한창제지

한창제지는 1973년부터 종이를 생산해온 업체로 1987년 유가증권시장에 상장했다. 주력 제품은 고급백판지와 일반백판지, 마닐라 판지 등이며 국내 최초로 All Pulp Board 전용 제조 설비를 도입해 고급 포장용지 시장을 개척했다.

담배 포갑지, IT 제품(휴대폰 케이스 등) 포장재, 화장품 포장재, 식품·유아출판물용 지류 등 다양한 산업재 포장 시장에 제품을 공급한다. 화장품 관련 매출은 전체 매출액의 약 10%를 차지하는 것으로 알려져 있다.

국내 백판지 시장은 한솔제지, 한창제지, 깨끗한나라, 한국제지, 세하 등 5개사가 생산하는 과점 구조이며, 한솔제지가 1위, 한창제지가 2위권에 위치한 것으로 파악된다. 고급백판지 부문에서는 한창제지가 약 50% 안팎의 점유율을 확보하고 있어 프리미엄 패키지 영역에서 상대적으로 강한 지위를 갖고 있다.

기존에는 3호기의 고급백판지 중심 수익 구조였으나 최근 5호기(일반백판지) 가격 인상과 판매 확대로 제품 포트폴리오 전반의 수익원이 다변화되는 추세다. 노후 설비인 1·2호기는 처분·생산중단 절차를 거쳤고, 5호기 신규 설비 투자를 통해 생산 능력과 품질 경쟁력을 강화해왔다.

연간 실적을 보면 2022년 매출 2,149억원, 영업이익 12.9억원으로 소폭 흑자를 냈으나 2023년에는 매출이 2,760억원으로 늘었음에도 영업손실 114.7억원, 순손실 174.9억원으로 크게 악화됐다.

2024년에는 매출 2,942.6억원, 영업이익 11.4억원, 순이익 26.4억원으로 흑자 전환했으나 2025년 다시 매출이 2,669.5억원으로 9.3% 감소하고 영업손실 51.9억원, 순손실 130.9억원을 기록하며 적자로 되돌아갔다.

2025년의 부진은 저수익 물량 축소와 원가 구조 개편 등 체질 개선 작업이 동시에 진행된 조정 구간의 성격이 강했던 것으로 파악된다.

분기별로는 2025년 3분기(매출 686.8억원, 영업손실 3.9억원), 4분기(매출 652.4억원, 영업손실 13.4억원, 순손실 52.3억원)까지 적자가 이어졌으나, 2026년 1분기 매출 656.5억원에 영업이익 16.9억원, 순이익 6.8억원으로 흑자 전환했고 2분기에는 매출 717.7억원, 영업이익 39.6억원, 순이익 9.4억원으로 영업이익이 1분기 대비 확대됐다.

다만 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 최근 네 개 분기를 합산하면 순이익은 여전히 57.6억원 적자로, 2025년 하반기의 대규모 손실을 2026년 상반기 흑자가 아직 완전히 상쇄하지 못한 상태다.

현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 54.1억원으로 순손실에도 플러스를 유지했고, 자본총계는 2022년 1,104.3억원에서 2025년 829.3억원까지 줄었지만 이후 토지 재평가 효과가 반영되며 회복되는 모습을 보이고 있다.

국내 백판지 산업은 한솔제지, 한창제지, 깨끗한나라, 한국제지, 세하 5개사가 생산하는 과점 시장으로, 최근 원재료인 펄프 가격 상승과 원/달러 환율 상승이 겹치며 업계 전반이 가격 인상에 나섰다.

2026년 2월에는 한솔제지가 먼저 백판지 가격을 톤당 12만원(약 10%) 인상했고, 한창제지와 깨끗한나라도 같은 폭의 인상을 결정한 것으로 전해졌다. 업계에서는 펄프 구매량의 90% 이상을 미국산에 의존하고 있어 환율 변동에 따른 원가 부담이 상시적인 리스크로 작용한다.

다만 이 같은 유사 시기·유사 폭의 가격 조정 방식에 대해 일부 언론은 과거 인쇄용지 담합 사례와 비교하며 우회적 가격 인상 가능성을 제기했고, 공정거래위원회의 시장 감시 강화 가능성도 거론되고 있다.

전방산업 측면에서는 플라스틱 포장재를 종이로 대체하려는 ESG·환경규제 흐름과 K-뷰티 수출 확대에 따른 화장품 포장재 수요 증가가 구조적 성장 요인으로 지목된다.

다만 골판지 포장업계 등 백판지를 원재료로 쓰는 다운스트림 업체들은 가격 인상에 반발하고 있어 판가 인상이 지속될 수 있을지는 원자재 가격·환율 추이와 다운스트림과의 협상력에 따라 달라질 수 있다.

회사 측은 2026년을 설비투자 성과가 본격 반영되는 전환점으로 삼겠다는 목표를 밝혔으며, 일반백판지(5호기) 가격 인상 효과와 국내외 판매 확대가 하반기에도 이어질 것으로 기대한다고 설명했다.

경영진은 화장품을 비롯한 주요 전방산업 성장과 K-뷰티 수출 확대에 따른 화장품 포장재 수요 증가가 매출 성장에 긍정적으로 작용할 것으로 전망했다.

다만 2분기 실적 발표 시점에 회사 관계자는 전쟁 장기화와 유가·에너지 비용 상승 등 대외 변수가 하반기 원가에 부담을 줄 수 있다고 언급하며 판매단가 인상과 원가 개선 활동을 통해 수익성 방어에 나서겠다는 방침을 밝혔다.

재무구조 측면에서는 양산공장 토지 자산재평가(재평가 전 장부가액 약 256억원)를 통한 자본 확충 효과가 이미 부채비율 하락으로 나타나고 있으며, 이는 향후 투자 판단 시 재무 안정성 지표를 볼 때 참고할 변수다.

2026년 3월에는 코스피 관리종목 지정 요건 강화(주가 1,000원 미만 및 시가총액 기준 상향)에 대응하기 위해 5대1 액면병합도 진행됐다. 향후 관전 포인트는 하반기 판가 인상 효과의 실적 반영 정도와, 펄프 가격·환율 등 원가 변수의 추이가 될 것으로 보인다.