한농화성

한농화성은 1976년 설립되어 2003년 유가증권시장에 상장된 정밀화학제조업체로, 글리콜에테르(GE), 계면활성제(EOA), 특수산업용유화제(EM)를 3대 제품군으로 생산한다.

GE는 반도체 세정제, 항공기, 자동차, 도료 산업 원료로 쓰이고, EOA는 전자산업, Personal Care, 화장품, 금속 산업에, EM은 접착제, 페인트, 에폭시 등 산업용 정밀화학 분야에 활용된다. 특수산업용유화제(EM) 부문은 2024년 기준 회사 매출의 9.9%를 차지하는 것으로 파악된다.

회사는 기능성 모노머(FM), 글라임 등 고부가가치 첨단화학제품 비중을 점차 확대하는 전략을 취하고 있다. 주요 거래처로는 LG화학, 켐트로닉스, 롯데케미칼 등이 있으며 400개 이상의 거래처를 확보해 다양한 제품을 공급하고 있다.

최대주주인 김응상 대표 외 특수관계인은 유통주식수 대비 약 47%의 지분을 보유하고 있으며, 발행주식총수는 보통주 15,637,042주다. 최근에는 전고체 배터리용 고분자 전해질 소재 개발을 신성장동력으로 추진하며 산업통상자원부 국책과제의 주관기관 역할도 맡고 있다. 생산기지는 전라북도 군산 등에 있으며, 서산 등 신규 투자 지역과 관련된 지자체 발표도 확인된다.

연간 실적은 뚜렷한 변동성을 보였다. 2022년 매출 2,394억원, 영업이익 45억원(영업이익률 1.9%)에서 2023년에는 매출 2,124억원으로 줄면서 영업손익이 -24억원(-1.1%)으로 적자 전환했으나, 순이익은 124억원으로 오히려 증가해 영업외 부문에서의 별도 요인이 있었던 것으로 보인다.

2024년에는 매출이 2,475억원으로 회복되고 영업이익도 61억원(2.5%)으로 개선됐으나 순이익은 45억원으로 낮아졌다. 2025년은 매출 2,145억원, 영업이익 36억원(1.7%), 순이익 39억원으로 다시 둔화되는 흐름을 보였다.

분기별로 보면 2025년 3분기 영업이익이 1.7억원까지 낮아지고 4분기에는 순이익이 -2.6억원의 적자를 기록하며 부진이 이어졌다.

그러나 2026년 1분기 매출이 594억원, 영업이익 33억원, 순이익 33억원으로 반등했고, 2분기에는 매출 724억원, 영업이익 78억원, 순이익 59억원으로 분기 기준 뚜렷한 개선세를 보였다.

이에 따라 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 약 96억원으로, 연간 단위 실적 회복의 초기 신호로 해석될 수 있다. 다만 이러한 개선이 일회성 요인인지 구조적 마진 개선인지는 추가 분기 실적을 통해 확인이 필요하다.

재무구조 측면에서는 부채비율이 2022년 47.7%에서 2025년 36.7%까지 꾸준히 낮아졌고, 영업활동현금흐름도 2022~2025년 매년 170억~283억원 수준으로 안정적으로 유지됐다.

정밀화학 업계는 최근 몇 년간 고환율, 통상갈등, 중국발 화학제품 과잉공급이라는 세 가지 압박에 직면했다. 실제로 보호무역 강화와 중국 석유화학 증설로 수출단가가 하락해 2025년 업황 전반의 실적 악화 요인으로 작용한 것으로 파악된다.

전방산업인 반도체 세정제 수요는 반도체 업황 회복 여부에 크게 좌우되며, 자동차·도료·전자 산업 역시 국내외 경기와 연동돼 있다. 한편 2차전지 분야에서는 전고체 배터리가 기존 리튬이온 배터리의 안전성·에너지밀도 한계를 보완할 차세대 기술로 부각되며 관련 소재 기업에 대한 시장의 관심이 커지고 있다.

국내에서는 SK온, 삼성SDI 등 배터리 셀 업체와 글로벌 완성차 업체들이 전고체 배터리 상용화 로드맵을 잇달아 공개하며 밸류체인 전반의 기대감을 자극하고 있다.

다만 전고체 배터리의 본격적인 양산 시점과 상용화 속도는 기업별 연구개발 성과와 시장 환경에 따라 달라질 수 있어 투자자들의 신중한 접근이 필요하다는 지적도 나온다.

한농화성은 정밀화학 본업에서는 다수의 중소·중견 경쟁사와 경쟁하는 구조이며, 전고체 소재 분야에서는 아직 상용화 이전 단계의 국책과제 참여자 지위에 있다.

회사는 연구개발과 신규시장 진출, 경영효율화를 통해 콜로이드 소재 신기술 개발 등 차세대 성장동력 확보를 추진하고 있는 것으로 파악된다. 전방 반도체 산업이 회복될 경우 글리콜에테르 수요 증가가 기대되는 구조로, 반도체 업황의 방향성이 실적에 직접적인 영향을 줄 수 있다.

전고체 배터리 소재 분야에서는 산업통상자원부 국책과제의 주관기관으로서 LG화학, 한국화학연구원과 함께 리튬금속고분자전지용 전고상 고분자 전해질 소재의 합성 및 상용화 기술을 개발 중이며, 이는 다년간에 걸친 연구개발 프로젝트로 상용화까지는 시간이 필요할 것으로 보인다.

2026년 상반기 연결 실적이 분기별로 뚜렷하게 개선된 점은 고부가 제품 비중 확대와 일부 수요 회복이 반영된 결과로 해석될 수 있으나, 이 흐름이 하반기까지 이어질지는 추가 분기 실적으로 확인이 필요하다. 중국발 화학제품 과잉공급과 보호무역 기조가 완화되는지 여부도 수출단가 회복의 관건이 될 전망이다.

서산 등 신규 투자 지역과 관련된 지자체 발표가 있었던 만큼, 향후 설비투자 및 생산능력 확장 계획의 구체화 여부도 주시할 부분이다.