한화에어로스페이스

한화에어로스페이스는 K9 자주포와 천무 다연장로켓, 레드백 장갑차 등을 축으로 하는 지상방산과 항공엔진·우주를 담당하는 항공우주 부문을 직접 사업으로 두고, 한화오션과 한화시스템 등을 연결 자회사로 편입한 구조다.

2025년 이후 외형 급증은 지상방산·항공우주 부문 성장과 한화오션 편입 효과가 함께 작용한 결과다. 2026년 2분기에는 한화오션(매출 5조 4,000억원, 45.5% 증가)과 한화시스템(1조 1,000억원, 65.2% 증가) 등 연결 자회사 호실적이 전사 실적에 크게 기여했다.

본업인 지상방산 부문만 보면 2분기 매출 2조 1,075억원, 영업이익 5,330억원이었다. 지상방산 안에서도 내수는 천호·천검 등 매출 인식 확대가, 수출은 폴란드 천무 사업과 K9 부속품, 이집트 K9, 중동·호주 사업의 매출 인식 확대가 성장을 이끌었다.

고객은 방위사업청 등 국내 정부 기관과 폴란드·핀란드·노르웨이·에스토니아·루마니아·이집트·호주·인도 등 해외 국방 당국으로 나뉜다.

K9은 2001년 튀르키예를 시작으로 폴란드·인도·핀란드·노르웨이 등 9개국에 수출되며 궤도형 자주포 시장 점유율 1위로 자리 잡았다, 2026년 8월 스페인이 합류하면서 운용국은 11개국으로 늘어났다.

경쟁 구도는 미국 MTC 사업에서 아메리칸 라인메탈, 제너럴다이내믹스, BAE시스템즈, KNDS·레오나르도DRS 등과 겨뤄 단독 선정된 사례에서 드러나듯 글로벌 대형 방산업체와의 직접 경쟁 국면에 들어섰다.

항공우주 부문은 2015년부터 프랫앤휘트니와 진행 중인 GTF 민항기 엔진 국제공동개발 사업을 축으로 엔진 부품에서 완제품 영역으로 확장을 추진하는 단계다.

연간 흐름은 2022년 매출 6조 5,396억원·영업이익 3,772억원(영업이익률 5.8%)에서 2023년 9조 3,590억원·6,911억원(7.4%), 2024년 11조 2,401억원·1조 7,319억원(15.4%), 2025년 26조 7,029억원·3조 893억원(11.6%)으로 확장됐다.

2025년 외형이 두 배 이상 늘면서도 영업이익률은 전년보다 낮아졌는데, 이는 마진 구조가 다른 사업이 연결 범위에 들어온 영향으로 해석된다. 이익 배분 구조도 중요하다 — 2025년 순이익 2조 2,020억원 가운데 지배주주 몫은 1조 4,050억원으로, 비지배지분에 귀속되는 비중이 컸다.

2024년에는 지배주주 순이익 2조 2,989억원이 영업이익 1조 7,319억원을 웃돌아 영업 외 항목의 기여가 컸음을 시사하며, 연도별 순이익을 단순 비교하기 어렵게 만든다.

분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 6조 3,110억원·영업이익 8,645억원, 3분기 6조 4,865억원·8,564억원, 4분기 8조 4,212억원·8,076억원으로 외형은 늘었으나 4분기 영업이익률은 9.6%로 낮아졌다.

2026년 1분기에는 매출 5조 7,510억원·영업이익 6,389억원으로 둔화됐고, 당시 시장 컨센서스였던 영업이익 7,743억원을 크게 밑돌았다. 2026년 2분기에는 매출 9조 2,929억원·영업이익 1조 3,655억원, 영업이익률 14.7%로 반전됐으며 시장 컨센서스 1조원을 크게 상회했다.

재무구조에서는 부채비율이 2023년 317.2%에서 2024년 281.3%, 2025년 221.4%로 낮아졌고, 2025년 영업활동현금흐름은 4조 498억원으로 전년 1조 3,930억원 대비 크게 확대됐다.

