고려제약

고려제약은 전문의약품과 일반의약품을 함께 제조·판매하는 코스닥 상장 중소형 제약사로, 강원도 문막에 KGMP 인증 공장을 두고 고형제·내용액제·외용액제·건강기능식품을 생산한다.

2026년 1분기 분기보고서에 따르면 품목별 매출 비중은 호흡기계 65.4%, 해열진통소염제 15.0%, 피부계 9.5%, 소화기계 7.3%, 항생제 2.4% 등으로 호흡기계 의약품이 매출의 절대 다수를 차지한다.

대표 브랜드는 종합감기약 '하벤' 시리즈로 하벤에스·하벤큐·하벤키즈 등 다수의 라인업을 갖추고 있으며, 앰플형 자양강장 드링크 '큐업' 등 일반의약품군도 보유하고 있다. 전문의약품 매출이 주를 이루는 만큼 전문기관을 통한 임상자료·제품시장자료 활용 마케팅에 주력하고 있다.

유통은 서울 수도권 및 지방 사무소를 통해 거래처·도매상에 공급하는 구조다. 회사는 신약 및 신제품 연구개발에 있어 전문성을 바탕으로 한 신약 창출과 차별화된 제네릭 개발을 지속하고 있다고 공시하고 있으나, 구체적 후보물질의 임상 단계나 상용화 일정은 최근 검색 결과로 확인되지 않았다.

경쟁구도는 감기약·해열진통제 등 범용 일반의약품 시장에서 다수의 중소형 제약사와 경쟁하는 구조로, 뚜렷한 독점적 지위보다는 브랜드력과 유통망에 기반한 점유율 확보가 관건이다. 건강기능식품 생산 역량도 갖추고 있어 의약품 외 매출 다각화의 기반은 마련돼 있다.

연간 실적을 보면 매출은 2022년 799.8억원에서 2023년 813.7억원으로 소폭 늘었으나 2024년 730.0억원, 2025년 625.1억원으로 2년 연속 축소됐다. 반면 영업이익률은 2023년 22.2%로 정점을 찍은 뒤 2024년 12.5%, 2025년 11.1%로 낮아지는 추세를 보였다.

순이익 흐름은 더 극적인데, 2022년 118.1억원 흑자에서 2023년 -49.2억원 순손실로 전환했다가 2024년 30.0억원, 2025년 65.1억원으로 2년 연속 흑자 규모를 늘리며 회복세를 보였다.

분기 흐름을 보면 2025년 2분기(149.4억원, 영업이익 22.4억원)부터 2025년 4분기(180.0억원, 영업이익 18.9억원)까지는 매출이 늘면서도 영업이익은 완만히 둔화되는 모습이었고, 2026년 1분기에는 매출이 133.4억원으로 계절적으로 크게 줄면서 영업이익도 11.8억원으로 축소됐다.

그런데 2026년 2분기에는 매출이 175.7억원으로 다시 늘고 영업이익도 26.6억원으로 최근 5개 분기 중 최대치를 기록했음에도, 지배주주 순이익은 -34.4억원의 손실로 전환됐다.

이는 영업이익과 순이익 사이에 뚜렷한 괴리가 발생했음을 의미하며, 검색을 통해서는 구체적인 비영업 손익 요인이 확인되지 않아 다음 공시에서 원인 확인이 필요하다.

최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 14.8억원 수준으로, 2026년 2분기의 순손실이 누적 실적을 크게 낮춘 것으로 해석된다.

종합하면 회사는 매출 감소라는 구조적 압력 속에서도 비용 효율화로 영업이익률 두 자릿수를 유지해왔으나, 2026년 2분기의 순손실은 이 흐름에 예외적 변수로 등장했다.

국내 상장 제약사들의 2025년 사업보고서를 분석한 언론 자료에 따르면 코스피·코스닥 65개사의 2025년 총 매출은 전년 대비 7.6% 성장했고 순이익은 43.3% 늘어난 것으로 나타나, 업종 전반의 수익성 지표는 개선되는 흐름을 보였다.

이 자료에서 고려제약은 두 자릿수 영업이익률(약 11%대)과 순이익률을 기록한 15개 상장 제약사 중 하나로 분류돼, 매출 규모는 크지 않지만 마진 관리 측면에서는 업종 상위권에 속하는 것으로 파악된다.

다만 고려제약의 주력 품목인 호흡기계 의약품은 감염병 유행·계절성에 따라 수요가 크게 출렁이는 특성이 있어, 코로나19 팬데믹 특수 이후 호흡기 환자 수 감소가 매출 축소의 구조적 배경으로 지목돼 왔다. 실제로 회사는 공시를 통해 매출 감소의 원인을 호흡기 환자 감소로 설명한 바 있다.

반면 골다공증·근골격계 치료제 등 만성질환 시장은 고령화에 따라 완만한 성장이 예상되는 영역이지만, 고려제약의 현재 포트폴리오는 이 영역에 대한 직접적 노출이 크지 않은 것으로 파악된다.

업계 전반적으로는 제네릭 경쟁 심화와 약가 인하 압박, 리베이트 규제 등 정책 변수가 상존하는 가운데, 중소형 제약사들은 브랜드 일반의약품과 안정적 현금흐름을 바탕으로 방어적 포지셔닝을 취하는 경향이 있다.

회사는 분기보고서를 통해 현재 진행 중인 신규 제네릭 개발과 임상 연구를 통해 신제품 출시를 확대하고 새로운 매출원을 확보해 사업 영역을 점진적으로 넓혀갈 계획임을 밝히고 있다.

다만 구체적인 신약 후보물질의 임상 진행 단계나 출시 시점은 최근 공개된 자료로는 확인되지 않아, 단기적으로는 기존 제품군의 매출 회복이 실적의 핵심 변수로 남을 것으로 보인다.

주력인 호흡기계 의약품 매출은 계절성이 강해 가을·겨울철 감기·호흡기 질환 유행 정도에 따라 분기별 실적 편차가 이어질 가능성이 높다. 2026년 2분기의 순손실이 일회성 요인인지 반복될 변수인지는 다음 분기 공시를 통해 확인이 필요한 사안이다.

재무구조 측면에서는 부채비율이 낮게 유지되고 있어 추가적인 재무 부담 없이 연구개발 및 신제품 투자를 이어갈 여력은 있는 것으로 판단된다. 회사가 강조하는 '기존 제품 경쟁력 유지'와 '매출 회복' 목표가 실제 매출 반등으로 이어지는지가 향후 분기 실적의 관전 포인트가 될 전망이다.