흥국

흥국은 1974년 설립돼 2009년 코스닥시장에 상장한 건설기계 부품 전문업체로, 정식 영문명은 HEUNGKUK METALTECH CO., LTD.이다.

핵심 사업은 무한궤도식 건설기계(주로 굴삭기)의 하부 구동계를 구성하는 트랙롤러, 캐리어롤러, 아이들러, 텐션실린더 제조이며, 여기에 30년 이상 축적한 열간 형단조 기술을 활용한 단조품 사업을 병행한다.

단조품 사업부문은 2019년 기준 매출의 약 3% 수준을 차지하는 부가 사업으로, 건설기계·산업기계·자동차용 부품에 두루 활용된다. 건설기계 부품 산업은 부가가치가 높은 반면 제작기간과 자본 회임기간이 길어 대규모 설비투자와 운영자금이 소요되는 구조적 특성을 갖는다.

회사는 해외 판매망 확대를 위해 2005년 중국(흥국과기 무석유한공사), 2018년 일본(HK JAPAN), 2019년 인도(HEUNGKUK INDIA), 2022년 미국(HEUNGKUK AMERICA)에 잇따라 현지법인을 설립했다.

다만 2021년 중국에 세운 화산공정기계(산동)유한공사는 2024년 1월 청산이 결정돼 그해 4월 청산이 완료됐다.

표준산업분류(KSIC) 기준으로는 '건설 및 채광용 기계장비 제조업'에 속하며, 거래소의 업종 분류상 자동차 섹터로도 편입돼 있어 건설기계와 자동차 부품 양쪽 성격을 동시에 지닌 기업으로 볼 수 있다.

시가총액 0.1조원 규모의 코스닥 소형주로, 대형 완성차 업체들이 주도하는 공급망 안에서 부품을 공급하는 중소 협력사 구조에 속한다.

2025년 연결 매출은 1,370억 2,382만원으로 전년(1,287억 1,076만원) 대비 6.5% 늘었고, 영업이익은 148억 9,768만원으로 영업이익률 10.9%를 기록해 2024년의 6.8%에서 크게 개선됐다.

지배주주 순이익은 122억 25만원으로 전년 105억 5,035만원 대비 15.7% 증가했다. 앞서 2024년은 매출 1,287억원, 영업이익 87억 8,750만원, 영업이익률 6.8%로 2023년(매출 1,493억 8,325만원, 영업이익률 10.6%) 대비 실적이 크게 후퇴한 부진한 해였다.

2022년부터 2025년까지 매출은 1,346억→1,494억→1,287억→1,370억원으로 등락했으나, 영업이익률은 8.3%→10.6%→6.8%→10.9%로 2025년 다시 반등하며 이익 회복이 확인된다.

분기 흐름을 보면 2025년 2~4분기 매출은 347억~348억원, 341억원 수준에서 정체됐다가 2026년 1분기 390억원, 2분기 427억원으로 뚜렷한 증가세로 전환됐다. 영업이익률도 2026년 1분기 12.7%까지 오른 뒤 2분기 10.7%로 다소 낮아졌으나 두 자릿수를 유지했다.

다만 분기별 지배주주 순이익은 영업이익과의 관계가 일정하지 않아, 2025년 3분기(영업이익 36.0억원, 순이익 37.2억원)처럼 순이익이 영업이익을 웃돈 구간과 2026년 2분기(영업이익 45.7억원, 순이익 40.8억원)처럼 순이익이 영업이익을 밑돈 구간이 함께 나타나 비영업 손익의 변동성이 분기 실적에 영향을 준 것으로 보인다.

최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순이익 합계는 약 162억 5,600만원으로, 2025년 연간 순이익(122억원)을 이미 넘어선 수준이다.

글로벌 굴삭기 시장은 2025년 854억 8,000만 달러 규모에서 2026년 907억 5,000만 달러로 성장할 것으로 추정되며, 2034년까지 연평균 6.16% 성장이 전망된다.

아시아·태평양 지역은 2025년 기준 전체 시장의 55.54%를 차지하는 최대 지역으로, 흥국의 해외법인이 진출한 중국·일본·인도가 모두 이 권역에 속한다.

중국 건설장비 시장은 2025년 561억 8,000만 달러에서 2026년 596억 2,000만 달러로 확대되며 2031년까지 연 6.12% 성장할 것으로 예상되고, 굴삭기가 이 시장 매출의 55%가량을 차지한다.

그러나 최근 중국 시장은 생산라인이 주문량을 초과하는 공급 과잉 상태로, 일부 브랜드가 가격을 대폭 인하하면서 업계 전반의 마진이 축소되고 있다는 분석도 나온다.

글로벌 대형 완성차 업체인 고마츠는 2026 회계연도 영업이익이 27.3% 감소할 것으로 전망했는데, 이는 철강 등 투입 비용 인플레이션이 업계 전반의 수익성에 부담을 주고 있음을 보여주는 사례다.

반대로 미국은 인프라 투자 및 일자리 창출법을 통해 8년간 550억 달러의 신규 지출을 배정해 토목 장비 수요를 뒷받침하고 있어, 지역별로 수급 여건이 엇갈리는 모습이다.

이런 구도 속에서 흥국은 대형 완성차 업체에 부품을 공급하는 2차 협력사로서, 전방 업체들의 생산량 및 원자재 비용 부담 변화에 직접적인 영향을 받는 위치에 있다.

2026년 1분기와 2분기 매출이 잇따라 분기 기준 최근 최고치를 경신한 만큼, 하반기에도 이러한 성장세가 이어지는지가 관전 포인트다.

다만 회사 측이 공식적으로 제시한 연간 매출·이익 가이던스나 신규 대규모 수주, 설비 증설 계획은 현재까지 확인되지 않아, 향후 실적 방향은 분기 공시를 통해 순차적으로 확인해야 한다.

해외법인 중 미국법인(HEUNGKUK AMERICA)과 인도법인(HEUNGKUK INDIA)은 비교적 최근에 설립된 만큼, 현지 매출 기여도가 늘어나는지가 중장기 성장의 관찰 지점이 될 수 있다.

산업 측면에서는 아시아·태평양과 중국의 건설기계 시장이 완만한 성장을 지속할 것으로 전망되지만, 중국 내 공급 과잉과 가격 경쟁 심화, 철강 등 원자재 비용 부담은 부품업체의 마진에 부담 요인으로 남아 있다.

미국의 인프라 투자 확대는 북미향 판매 기반을 넓힐 수 있는 우호적 변수로 꼽히지만, 흥국의 매출에서 미국법인이 차지하는 구체적 비중은 공개된 자료로 확인되지 않는다.

재무 측면에서는 부채비율이 4년 연속 낮아지고 현금창출력이 유지되고 있어, 추가적인 투자나 주주환원 여력을 뒷받침할 수 있는 기반은 마련된 것으로 보인다. 결국 하반기 실적의 관전 포인트는 매출 성장세의 지속 여부와 원자재 비용 부담 속에서 두 자릿수 영업이익률을 유지할 수 있는지에 있다.