한 재생 폴리올 사업이 새로운 성장축으로 제시됐다.

해당 플랜트는 진양폴리우레탄의 폐폼 스크랩을 KPX케미칼이 재생 폴리올로 전환하는 그룹 내 자원순환 체계를 완성하는 구조로, 2027년 6월 상업 가동이 목표다. 생산된 재생 폴리올은 연질 폼 제조 시 신규 폴리올을 상당 부분 대체할 수 있는 것으로 회사 측은 설명하고 있다.

아시아 최초로 해당 재활용 공정 기술을 도입한다는 점에서 국내 재생 폴리올 시장에서 선점 효과를 기대할 수 있는 구조다. 다만 신사업의 매출 기여 시점은 상업가동 이후인 2027년 하반기 이후로 예상되어 당장의 실적에 미치는 영향은 제한적일 것으로 보인다.

향후 실적은 나프타·PO 등 원가 변동과 전방 수요 회복 속도, 그리고 신규 재생 폴리올 사업의 진행 상황에 따라 방향이 갈릴 것으로 판단된다.