다만 자본 16조 7,882억원 중 비지배지분이 7조 1,033억원을 차지하는 만큼, 연결 재무지표와 지배주주 기준 지표를 구분해 볼 필요가 있다.

우크라이나 전쟁 이후 각국이 포병 전력 확충에 나서면서 자주포 조달 기준이 화력에서 기동성과 자동화, 현지 생산 능력까지 확대되는 흐름이 이어지고 있다.

한국 방산업계 전체로도 사이클은 수주에서 납품·매출 인식 단계로 넘어가는 국면인데, 2026년 2분기 최대 실적은 새 수주보다 폴란드와 중동 등에서 이미 확보한 대형 계약이 생산·납품을 거쳐 매출로 전환된 결과라는 해석이 나온다.

주요 4사 기준 수주잔고는 한화에어로스페이스 지상방산 약 38조 3,000억원, 현대로템 30조 4,046억원, LIG디펜스앤에어로스페이스 24조 5,700억원으로 세 회사만 합쳐도 약 93조 2,700억원이며, 업계는 KAI를 포함한 4사 잔고를 약 100조원 수준으로 보고 있다.

다만 수출 확대가 모든 기업의 이익률 개선으로 직결되지는 않았고, 제품 구성과 원가, 환율, 납품 일정에 따라 실적 차별화가 뚜렷했다는 점에서 업종 내 편차가 존재한다.

유럽 시장에서는 각국이 무기 도입 과정에서 자국 방산업체 참여와 현지 생산을 중시하는 조달 관행이 강해져, 완제품 수출 중심 모델의 변화를 요구하고 있다.

미국 시장은 M777 견인포 대체와 포병전력 현대화 전략 변화가 배경으로, 과거 크루세이더·NLOS-C·ERCA 등 자체 개발 사업이 반복적으로 중단된 이력이 검증된 외국 체계 도입의 문을 열었다.

차륜형과 궤도형은 각각 도로 기동성과 화력·방호력에서 강점이 갈리는데, K9MH는 K9 계열 화력체계를 차륜형 차체에 접목한 모델로 두 시장 모두를 겨냥한다.

회사는 지상방산에서 3.5~4년치 수주잔고를 유지하면서 매출을 늘리고 현재 마진 수준을 지킬 경우 2030년까지 연평균 15~20% 성장이 가능하다는 목표를 제시한 바 있다.

2026년 2분기 실적발표 컨퍼런스콜에서는 폴란드 K9 3차 실행계약과 관련해 현지화를 전제로 협의를 진행 중이며 빠르면 연내 결론을 기대한다고 밝혔고, 유럽·중동·아시아·미주에서 국방비 집행이 확대되는 만큼 약 38조원 수준의 지상방산 수주잔고를 유지할 수 있다고 설명했다.

상반기 지상방산 신규수주는 4조 4,000억원을 기록했다고 회사는 밝혔다. 수출 다변화 측면에서는 8월 31일 스페인 인드라시스템즈와 K9 자주포 등의 수출 실행계약 체결을 공시했으나 계약금액과 종료일은 비밀유지를 이유로 공개하지 않고 2026년 11월 28일까지 공시를 유보했다.

미국에서는 MTC 시제품 계약 규모가 1억 30만달러이며 옵션을 포함한 누적 금액은 2억 6,290만달러로 최대 18문까지 확대될 수 있다.

항공우주에서는 4,500파운드급 무인기 엔진 개발을 2029년 완료 목표로 진행 중이며 무인기 체계·엔진 개발과 시험·양산 시설에 7,500억원을 투자할 방침이고, 민항기 엔진 부품을 담당하는 미국 자회사에는 2026년 상반기에만 약 2,200억원을 출자했다.

루마니아에서는 K9·K10 생산을 위한 유럽 첫 생산거점이 2026년 2월 착공됐고, 폴란드에서는 천무 유도미사일 현지 생산이 추진되고 있다. 다만 이런 현지화·투자 일정은 초기 비용 부담과 실행 리스크를 동반하므로, 계획 발표와 실제 매출·이익 반영 시점의 간격을 확인할 필요가 있다.