진원생명과학

진원생명과학은 1976년 설립돼 1987년 코스피에 상장된 기업으로, 원래 인터론·패브론 등 의류용 심지·가공직물 사업을 영위하다 2005년 말부터 바이오·제약 신약개발 사업을 본격화했다.

핵심 플랫폼은 DNA 백신 기술로, 코로나19 백신 후보 GLS-5310은 Spike 단백질과 Viroporin 단백질을 암호화하는 플라스미드 기반 DNA 백신이다.

경구용 저분자 면역조절제 GLS-1027(국제명 제누졸락)은 코로나19 중증화 방지뿐 아니라 롱코비드, 비감염성 포도막염 등 자가면역질환 영역으로 적응증 확장을 시도해왔다.

최근에는 살인진드기 매개 감염병인 중증열성혈소판감소증후군(SFTS) 예방백신 후보 GLS-5140의 임상 재개를 추진 중이며, 관련 전임상 데이터는 국제학술지 Nature Communications에 게재된 바 있다.

매출 기반의 핵심은 미국 텍사스 소재 100% 자회사 VGXI로, 유전자치료제·DNA백신·RNA의약품에 쓰이는 플라스미드 DNA를 위탁개발생산(CDMO)하는 사업이다. VGXI는 대규모 설비 투자와 만성적 적자 누적으로 그동안 그룹 실적에 부담 요인으로 작용해왔다.

경쟁구도상 플라스미드 DNA CDMO 시장은 소수의 특화 업체가 과점하는 구조로, VGXI는 2025년 5월 미국 FDA의 GMP 규제 검사를 통과해 생물의약품허가신청(BLA) 지원 역량을 검증받았다고 회사는 설명했다.

그러나 이후 자금 유동성 악화로 텍사스 공장 가동이 일시 중단되고 임금 체불, 소급 소송 등이 불거지면서 CDMO 매출 기반 자체가 흔들리는 상황이다.

이처럼 회사는 레거시 섬유사업, DNA백신·면역조절제 신약 파이프라인, VGXI CDMO라는 세 축으로 구성돼 있으나 현재는 CDMO 정상화와 재무구조 개선이 경영의 최우선 과제로 부각돼 있다.

연간 매출은 2022년 487.2억원에서 2023년 402.0억원, 2024년 357.2억원, 2025년 230.4억원으로 4년 연속 감소했다.

같은 기간 영업손실은 -400.8억원(2022)→-483.7억원(2023)→-430.4억원(2024)→-440.4억원(2025)으로 매년 400억원대 이상의 손실이 지속됐고, 영업이익률은 -82.3%에서 -191.1%까지 악화됐는데 이는 매출 감소 속도가 고정비 축소 속도보다 훨씬 빨랐음을 보여준다.

지배주주 순손실은 2022년 -380.6억원에서 2023년 -777.7억원으로 급증한 뒤 2024년 -485.4억원, 2025년 -518.5억원을 기록해 연도별 등락은 있었지만 대규모 적자 기조가 이어졌다.

자기자본은 2022년 1,814.7억원에서 2023년 1,114.9억원, 2024년 856.1억원, 2025년 409.0억원으로 매년 큰 폭으로 줄어 자본잠식이 빠르게 진행됐고, 부채비율은 22.8%→35.4%→76.8%→191.5%로 급등했다.

영업활동현금흐름(CFO)도 매년 -160억원~-241억원 수준의 순유출을 기록하며 외부 자금조달 없이는 현금이 지속적으로 소진되는 구조를 확인시켰다.

분기별로 보면 2025년 2분기 매출 68.1억원에서 3분기 50.8억원, 4분기 26.5억원, 2026년 1분기 25.8억원, 2분기 20.6억원으로 매출이 지속적으로 축소됐는데, 이는 VGXI의 텍사스 공장 생산 차질 시기와 궤를 같이한다.

영업손실 역시 2025년 4분기 -131.2억원, 2026년 1분기 -23.4억원으로 잠시 줄었다가 2분기 다시 -128.1억원으로 확대돼 손실 규모의 변동성이 컸다.

최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 합산한 지배주주 순손실은 약 489억원으로, 연간 기준 적자 규모가 좀처럼 줄지 않고 있음을 나타낸다.

국내 바이오·제약 업종은 2026년 상장폐지·관리종목 지정 기업이 급증하는 등 재무 부실이 누적된 소형 상장사들의 구조조정 국면에 있다. 진원생명과학과 유사하게 자본잠식이나 감사의견 문제로 상장 적격성 심사를 받는 사례가 늘고 있어, 시장 전반이 '한계기업 솎아내기' 흐름 속에 있다는 평가가 나온다.

플라스미드 DNA CDMO 시장은 유전자치료제·mRNA·DNA 백신 등 핵산의약품 파이프라인 증가에 힘입어 장기적으로 수요 기반이 확대되는 산업이나, 위탁생산 계약 확보 경쟁이 치열해 신규·중소형 CDMO 업체가 안정적 매출을 확보하기까지는 상당한 시간이 걸리는 구조다.

VGXI는 FDA GMP 규제 검사를 통과해 기술적 역량은 일부 검증받았으나, 실제 수주와 매출 연속성 확보라는 더 어려운 과제에서 좌초된 사례로 분류된다.

국내 다른 제약바이오 기업들도 CDMO 사업에 진출했음에도 수년간 의미 있는 수주 성과를 내지 못한 경우가 많아, 이 분야의 경쟁 강도와 진입장벽을 보여준다.

감염병 백신 분야에서는 SFTS처럼 상용화된 예방백신이 없는 고위험 신종·재출현 감염병에 대한 정부의 공공백신 개발 지원 기조가 이어지고 있어, 관련 정책과의 연계 여부가 개별 파이프라인의 상업화 경로에 영향을 줄 수 있는 변수로 꼽힌다.

회사는 2026년을 목표로 SFTS 예방백신 GLS-5140의 기존 IND 보완사항 확정, 추가 비임상 보완연구, 식약처 사전미팅 및 IND 제출, 임상 1/2a상 승인 획득까지의 일정을 추진한다는 계획을 밝혔다.

회사 측은 질병관리청 등 정부기관과의 협력을 통해 GLS-5140을 공적 백신(public vaccine)으로 발전시키는 방향도 검토 중이라고 설명했다.

재무구조 측면에서는 2026년 6월 25일 5대1 무상감자에 따른 변경상장 절차로 매매거래가 정지됐고, 이후 종속회사 VGXI의 CDMO 생산 및 판매 활동 중단설이 불거지면서 상장적격성 실질심사 대상 여부에 대한 거래소 심사가 진행돼 정지 기간이 연장된 바 있다.

회사는 이 심사 결과 발표를 앞두고 2026년 8월 4일 이사회에서 총 150억원 규모의 제3자배정 유상증자를 결의했으며, 대금 납입이 완료되면 신설 조합인 리볼트투자조합이 지분율 25.51%의 최대주주로 올라서는 구조다.

조달 자금은 VGXI 공장운영비 대여 70억원, 본사 운영비 61억원, 채무상환자금 19억원 등으로 배정됐다. VGXI와 관련해서는 미국 C2R와의 대출 상환 만기가 9월 1일, 상상인저축은행 대출 만기가 9월 23일로 예정돼 있어 단기간 내 자금 조달과 상환 이행 여부가 핵심 변수로 남아 있다.

회사는 VGXI 텍사스 공장의 법적 소유권이 금융기관으로 이전된 거래에 대해 환매권을 보유한 담보대출 성격의 거래라는 입장을 밝히며 진정한 매각(True Sale)에 해당하지 않는다고 설명했다.