대한약품

대한약품은 병·의원에서 사용하는 기초의약품인 수액제와 앰플제, 영양수액제를 주력으로 생산·판매하는 제약사다. 2025년 기준 매출 구성은 기초수액이 약 63%로 가장 크고, 기타제품 17%, 영양수액 13%, 앰플 및 바이알 6% 순으로 나타난다.

여기에 렌즈세척액과 염화나트륨액 등 일반의약품(OTC)으로 약국 시장까지 판매 영역을 넓히고 있다.

병·의원급 공급 비중이 80% 이상에 달하는 안정적인 유통망을 기반으로 하고 있으며, 다수 품목이 정부가 지정한 퇴장방지의약품·국가필수의약품에 해당해 가격 경쟁보다는 안정적 공급과 품질 유지에 경영 초점이 맞춰져 있다.

생산 기반은 KGMP 인증 시설과 자동화 생산라인으로 구축되어 있고, 2000평 규모의 자동화 창고를 준공해 재고 대응력과 물류 효율을 높였다. 회사는 5000평 부지를 확보한 상태에서 나머지 3000평에 신공장 증축을 계획하고 있어 중장기 생산능력 확충을 준비하는 단계다.

장치산업 성격이 강한 수액 시장에서는 설비와 공정 안정성이 곧 경쟁력으로 작용하며, 외형 확장보다 생산 인프라 재투자를 반복해온 것이 회사의 특징이다. 2023년부터는 이승영 단독대표 체제로 운영되고 있으며, 신사업 확장보다는 기존 수액·주사제 영역에서의 내재적 경쟁력 강화에 집중하는 모습이다.

2025년 연결 매출은 2,086억원으로 2022년 1,843억원, 2023년 1,959억원, 2024년 2,042억원에 이어 4년 연속 증가세를 이어갔다. 다만 영업이익은 2024년 380.8억원에서 2025년 311.9억원으로 줄었고, 영업이익률도 18.6%에서 14.9%로 낮아졌다.

지배주주 순이익 역시 2024년 337.6억원에서 2025년 276.4억원으로 감소하며 매출 성장과 이익 둔화가 동시에 나타난 해였다.

분기별로 보면 2025년 3분기 영업이익이 106.4억원으로 정점을 찍은 뒤 4분기에 35.7억원으로 급격히 낮아졌는데, 이는 연간 실적에서 하반기 원가 부담이 컸음을 시사한다.

이후 2026년 1분기 영업이익 78.6억원, 2분기 80.8억원으로 다시 회복되는 흐름을 보였고, 매출도 1분기 527.1억원, 2분기 566.1억원으로 견조하게 유지됐다. 지배주주 순이익은 2026년 1분기 69.8억원, 2분기 67.5억원으로 분기당 60억원대 후반에서 안정적인 수준을 이어갔다.

2022~2025년 연간 영업활동현금흐름은 290억원에서 386억원 사이를 오갔고, 2025년은 256억원으로 상대적으로 낮은 편에 속했다. 부채비율은 2022년 22.9%에서 2025년 15.8%까지 낮아지는 등 재무 레버리지는 지속적으로 축소되는 모습이다.

국내 수액제 시장은 병·의원 필수의약품 특성상 수요가 비교적 꾸준한 저성장 산업으로 분류된다. 인구 고령화와 의약품 생산실적 증가 등 구조적 요인은 장기 수요 기반을 뒷받침하는 요소로 꼽힌다.

반면 정부는 보험재정 건실화를 위해 약가 재평가, 사용량-약가 연동, 실거래가 약가 인하 등 다층적인 사후관리 제도를 운용하고 있어 완제의약품 업체들의 원가 및 마진에 지속적인 압박 요인으로 작용한다.

다만 정부는 퇴장방지의약품·국가필수의약품에 대해서는 원가 보전 기준 상향과 국산 원료 사용 시 약가 우대 등 별도의 '수급 친화적 약가제도'를 병행 추진하고 있어, 이 범주에 속한 품목 비중이 높은 대한약품에는 상대적으로 완충 요인이 될 수 있다.

업계 전반적으로는 CDMO나 비급여 비중이 높은 기업을 제외한 국내 제약사 100곳의 최근 3년 평균 영업이익률이 4.8% 수준에 그친다는 점에서, 대한약품의 10년 평균 영업이익률이 18%대에 달했다는 점은 업종 내에서도 상위권 수익성으로 평가된다.

경쟁 구도 측면에서는 국내 수액제 시장이 소수 업체 중심의 과점 구조를 이루고 있는 것으로 알려져 있으며, 장치산업 성격상 신규 진입 장벽이 높은 편이다.

다만 고성장 산업이라기보다는 안정적 현금창출형 산업이라는 점에서, 회사의 성장 동력은 시장 점유율 확대나 생산능력 확충을 통한 물량 증가에 좀 더 의존하는 구조다.

회사는 기존 5000평 부지 가운데 2000평을 자동화 창고로 준공했고, 나머지 3000평에 신공장 증축을 계획하고 있어 중장기적으로 생산능력이 확대될 여지가 있다.

2026년 1~2분기 영업이익이 2025년 4분기의 급락 국면에서 벗어나 각각 78.6억원, 80.8억원으로 회복된 점은 원가 부담이 일부 완화되고 있음을 시사하는 흐름이다.

다만 2025년 4분기와 같은 원가 변동성이 재발할 가능성을 배제할 수 없어, 향후 분기 실적에서 마진 안정성이 유지되는지를 확인하는 것이 중요하다.

정부의 약가제도 개편 논의가 이어지고 있는 가운데, 퇴장방지의약품 관련 원가 보전 기준 상향과 국산 원료 우대 정책이 세부적으로 어떻게 시행되는지는 회사의 원가 구조에 직접적인 영향을 줄 수 있는 변수다.

회사는 무차입 경영 기조를 유지하며 매년 배당 안건을 정기주주총회에 상정해 온 만큼, 향후 주주환원 정책의 방향성도 관찰 대상이다. 신제품이나 신규 사업 영역으로의 급격한 확장보다는 기존 수액·주사제 부문에서의 생산 효율화와 품질 경쟁력 강화가 중심 전략으로 이어질 가능성이 높다.