HL D&I

HL D&I(HL디앤아이한라)는 1980년 코스피에 상장된 중견 종합건설사로, 주택·건축, 토목, 인프라(전력구·항만·철도·고속도로 등) 및 자체 개발사업을 영위한다. 2025년 기준 부문별 매출 비중은 개발·건축이 68.65%로 가장 크고, 토목 16.01%, 자체분양 9.93% 순으로 집계됐다.

주택 브랜드는 2024년 '한라비발디'에서 '에피트(EFETE)'로 전면 리뉴얼했으며, 스마트홈 기술과 감각적인 디자인을 앞세워 서울 정비사업 수주 확대에 활용하고 있다.

인프라 부문은 항만·철도·공항·고속도로 시공 경험을 바탕으로 경쟁력을 확보하고 있으며, 2025년 인프라 부문 수주잔액이 전년보다 78.6% 급증해 성장축으로 부상했다. 고객군은 공공발주처(SOC), 재개발·재건축 조합, 민간 시행사 등으로 다변화돼 있다.

경쟁구도상 삼성물산·대우건설·HDC현산 등 대형사가 4~5%대 영업이익률을 내는 반면 GS건설·포스코이앤씨는 2%대, 현대건설·SK에코플랜트는 1%대에 머무는 가운데, HL D&I는 2025년 3분기 기준 영업이익률 3.7%로 대형사 평균 이상을 기록한 바 있다.

최근에는 단순 시공 중심에서 시행·개발 기능을 강화하는 디벨로퍼형 전략으로 전환하며 자체 분양사업 비중을 늘리고 있다. 아울러 AI 반도체 팹리스 기업 리벨리온, 신한벽지, 에코리싸이클링 등에 지분 투자를 단행해 건설 경기 변동성에 대비한 사업 포트폴리오 다각화도 진행 중이다.

HL D&I의 연결 매출액은 2022년 1조 4,721억원에서 2023년 1조 5,720억원, 2024년 1조 5,788억원, 2025년 1조 7,419억원으로 4년 연속 증가했다.

영업이익도 2022년 526억원에서 2025년 798억원으로 늘었고, 영업이익률은 2022년 3.6%에서 2023년 3.2%로 낮아졌다가 2024년 3.7%, 2025년 4.6%로 반등하는 흐름을 보였다.

그러나 지배주주순이익은 2022년 251.0억원, 2023년 306.8억원으로 정점을 찍은 뒤 2024년 214.0억원, 2025년 152.0억원으로 오히려 감소해, 영업 실적 개선과 최종 손익 사이의 괴리가 뚜렷하게 나타났다.

이는 PF 관련 대여금·보증의 부실화 우려에 따른 대손상각비 확대와 관계기업 지분법 이익 축소 등 비영업 요인이 복합적으로 작용한 결과로 풀이된다.

분기별로 보면 2025년 3분기 매출 4,769억원·영업이익 255억원을 냈음에도 지배주주순이익은 28.8억원에 그쳤고, 2025년 4분기에는 매출 5,332억원·영업이익 203억원의 견조한 외형에도 순이익이 1.4억원까지 급감해 대규모 일회성 손실이 반영된 것으로 추정된다.

2026년 들어서는 1분기 매출 3,846억원·영업이익 190억원·순이익 65.5억원, 2분기 매출 4,456억원·영업이익 265억원·순이익 105.5억원으로 순이익 회복이 재개됐다.

2026년 상반기 누적 영업이익률은 5.5%로 전년 동기 대비 0.8%포인트 상승했는데, 회사 측은 공사비 상승 국면에서도 원가율 개선과 고강도 비용 절감이 주된 배경이라고 설명했다.

최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주순이익 합계는 약 201억원으로, 분기별 변동성이 여전히 크다는 점을 함께 보여준다.

영업활동현금흐름은 2022년 -147억원, 2024년 -16억원으로 마이너스를 기록했다가 2025년 755억원으로 큰 폭 개선돼 실질적인 현금 창출력 회복을 시사한다.

국내 건설업은 여전히 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 부실 우려와 고금리 장기화, 공사비 상승이라는 삼중 부담 속에 놓여 있다.

2026년 하반기에도 만기가 도래하는 브리지론의 본PF 전환 여부가 업계 전반의 리스크 지표로 주목받고 있으며, 정부는 HUG·HF 등을 통한 공적 보증 확대나 CR리츠를 통한 미분양 매입 등 핀셋 지원책을 이어가는 상황이다.

대형사들도 영업이익률이 1~5%대로 벌어져 있어 사이클 상단이라 보기는 어렵고, 신용등급 스펙트럼에서 AA급 이상과 BBB급 이하 건설채 간 수요 양극화가 뚜렷하다.

HL D&I는 나이스신용평가·한국기업평가로부터 BBB+ 등급을 받고 있어 회사채 공모 시장에서 상대적으로 불리한 조달 여건에 놓여 있으며, 과거 공모채 수요예측에서 완판에 실패한 사례도 있었다.

다만 회사는 브리지론을 전액 상환하고 수도권 우량 사업장의 본PF 전환을 확대하는 등 우발부채 구조를 시공 단계 중심으로 재편해왔다는 점에서 업계 평균 대비 차별화된 행보를 보이고 있다.

경쟁사 대비로는 영업이익률 방어력이 상대적으로 양호하다는 평가가 나오지만, 회사 규모 자체가 대형사보다 작아 조달 비용이나 브랜드 신뢰도 측면에서는 열위에 있다. 정비사업 수주 경쟁에서는 에피트 브랜드의 인지도 제고가 중요한 변수로 작용하고 있다.

회사는 2025년 말 기준 역대 최대인 6조 2,299억원의 수주잔고를 바탕으로 향후 매출 인식 기반을 확보한 상태다. 도급사업 수주잔액이 전년보다 13.9% 늘어난 4조 2,659억원으로 가장 큰 비중을 차지하며, 인프라 부문 수주잔액도 78.6% 급증해 다변화된 일감 구조를 갖췄다.

다만 2026년 1분기 신규수주는 1,135억원으로 전년 동기(2,516억원) 대비 55% 감소해 중장기 수주 모멘텀 유지가 과제로 지적된다.

홍석화 대표는 지난 3월 정기주주총회에서 기존보다 엄격한 기준으로 양질의 프로젝트를 선별해 수주를 추진하겠다고 밝힌 바 있어, 양보다 질을 우선하는 전략이 이어질 것으로 보인다.

주택 부문에서는 에피트 브랜드를 앞세워 종로구 돈의문2구역(228가구)과 구로구 남구로역세권(299가구) 등 서울 내 정비사업 2곳의 연내 분양이 예정돼 있으며, 두 사업지 모두 지난해 수주해 도급사업 매출로 인식될 전망이다.

진행 중인 사업장의 평균 분양률은 2025년 말 85% 수준에서 2026년 1분기 89% 수준으로 유지되고 있으나, 서울 마포구 라비움 한강처럼 일부 현장은 청약 흥행에 어려움을 겪은 사례도 확인된다.

자체 분양사업 매출은 IBK투자증권 추정 기준으로 2026년 2,517억원에서 2027년 2,790억원 수준으로 늘어날 것으로 전망되며, 원가율이 76%대로 관리될 경우 전사 수익성에 긍정적 영향을 줄 수 있다는 분석도 나온다.