서울가스

서울가스(서울도시가스)는 서울 강서구 등 11개 자치구와 경기 고양·파주·김포 일부를 공급권역으로 하는 일반도시가스사업자로, 전국 시장점유율 기준 삼천리에 이어 2위권 사업자로 알려져 있다.

주력 사업은 가정·업무·산업·열병합·수송용 등 용도별 천연가스 배관 공급이며, 매출 구성상 B2B 상품매출 비중이 압도적으로 높은 것으로 파악된다.

이 회사는 사업 성격상 원료(LNG) 매입 후 최종 소비자에게 재판매하는 유통 마진 구조이기 때문에 매출총이익률 자체가 낮은 편이며, 언론 보도에 따르면 최근 회계연도 매출총이익률이 한 자릿수 대에 머문 것으로 나타난다.

계열사인 SCG솔루션즈 등을 통해 용역·공사 부문에서도 매출을 창출하며, 이 부문은 상품매출보다 상대적으로 높은 마진을 기록하는 것으로 알려져 있다. 회사는 전기차 충전사업(서울이브이) 등 신사업도 그룹 차원에서 병행하고 있다.

도시가스 소매요금은 원료비(가스공사 도매요금)와 지자체가 승인하는 소매 공급비용의 합으로 결정되는 완전 규제가격 체계이며, 회사가 판매마진을 독자적으로 확대하기 어려운 산업 구조다.

서울시는 관내 5개 도시가스회사(서울도시가스·코원에너지서비스·예스코·대륜이엔에스·귀뚜라미에너지)의 공급비용을 총평균해 단일요금을 적용하는 방식을 채택하고 있어, 개별사의 원가 효율성이 곧바로 마진으로 연결되지 않는 구조적 특징이 있다.

계절적으로는 겨울철 난방수요가 몰리는 4분기·1분기 매출과 이익이 3분기 대비 크게 확대되는 뚜렷한 계절성을 보인다.

2025년 연결 매출은 1조 8,279.97억원으로 전년(1조 7,037.89억원) 대비 증가했고, 영업이익은 174.06억원으로 2024년의 영업손실 102.85억원, 2023년의 영업손실 32.01억원에서 흑자로 전환했다.

지배주주 순이익은 309.34억원으로 2024년 338.90억원 대비 소폭 줄었는데, 이는 영업외 항목의 기여도 차이에서 비롯된 것으로 보인다. 분기별로 보면 계절성이 뚜렷하다.

2025년 3분기는 매출 1,963.05억원, 영업손실 133.57억원, 지배주주순손실 74.76억원으로 비수기 적자를 기록했고, 이어진 2025년 4분기는 매출 5,437.33억원으로 급증하며 영업이익 35.15억원, 지배주주순이익 57.70억원으로 흑자 전환했다.

2026년 1분기는 매출 7,694.97억원, 영업이익 220.42억원, 지배주주순이익 215.82억원으로 최근 다섯 개 분기 중 최대 실적을 기록했는데, 겨울 난방 성수기 매출 집중과 원가 반영 시차가 함께 작용한 결과로 해석된다.

그러나 2026년 2분기에는 매출이 2,755.00억원으로 급감하고 영업손실 23.48억원을 기록하며 다시 적자로 돌아섰고, 지배주주순이익은 24.95억원의 소폭 흑자에 그쳤다.

이처럼 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 창구로 보면 연간 실적이 특정 성수기 분기(1분기)에 크게 의존하는 구조가 재확인된다.

현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 827.19억원으로 2024년 239.29억원, 2023년 129.21억원 대비 크게 늘어난 점이 눈에 띄는데, 이는 원료비 미수금·정산 구조와 관련된 운전자본 변동의 영향을 받는 것으로 보인다.

국내 도시가스 산업은 한국가스공사가 LNG를 독점 수입해 도매공급하고, 지역별 일반도시가스사업자가 최종 소비자에게 소매판매하는 이중 구조로 운영된다.

원료비는 원칙적으로 원료비 연동제를 통해 국제 LNG가·환율 변동을 요금에 반영하도록 설계돼 있으나, 정부의 물가안정 정책에 따라 연동이 장기간 유보되는 경우가 많았고, 이 과정에서 한국가스공사의 민수용 미수금이 2021년 1조 7,656억원에서 2024년 6월 말 13조 7,496억원까지 누적된 것으로 나타난다.

이러한 미수금·연동 유보 구조는 도매요금 정산 시점과 소매판매 시점 간 시차를 만들어 개별 도시가스사의 분기별 손익에 변동성을 더하는 요인으로 지목된다.

서울 지역은 5개 사업자(서울도시가스·코원에너지서비스·예스코·대륜이엔에스·귀뚜라미에너지)가 총평균 방식의 단일 소매요금을 적용받는 독특한 구조를 유지하고 있어, 개별사 간 원가 차이가 수익성 격차로 이어지는 교차보조 이슈가 꾸준히 제기돼 왔다.

전방 수요 측면에서는 국내 도시가스 보급률이 이미 높은 수준에 도달해 있어 가정용 수요의 구조적 성장 여력은 제한적이며, 산업·발전용 수요와 열병합·냉난방공조 등 대체 용도가 성장의 주된 변수로 꼽힌다.

경쟁구도상 서울가스는 삼천리에 이어 전국 2위권 점유율을 보유한 것으로 알려져 있으며, 수도권 서북부라는 지리적으로 고정된 공급권역 내에서 사실상 독점적 지위를 갖는 대신 신규 시장 진입을 통한 외형 확장은 제한적이다.

회사는 2026년 8월부터 도시가스 요금단가가 변경된다고 공식 홈페이지를 통해 공지했으며, 이는 원료비 연동제 및 서울시 소매공급비 조정에 따른 정기적 요금 개편의 일환으로 파악된다.

요금 조정 방향과 폭은 향후 공시·홈페이지 고지를 통해 구체화될 사안으로, 이번 조정이 원가 반영률과 마진에 미치는 영향은 다음 분기 실적에서 확인될 필요가 있다.

2026년 1분기의 강한 실적이 2분기에 되돌려진 흐름을 볼 때, 하반기 역시 3분기 비수기 적자와 4분기 성수기 회복이라는 기존의 계절 패턴을 재현할 가능성이 높다.

국제 LNG 가격과 원달러 환율의 향방은 원료비 연동 시차를 통해 분기별 매출 규모와 손익에 직접적인 영향을 미치는 핵심 변수로 남아 있다. 한국가스공사의 누적 미수금 회수 방식과 속도가 정부의 물가정책과 맞물려 어떻게 결정되는지도 도시가스 업계 전반의 마진 구조에 영향을 줄 수 있는 관찰 포인트다.

신사업 측면에서는 전기차 충전사업 등 그룹 차원의 확장이 계속되고 있으나, 본업인 도시가스 부문 대비 재무적 기여도는 아직 제한적인 것으로 보인다.