서연탑메탈

서연탑메탈은 자동차 생산용 프레스금형과 사출금형을 전문으로 설계·제작해 국내외 완성차 메이커에 공급하는 금형업체이자, 건설기계용 캐빈(운전석) 및 외장부품을 생산하는 기계산업 업체다. 프레스금형은 차체 외관을 형성하는 대량생산용 고정밀 장비이며, 사출금형은 도어트림 등 내장재 양산에 쓰인다.

회사는 금형 설계·제작부터 지그(jig) 설계·생산, 조립까지 전 공정을 자체 처리하는 원스톱 기술 역량을 갖추고 있어 고객사 맞춤형 대응력이 강점으로 꼽힌다.

기계산업 부문에서는 굴착기 캐빈을 HD현대인프라코어(옛 두산인프라코어), 볼보그룹 등 글로벌 건설기계 업체에 납품하고 있으며, 캐빈은 내구성과 안전성이 핵심 요구사항인 부품이다. 회사는 서연그룹 계열사로, 그룹 내에는 자동차 내장부품을 생산하는 서연이화, 서연인테크, 서연씨엔에프 등이 함께 포진해 있다.

매출 구조는 자동차 금형과 건설기계 부품이 양대 축을 이루는 형태로, 특정 완성차 또는 건설기계 업체 한 곳에 대한 의존도가 과도하게 높지 않은 편이다.

경쟁구도상으로는 국내외 다수의 자동차 부품·금형 업체와 경쟁하며, 과거 시점 기준으로는 경쟁사 대비 영업이익률이 낮은 편이라는 평가가 있었으나 최근 수년간 마진이 개선되는 추세를 보였다.

인천 남동공단에 본사 및 생산기지를 두고 있으며 1987년 설립 이후 자동차 금형 제작 기술의 국내 선도기업으로 자리매김해왔다.

서연탑메탈의 연간 매출액은 2022년 1,641.8억원, 2023년 1,730.5억원, 2024년 1,823.6억원, 2025년 2,070.6억원으로 4년 연속 증가세를 이어갔다.

같은 기간 영업이익은 28.1억원(2022)→69.5억원(2023)→92.6억원(2024)→119.1억원(2025)으로 매출 증가보다 더 빠르게 늘었고, 영업이익률은 1.7%→4.0%→5.1%→5.8%로 꾸준히 개선됐다.

지배주주 순이익은 2022년 27.9억원에서 2023년 84.7억원으로 급증한 뒤 2024년 93.8억원, 2025년 93.0억원 수준에서 안정적으로 유지됐다.

분기별로 보면 2025년 2분기 매출 452.6억원·영업이익 49.2억원에서 3분기 매출 494.8억원·영업이익 37.1억원으로 매출은 늘었지만 영업이익은 오히려 줄었고, 4분기에는 매출이 537.3억원까지 늘었음에도 영업이익이 8.6억원으로 급감하며 순이익도 2.3억원 수준까지 축소되는 계절적 마진 압박이 나타났다.

이후 2026년 1분기 매출 550.8억원·영업이익 32.9억원, 2026년 2분기 매출 546.6억원·영업이익 50.9억원으로 마진이 다시 회복되는 모습을 보였다.

최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순이익 합계는 107.0억원으로, 2025년 연간 순이익 대비 소폭 늘어난 수준이다.

부채비율은 2022년 72.0%, 2023년 67.3%, 2024년 62.4%로 안정화되던 흐름이 2025년 81.4%로 다시 높아져 재무 레버리지가 확대된 점이 눈에 띈다.

영업활동현금흐름(CFO)은 2022년 117.5억원에서 2023년 63.2억원으로 줄었다가 2024년 196.8억원으로 크게 늘었고 2025년에는 140.1억원을 기록해 연도별 변동성이 큰 편이다.

서연탑메탈의 사업은 자동차 생산 사이클과 건설기계 수출 사이클이라는 두 개의 전방산업에 걸쳐 있다. 자동차 금형 부문은 국내외 완성차 업체의 신차 출시 및 생산 물량에 연동되며, 다수의 국내 금형·부품 업체와 경쟁하는 구조다.

건설기계 부문 고객인 HD현대인프라코어는 최근 북미·유럽 수요가 예년만 못한 상황에서 중동·아프리카 등 신흥시장 공략을 강화하고 있으며, 에티오피아에서는 대형 굴착기 시장점유율 57%로 1위를 기록했다고 밝힌 바 있다.

아프리카 지역 굴착기·중대형 휠로더 판매량은 2023년 1만 3,500대에서 2024년 1만 8,200대로 34.8% 늘어난 것으로 집계돼 신흥시장 수요 확대가 이어지고 있음을 보여준다.

대형 굴착기는 마진율이 상대적으로 높은 제품군으로 알려져 있어, 고객사의 신흥시장 대형장비 수주 확대는 캐빈 부품 공급업체인 서연탑메탈에도 우호적인 환경으로 해석될 수 있다. 반면 튀르키예·유럽 등에서는 일본·중국 업체와의 경쟁이 치열해 시장 상황에 따라 물량 변동성이 존재한다.

자동차 금형 경쟁구도에서는 과거 특정 시점 기준으로 경쟁사 대비 영업이익률이 낮다는 평가가 있었던 만큼, 원자재(강판) 가격과 인건비 등 원가 요인에 대한 민감도가 상대적으로 큰 산업으로 볼 수 있다.

2025년 4분기의 영업이익 급감과 2026년 1~2분기의 회복이라는 최근 흐름은, 매출 증가에도 불구하고 특정 분기에 원가·비용 요인으로 마진이 크게 흔들릴 수 있는 구조임을 보여준다. 이후 분기 실적에서는 2026년 4분기에도 유사한 계절적 마진 압박이 재현되는지가 관찰 포인트다.

건설기계 부문에서는 캐빈 주요 고객사의 신흥시장(중동·아프리카 등) 대형 굴착기 수주 확대가 이어질 경우 관련 부품 물량에 긍정적 영향을 줄 수 있으나, 구체적인 신규 수주나 증설 계획이 회사 차원에서 공개된 내용은 확인되지 않았다.

자동차 금형 부문은 국내외 완성차 업체의 신차 프로젝트 발주 시점에 따라 매출이 좌우되는 구조로, 특정 신차 금형 수주 소식이 향후 매출 가시성을 좌우할 수 있다. 부채비율이 2025년 들어 다시 높아진 점은 향후 재무구조 관리 방향을 지켜볼 필요가 있는 부분이다.

배당의 경우 매년 결산배당을 실시해온 이력이 있어, 다음 결산배당 규모와 배당 성향이 통상적인 시기(익년 2~3월)에 공시될 것으로 예상된다.