삼정펄프

삼정펄프는 1974년 설립돼 2006년 코스피에 상장된 위생용지 전문 제지업체로, 화장지 원지 및 두루마리, 티슈 등의 제조·판매를 주요 사업으로 영위한다.

매출 구성은 2026년 1분기 기준 원지가 약 56%로 절반을 넘고, 키친타올·물티슈 등이 약 40%, 완제품이 약 3%, 건물임대가 약 1%를 차지하는 것으로 파악된다. 원지는 화장지·미용티슈 완제품 생산에 투입되는 중간재로, 완제품 제조사와 유통망에 공급되는 B2B 성격이 강하다.

국내 위생용지 시장에서는 유한킴벌리, 깨끗한나라 등이 주요 경쟁업체로 꼽힌다. 베트남에는 위생용 종이제품 유통업체인 Samjung Pulp Vietnam을 연결대상 종속회사로 두고 있어 동남아 유통 채널을 일부 확보하고 있다.

회사는 자연 친화적 제품 개발과 이커머스 시장 대응, 신제품 출시를 통해 자원순환 가치를 전달하는 방향으로 사업을 운영하고 있다고 밝히고 있다.

화장지는 생활필수품이지만 소득수준 향상과 욕실문화 고급화에 따라 프리미엄 제품이 기존 시장을 빠르게 대체하는 추세로, 원지 중심의 사업구조에는 판가 압박 요인으로 작용할 수 있다. 경쟁사들의 설비 증설에 따른 공급 증가가 판매단가 하락 압력으로 이어지고 있다는 진단도 나온다.

연간 실적을 보면 매출은 2022년 1,745억원, 2023년 1,783억원으로 정점을 찍은 뒤 2024년 1,639억원, 2025년 1,486억원으로 3년 연속 감소했다.

영업이익은 2022년 47억원(영업이익률 2.7%), 2023년 74억원(4.1%), 2024년 49억원(3.0%)으로 유지되다가 2025년 -14.4억원으로 적자 전환했다.

반면 지배주주순이익은 2022년 -9.6억원에서 2023년 140억원, 2024년 380억원으로 급증했고 2025년에도 314억원의 순이익을 유지해, 영업손익과는 다른 방향으로 움직였다. 이는 영업외 손익(투자자산 평가손익 등 비영업 항목)이 순이익에 상당한 영향을 준 결과로 해석된다.

분기별로 살펴보면 2025년 2분기 영업이익 10억원, 3분기 -1.9억원, 4분기 -26.7억원으로 영업손실이 점차 확대됐고, 2026년 1분기에도 -10.6억원의 영업손실이 이어졌다. 2026년 2분기는 -0.1억원으로 손익분기점에 근접했다.

순이익 측면에서는 2026년 1분기에 -159.7억원의 큰 순손실을 기록한 뒤 2분기에는 135.4억원의 순이익으로 급격히 반전됐는데, 영업손익의 변동폭(±10억원 안팎)보다 훨씬 큰 폭의 등락이어서 비영업 요인의 영향력이 큼을 보여준다.

최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적으로는 매출 1,265억원, 영업손실 393억원, 지배주주순이익 152억원으로, 연간 기준 대비 영업손실 규모는 커지고 순이익 규모는 축소된 모습이다.

현금흐름 측면에서도 영업활동현금흐름이 2024년 213억원에서 2025년 58억원으로 크게 줄어, 본업의 현금창출력 약화가 함께 나타났다.

국내 제지업계는 2025년 하반기부터 이어진 국제 펄프값 상승세가 2026년에도 지속되며 원가 압박에 직면해 있다.

산업통상자원부 원자재가격정보에 따르면 국제 활엽수 표백화학펄프(SBHK) 가격은 2026년 초 700달러를 넘어선 뒤 계속 고점을 높였고, 특정 시점 기준 전월 대비 오르며 전년 동월 대비로는 20% 넘게 상승한 수준을 기록했다.

러시아산 침엽수 펄프 공급 제한, 남미 지역의 기상이변에 따른 목재칩 생산 차질, 이란 전쟁 여파에 따른 국제유가·해상운임 상승, 원/달러 환율의 1,500원대 고공행진 등이 복합적으로 원가를 끌어올리는 요인으로 지목된다.

국내 제지업계의 통상적인 영업이익률은 3% 안팎에 불과해 원재료비가 10% 오르면 사실상 적자 구조로 전환되는 구조적 취약성을 안고 있다.

실제로 2025년 실적 기준 한솔제지·무림P&P·무림페이퍼·한국제지·깨끗한나라 등 주요 제지사들의 수익성이 큰 폭으로 악화됐고, 공정거래위원회는 2021년부터 2024년까지 인쇄용지 가격 담합을 이유로 6개 제지사에 총 3,383억원의 과징금을 부과하기도 했다(삼정펄프는 해당 제재 대상 명단에 포함되지 않았다).

삼정펄프는 원지·완제품·물티슈 등으로 사업을 나누고 무차입에 가까운 낮은 부채비율을 유지하고 있어 상대적으로 재무 완충력은 갖췄으나, 펄프를 수입에 의존하는 구조 자체는 경쟁사와 크게 다르지 않아 업계 전반의 원가 상승 흐름에서 자유롭지 않다.

회사는 자연 친화적 제품 개발, 이커머스 시장 대응, 신제품 출시를 지속적인 사업 방향으로 제시하고 있으며, 베트남 법인을 통한 동남아 유통 채널도 유지하고 있다.

다만 공개된 자료에서 구체적인 증설 계획이나 수치화된 실적 가이던스는 확인되지 않아, 향후 실적 경로는 펄프값·환율 등 외부 변수에 크게 좌우될 가능성이 높다.

업계에서는 2026년 하반기 들어 원가 압박이 한계에 다다르면서 종이컵·택배박스 등 소비재 가격 인상이 이어질 수 있다는 관측이 나오고 있어, 원지·완제품 판가에도 유사한 흐름이 전이될지 지켜볼 필요가 있다.

2026년 1분기의 큰 순손실과 2분기의 순이익 반전에서 보듯 비영업 손익의 변동성이 크기 때문에, 향후 분기 실적은 영업손익 개선 여부와 별개로 투자자산 평가손익 등 비영업 항목의 방향에 따라 크게 출렁일 수 있다.

낮은 부채비율과 꾸준히 늘어난 자본총계는 외부 충격에 대한 완충 역할을 할 수 있는 요소로 평가된다. 원지 부문의 판가가 경쟁사 증설발 공급과잉 압력을 받고 있는 만큼, 원가 상승분의 판가 전이 속도가 하반기 영업손익 개선의 핵심 변수가 될 것으로 보인다.