모나리자

모나리자는 1977년 설립된 위생용지 전문기업으로, 두루마리 화장지·미용티슈·키친타올 등 생활용지와 물티슈, 기저귀(유아용·성인용), 마스크 등 위생용품을 주력으로 생산·판매한다.

최대주주는 지주회사 엠에스에스홀딩스(MSS Holdings)이며, 그 지배구조는 프라임캐피탈, NHPEA·MSPE Tissue Holdings AB 등 사모펀드 계열의 지분 이동을 거쳐온 것으로 파악된다. 제품 포트폴리오는 벨라지오·부자되는집 등 자체 브랜드와 캐릭터 라이선스(SAMG엔터의 '캐치!

티니핑' 등)를 결합한 프리미엄·키즈 라인으로 확장돼 왔다. 고령화에 따른 성인용 기저귀 시장은 복지 지원 체계 확대와 함께 수요 기반이 늘어나는 분야로 꼽힌다.

유통 측면에서는 대형마트·온라인 채널 비중이 커지는 가운데, 대형 유통사들의 자체브랜드(PB) 화장지 확산이 브랜드 제품의 원가 관리와 채널 확보 과제로 지적된다.

경쟁구도에는 유한킴벌리(비상장), 한솔제지, 무림페이퍼 등 국내 대형 제지·위생용지업체가 있으며, 모나리자는 중견기업 위치에서 원가 경쟁력과 다품종 포트폴리오로 대응하고 있다. 계열사로는 쌍용C&B(옛 쌍용P&G), 대전모나리자, MSS Pulp, MSS Logistics 등을 두고 있다.

전자상거래 최적화와 고부가가치 신제품 출시를 통한 판매 단가 개선이 최근 성장 전략의 핵심으로 제시되고 있다.

연결 기준 매출액은 2022년 1,208.7억원에서 2023년 1,297.6억원으로 늘었으나 2024년 1,263.4억원, 2025년 1,240.2억원으로 2년 연속 감소했다. 수익성 변동은 매출보다 훨씬 컸다.

영업이익은 2022년 29.0억원(영업이익률 2.4%)에서 2023년 64.9억원(5.0%)으로 뛰었다가 2024년 9.8억원(0.8%), 2025년 3.2억원(0.3%)으로 급격히 축소됐다.

순이익(지배주주)은 2022년 23.4억원, 2023년 91.4억원, 2024년 12.4억원, 2025년 15.0억원으로 2023년의 일시적 호실적 이후 낮은 수준에 머물러 있다.

분기별로 보면 2025년 3분기 영업이익이 0.12억원까지 줄며 수익성이 사실상 소멸했던 구간을 지나, 2025년 4분기 2.52억원, 2026년 1분기 3.26억원, 2026년 2분기 11.17억원으로 회복 흐름이 이어졌다.

순이익(지배주주) 역시 2025년 3분기 1.18억원에서 2025년 4분기 10.82억원으로 크게 개선된 뒤 2026년 1분기 3.37억원, 2026년 2분기 5.91억원을 기록해 분기별로는 등락이 있다.

최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 약 21.3억원으로, 연간 실적의 상당 부분이 특정 분기(2025년 4분기)에 집중된 모습도 확인된다.

별도기준으로는 2026년 1분기 매출원가율이 전년동기 81.25%에서 75.50%로 낮아지며 원가 절감이 실적 개선의 핵심 동력으로 작용한 것으로 파악된다. 다만 판매관리비율은 같은 기간 19.95%에서 23.48%로 상승해, 물류비와 광고선전비 증가가 원가 개선 효과를 일부 상쇄하고 있다.

국내 제지·위생용지 업계는 2026년 들어 복합적인 원가 압박에 노출돼 있다. 국제 활엽수 표백화학펄프(SBHK) 가격은 2026년 들어 톤당 780달러 수준으로 전월 대비 상승했고 전년 7월 640달러 수준과 비교하면 20% 넘게 뛴 것으로 파악된다.

원/달러 환율도 1,500원 안팎에서 고공행진하고 있어, 펄프를 수입에 의존하는 국내 업체들의 원재료 매입 부담이 커지고 있다. 여기에 중동 정세 불안에 따른 해상운임·유가 상승이 물류비 부담을 더하는 구조다.

인쇄용지 분야에서는 공정거래위원회가 주요 제지사들의 가격 담합에 대해 대규모 과징금을 부과하는 등 업계 전반의 규제 리스크도 부각됐다. 이런 환경에서 경쟁사들이 적자를 기록한 것으로 알려진 가운데 모나리자는 원가율 개선을 통해 나홀로 흑자를 유지했다는 평가가 나온다.

다만 화장지 부문은 대형 유통사 PB 제품 확산으로 가격 경쟁이 구조적으로 심화되고 있으며, 성인용 기저귀 시장은 고령화와 복지 지원 확대로 상대적으로 안정적인 성장 기반을 갖춘 것으로 평가된다.

회사는 1인 가구 증가와 실속형 제품 수요, 친환경·저자극 제품에 대한 관심 확대를 매출 성장 요인으로 지목하며 전자상거래 채널 최적화와 고부가가치 제품 출시를 지속할 계획이라고 밝혔다. 프리미엄 미용티슈 라인에서는 캐릭터 라이선스(캐치!

티니핑 등) 협업을 활용한 미니 사이즈·키즈 제품 라인업 확대가 이어지고 있다. 성인용 기저귀 부문은 초고령사회 진입과 복지예산 확대를 배경으로 상대적으로 안정적인 성장이 기대되는 영역으로 거론된다.

회사 측은 지난해 발표한 기업가치 제고계획에서 원가 경쟁력 강화와 수익 중심 경영을 핵심 전략으로 제시했으며, 2026년 1분기 원가율 개선은 이러한 전략의 초기 성과로 해석되고 있다. 다만 회사 관계자는 최근 환율과 펄프 가격 등 대외 환경이 우호적이지 않다고 언급한 것으로 전해졌다.

배당과 관련해서는 특별한 투자 계획이 없는 경우 주주환원을 검토해왔다는 입장을 밝혔으나, 실적을 바탕으로 배당 여부와 규모를 결정한다는 원칙을 유지하고 있어 연간 실적 확정 이후에야 구체화될 사안으로 남아 있다.