INVENI

INVENI는 1981년 도시가스 사업으로 출발해 1996년 상장했으며, 2018년 지주회사 체제로 전환한 뒤 2025년 사명을 옛 예스코홀딩스에서 INVENI로 바꿨다. 투자 및 지주사업을 주력으로 하며, 핵심 자회사 예스코를 통해 서울 지역 도시가스 공급을 담당하고 있다.

2021년부터 일반 지주사에서 투자형 지주회사로 전환을 추진해 투자운용팀과 리스크관리(RM)팀을 구성하고 투자관리규정을 제정했으며, 기업가치 1조원·투자운용자산(AUM) 1조원 달성을 목표로 내세우고 있다.

도시가스 부문은 서울 지역 가스설비 보급률이 100%에 근접해 신규 침투보다는 기존 수요 기반의 안정적 수익 구조를 갖고 있으며, 동절기 집중 매출 특성이 뚜렷하다.

사업구조 단순화 차원에서 건설·콘크리트(PC) 제조 계열사였던 한성피씨건설(현 한국오션플랫폼) 지분 65%를 엠디엠오에프피오션홀딩스에 매각했고, 이사회 의장인 구자철이 잔여 지분 35%를 개인 자격으로 보유하는 구조로 재편했다.

이 매각으로 한성피씨건설이 LS그룹 계열에서 제외되면서 회사의 국내 계열사 대상 내부거래 비중도 큰 폭으로 낮아졌다. 최대주주는 구자은 LS그룹 회장 측이며, 2026년 들어 구자은 회장을 비롯한 구자철 이사회 의장, 구원경·구민기 등 오너 일가 다수가 장내에서 주식을 순매수하는 모습이 잇따라 공시됐다.

LS그룹 내에서는 도시가스·전력 등 유틸리티 계열사와 투자형 지주 기능을 겸하는 독특한 위치에 있으며, 삼천리·대성홀딩스 등 다른 도시가스 지주사들과 사업모델 유사성이 있으나 투자지주 전환 속도와 자사주 정책에서 차별화를 시도하고 있다.

연간 실적을 보면 2022년 매출 1조 4,715억원에 영업이익은 3억원 남짓으로 손익분기점에 근접했고, 지배주주 순이익은 -24.7억원으로 적자를 기록했다.

2023년에는 매출이 1조 4,305억원으로 줄었음에도 영업이익이 574.9억원(영업이익률 4.0%)으로 뛰었고 지배주주 순이익도 236.4억원으로 흑자 전환했다.

2024년은 매출이 1조 1,604억원으로 다시 줄었지만 영업이익률은 2.1%로 오히려 낮아졌는데, 지배주주 순이익은 290.4억원으로 소폭 늘어 영업외 손익의 기여가 있었던 것으로 보인다.

2025년에는 매출 1조 3,276억원, 영업이익 1,117.2억원(영업이익률 8.4%), 지배주주 순이익 867.2억원으로 전년 대비 이익 규모가 크게 확대되며 이익 회복이 뚜렷해졌다. 분기 흐름은 계절성과 비영업 손익이 겹쳐 매우 굴곡진 모습을 보인다.

2025년 2분기 매출 2,470.7억원·영업이익 500.9억원·지배주주 순이익 511.5억원으로 유독 강한 실적을 냈고, 이어진 3분기(매출 1,502.6억원·영업이익 161.3억원·순이익 88.3억원)와 4분기(매출 3,976.4억원·영업이익 213.0억원·순이익 69.6억원)는 상대적으로 낮은 마진을 보였다.

2026년 1분기에는 동절기 성수기를 반영해 매출 5,720.3억원·영업이익 791.5억원·지배주주 순이익 571.5억원으로 다시 크게 뛰었으나, 뒤이은 2분기는 매출 1,937.4억원·영업이익 112.4억원·순이익 88.5억원으로 비수기 패턴을 재확인했다.

재무구조 측면에서는 부채비율이 2022년 187.1%에서 2023년 170.0%, 2024년 154.6%, 2025년 141.3%로 매년 낮아지며 완만한 개선 흐름을 보였다.

다만 영업활동현금흐름은 2023년 1,745.1억원, 2022년 415.5억원의 유입에서 2024년 -720.7억원, 2025년 -710.0억원으로 2년 연속 유출로 전환돼, 손익 개선과 현금창출력 사이의 괴리가 관찰된다.

국내 도시가스 산업은 지역별 독점 공급권을 바탕으로 요금이 규제되는 성숙 산업으로, 신규 수요 침투보다는 기존 고객 기반의 안정적 현금흐름 확보가 핵심이다. 예스코가 담당하는 서울 지역은 가스설비 보급률이 이미 최고 수준에 도달해 있어 성장은 인구·산업 수요 변화에 좌우되는 국면이다.

반면 지주사 섹터 전반은 최근 정부의 기업가치 제고(밸류업) 정책과 자사주 소각을 의무화하는 상법 개정 흐름이 맞물려 지배구조 재편 압력이 커지고 있다.

이 과정에서 자사주를 교환대상으로 한 교환사채(EB) 발행 관행에 대한 정치권의 문제 제기도 이어지면서, 자사주 기반 자금조달 구조를 가진 회사들은 소각 이행 여부에 대한 시장의 관심이 높아진 상태다.

INVENI와 유사하게 도시가스 사업과 지주·투자 기능을 겸하는 삼천리, 대성홀딩스 등 동종 지주사들도 자사주 정책과 배당 정책을 통해 밸류업 기조에 대응하고 있다.

투자형 지주회사로서 INVENI의 성과는 도시가스 부문의 안정적 현금창출과, 별도로 운용하는 투자자산의 수익률이라는 두 축에 함께 좌우되는 구조여서, 순수 유틸리티 대비 실적 변동성이 상대적으로 크게 나타난다.

회사는 2026년 3월 공시한 기업가치 제고 계획에서 연내 두 차례에 걸쳐 자기주식을 소각하겠다는 일정을 제시했으며, 이 중 3월 예정분은 이미 진행됐고 9월 예정분의 이행 여부가 다음 확인 대상이다.

배당 정책 측면에서는 향후 수개 회계연도에 걸쳐 최소 배당 수준을 유지하겠다는 방침을 밝혔고, 일시적 초과 수익이 발생할 경우 분기 배당 등 추가 환원도 검토할 수 있다고 설명했다.

2029년까지 투자운용자산(AUM) 1조원 달성이라는 중장기 목표도 함께 제시돼, 투자 부문의 자산 확대 속도가 향후 이익 구조 변화의 주요 변수가 될 전망이다.

2025년 9월 발행된 자사주 기반 교환사채(EB)는 발행 후 일정 기간이 지나면 투자자가 조기 상환을 청구할 수 있는 조건이 포함돼 있어, 주가와 교환가격 간 관계에 따라 상환 청구와 지분 희석 여부가 갈릴 수 있다.

2026년 4월에는 주식분할이 이뤄져 유통주식수와 주당 지표의 산정 기준이 새롭게 바뀌었으며, 이는 거래 접근성 측면에서 의미가 있는 변화다. 한성피씨건설 지분 매각 이후 계열사 정리가 마무리 단계에 접어든 만큼, 향후에는 신규 투자처 발굴과 포트폴리오 재구성이 실적의 또 다른 변수로 부각될 수 있다.