경동나비엔

경동나비엔은 가정용 콘덴싱 보일러와 온수기를 주력으로 냉난방공조(HVAC), 스마트홈, 주방가전까지 사업 영역을 넓혀온 생활환경 솔루션 기업이다. 회사 전체 매출의 약 70%가 해외에서 발생하며, 해외 매출 가운데 북미 비중이 60%에 달할 정도로 북미 시장 의존도가 높다.

제품 구성은 여전히 보일러와 온수기가 절대다수를 차지하며, 2024년 상반기 기준으로는 보일러 41%, 온수기 49%, 기타 제품·상품이 11%를 차지한 것으로 파악된다.

북미에서는 콘덴싱 온수기 시장에서 약 40%에 이르는 점유율을 보유한 선두 사업자로 평가되며, 콘덴싱보일러 부문에서도 상위권 지위를 유지하고 있다.

최근에는 하이드로 퍼네스, 히트펌프 온수기(HPWH), 냉방·에어컨디셔너 등 북미형 HVAC 신제품을 잇달아 출시하며 온수기·보일러 중심에서 냉난방 통합 솔루션 기업으로 사업모델을 확장하고 있다.

2024년에는 SK매직의 가스·전기레인지, 오븐 사업권을 인수해 '나비엔매직' 브랜드로 주방가전 시장에 진출했고, 2026년에는 스마트홈 기업 코맥스 지분 80.77%를 320억원에 인수해 2분기부터 연결 실적에 편입했다.

코맥스는 인수 직후 매출 185억원, 순이익 33억원을 기록하며 영업적자에서 흑자로 전환한 것으로 파악된다.

북미 시장에서는 레녹스(Lennox), 캐리어(Carrier) 등 현지 대형 HVAC 브랜드와 경쟁하고 있어 마케팅·유통망 투자 부담이 상존하며, 국내에서는 건설경기 부진 속에서도 콘덴싱보일러 의무화 확대에 힘입어 안정적인 시장 지위를 유지하고 있다.

2025년 연결 매출액은 1조 5,022억원으로 전년(1조 3,539억원) 대비 약 11% 증가했고, 영업이익은 1,434억원으로 영업이익률 9.5%를 기록했다.

다만 지배주주 순이익은 897억원으로 전년(1,243억원)보다 27.9% 줄었는데, 증권가에서는 외화자산 관련 평가손실 등 영업외 요인이 영향을 준 것으로 분석했다.

영업이익률은 2022년 5.1%에서 2023년 8.8%, 2024년 9.8%로 꾸준히 개선됐다가 2025년 소폭 낮아졌는데, 이는 2025년 3분기에 발생한 일시적 부진이 연간 수치를 끌어내린 결과다.

실제 2025년 3분기는 매출 3,060억원, 영업이익 80억원으로, 앞선 2분기(매출 3,923억원, 영업이익 512억원) 대비 눈에 띄게 위축됐는데, 이는 미국의 상호관세 시행을 앞두고 2분기에 몰렸던 선주문의 기저효과 때문으로 설명된다.

이후 4분기에는 매출 4,388억원, 영업이익 447억원으로 회복됐고, 2026년 1분기에는 매출 4,253억원, 영업이익 638억원(영업이익률 약 15%, 분기 기준 최고 수준)으로 반등이 이어졌다.

2026년 2분기에는 매출 3,882억원(전년 동기 대비 1.0% 감소), 영업이익 843억원(전년 동기 대비 64.6% 증가, 영업이익률 21.7%)을 기록했는데, 매출이 줄었음에도 영업이익이 급증한 것은 관세 환급 효과가 컸던 것으로 파악된다.

같은 분기 지배주주 순이익은 683억원으로 전년 동기 대비 크게 늘었다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 합산하면 지배주주 순이익은 1,583억원으로, 2025년 연간 순이익(897억원)을 이미 넘어선 수준이어서 최근 들어 이익 회복 흐름이 뚜렷하게 나타나고 있다.

글로벌 보일러 시장은 최근 추정 기준 약 184억달러 규모에서 연평균 6.1% 성장해 2037년 약 398억달러 규모로 확대될 것으로 전망되며, 전 세계 건물 면적 증가가 장기 수요를 지지하는 구조다.

북미 HVAC 시장은 콘덴싱 온수기·보일러 교체 수요와 함께 가스식에서 전기식(히트펌프)으로 전환되는 에너지 전환 국면에 있으며, 경동나비엔은 이 시장에서 콘덴싱 온수기 40% 안팎의 점유율로 선두권을 유지하면서도 레녹스, 캐리어 등 대형 로컬 브랜드와 경쟁하고 있다.

미국은 한국산 보일러·온수기에 상호관세를 부과했다가, 2026년 2월 연방대법원이 국제비상경제권한법(IEEPA)에 근거한 상호관세 부과를 위법으로 판단하면서 기업들이 환급을 받기 시작했고, 경동나비엔도 2026년 2분기 실적에 관세 환급 효과가 반영됐다.

국내 보일러 시장은 건설경기 부진 속에서도 콘덴싱보일러 의무화 확대라는 정책적 지지를 받고 있으나 성장 여력은 해외 대비 제한적이다.

냉난방공조(HVAC) 산업 전반은 각국의 탄소중립 정책과 전기화 흐름에 따라 히트펌프 수요가 확대되는 추세이며, 글로벌 히트펌프 시장은 2032년까지 약 1,500억달러 규모로 성장할 것으로 전망된다.

경쟁구도 측면에서는 국내 상장 산업용 보일러 업체와 달리 경동나비엔은 가정용 제품과 해외 유통망을 기반으로 한 대량생산 체제를 갖추고 있어 실적 방어력이 상대적으로 높다는 평가가 나온다.

회사는 2028년까지 연 매출 40억달러(약 6조원) 달성을 목표로 제시했으며, 북미 시장 성공을 기반으로 글로벌 HVAC 기업으로의 도약을 준비하고 있다고 밝혔다.

생산능력 측면에서는 평택 서탄공장 증설을 통해 연간 생산능력을 기존 200만대에서 439만대 수준으로 늘리는 작업이 진행되고 있으며, 흩어진 부품 공장을 서탄공장으로 일원화해 원가 절감과 물류 효율화를 추구하고 있다.

신제품 사이클 측면에서는 2026년 2분기부터 하이드로 퍼네스, 히트펌프, 에어컨디셔너 등 주거용 HVAC 제품에 대한 영업이 본격화됐으며, 이들 고효율 제품은 판매가격이 높아 평균판매가격 상승을 동반할 것으로 업계에서는 분석하고 있다.

다만 한 증권사는 과거 수준 이상의 수익성 회복은 제품 믹스 전환이 완전히 이뤄지는 이후 시점을 겨냥하고 있다고 평가했다. 국내에서는 통합 공기질관리사업을 축으로 '생활환경솔루션' 기업 전환을 가속화하고 있으며, 나비엔매직은 2028년까지 주방가전 매출 3,000억원 달성을 목표로 하고 있다.

코맥스는 편입 초기 흑자 전환에 성공했으나 스마트홈 제품과 기존 보일러·환기청정기·레인지후드 간의 통합 제어 시너지가 본격화되는 시점은 아직 지켜볼 필요가 있다.

미국 관세 정책과 관련해서는 환급 절차가 이어지는 가운데 회사가 가격 인상과 현지 생산 조절 등으로 탄력적으로 대응하고 있다는 점이 실적 안정성에 긍정적으로 작용하고 있다.