광동제약

광동제약은 삼다수·백신 등 상품 유통, 병원영업(전문의약품), 일반의약품·건강기능식품, 기타 품목으로 구성된 다각화된 매출 구조를 가진 종합 제약·헬스케어 기업이다.

매출의 상당 부분은 제주개발공사로부터 위탁받아 유통하는 생수 '제주삼다수'가 차지하며, 회사 전체 매출의 30% 이상을 삼다수 관련 매출이 차지한다고 알려져 있다.

삼다수는 국내 먹는샘물 시장에서 40%의 점유율을 차지하는 1위 브랜드로, 광동제약 전체 매출의 30% 이상인 약 3200억원을 기록하고 있다.

병원영업 부문은 대상포진 백신 싱그릭스, 유방암 치료제 레나라 등을 취급하며 지난해 1824억원의 실적을 내며 5.9% 성장했고, 싱그릭스와 레나라가 각각 48.2%, 14.5% 증가한 225억원, 133억원의 실적을 냈다.

기타 품목 매출에는 헛개차·비타500 등 일반의약품·건강기능식품과 각종 도입 상품이 포함되며 외형 성장은 기타 품목 부문 판매호조 영향으로 풀이되며, 해당 매출은 전년 대비 24.3% 증가한 2419억원을 기록했다.

최근에는 안과·희귀질환 중심 전문의약품(ETC) 포트폴리오를 확대하며 라이선스인 전략을 추진 중으로, 파브리병 치료제 엘파브리오주와 알파-만노시드 축적증 치료제 람제데주가 식품의약품안전처 품목허가를 받았으며, 두 품목 모두 2023년 이탈리아 키에시와 체결한 국내 독점 판매·유통 계약을 통해 도입됐다.

백신 유통 분야에서는 한국MSD와 성인용 21가 폐렴구균 단백접합 백신 캡박시브의 국내 공동 마케팅·유통 계약을 체결해 기존 가다실·가다실9, 싱그릭스에 이어 도입 백신 품목을 추가했다.

경쟁구도는 유통(생수·상품) 부문에서는 대형 식품·제약업체들과, 전문의약품 부문에서는 국내 대형 제약사들과 경쟁하는 구조다. 회사는 최성원 회장과 박상영 대표이사의 각자대표 체제로 운영되고 있다.

2025년 연결 매출은 1조 6595억원으로 2022년 1조 4315억원 대비 3개년 연속 증가했으나, 영업이익은 310억원으로 2023년 421억원보다 오히려 낮아 영업이익률이 2023년 2.8%에서 2025년 1.9%로 낮아졌다.

지배주주 순이익 역시 2024년 405억원에서 2025년 210억원으로 줄었는데, 별도기준 공시에 따르면 종속기업 투자자산 손상차손이 발생해 당기순이익이 감소했다고 설명된다.

실제로 2025년 별도기준 매출은 전년 대비 3.7% 성장하고 영업이익도 8.9% 늘었으나, 같은 기간 당기순이익은 10.8% 줄어드는 상반된 흐름을 보였다. 분기별로는 2025년 3분기 지배주주 순이익이 106억원으로 급증했다가 4분기에는 39억원으로 다시 낮아지는 등 분기 간 변동성이 컸다.

2026년 들어서도 1분기 영업이익 75억원에서 2분기 28억원으로 축소되며 뚜렷한 마진 개선은 아직 확인되지 않고 있다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익은 약 216억원 수준으로, 연간 실적의 절반에 못 미치는 벌기 구조가 이어지고 있다.

현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 823억원으로 2023~2024년의 마이너스 흐름(각각 -117억원, -122억원)에서 뚜렷하게 개선됐는데, 이는 판매비와관리비를 전년 대비 0.3% 줄이는 등 비용 통제에 성공한 영향으로 풀이된다. 부채비율은 2022년 70.4%에서 2025년 85.5%로 높아지며 재무 레버리지가 다소 확대됐다.

국내 생수 시장은 제주삼다수가 압도적 1위를 지키고 있으며, 제주삼다수는 국내 생수 시장에서 40%대 점유율을 기록하며 압도적인 1위를 유지하고 있다.

광동제약은 이 삼다수의 도외 유통을 전담하는 파트너로서 시장 지위를 확보해왔으나, 영업이익이 하락하는 등 수익성이 불투명한 원인이 삼다수를 포함한 식품사업 저마진 구조라는 분석도 제기된다. 실제로 제주개발공사의 삼다수 판매량은 한때 전년 대비 3.5% 줄어든 등 생수 시장 성장이 항상 일정하지는 않았다.

전문의약품(ETC) 분야에서는 안과·희귀질환 치료제 시장이 성장하는 추세로, 글로벌 근시·노안 치료 시장은 2025년 226억달러에서 2030년 335억달러 규모로 성장할 것으로 전망된다.

국내 제약업계 전반적으로는 다국적 제약사와의 라이선스인(도입) 경쟁이 심화되고 있어 유망 후보물질 판권 확보를 둘러싼 경쟁이 치열한 편이며, 광동제약은 다수의 라이선스인 계약을 체결해왔다.

업계에서는 도입 전략은 어느 정도 마무리됐고, 이제는 상업화 성과를 보여줄 단계이며 허가를 받은 품목들이 실제 처방과 매출로 이어질 수 있을지가 중요하다는 평가가 나온다. 생수 유통권을 둘러싼 경쟁도 치열해, 동화약품, 풀무원식품, 빙그레, 웅진식품 등 11개사가 유통권 입찰에 도전한 바 있다.

2026년 1월부터 광동제약은 제주개발공사와 새로 체결한 4년(2026~2029년) 위탁판매 계약에 따라 제주도를 제외한 전국 대형할인점, 편의점, SSM, 하나로마트, 온라인몰, B2B 등 온·오프라인 유통 채널을 통해 제주삼다수를 공급·판매하게 된다.

특히 내년부터는 대형마트와 SSM 유통도 광동제약으로 넘어가면서 편의점·하나로마트·도소매대리점을 포함해 삼다수 물량의 90%를 광동제약이 담당하게 될 전망이어서, 관련 유통 매출 기반이 확대될 것으로 업계는 추산한다.

안과 ETC 부문에서는 2월 미국 FDA 허가를 받은 유베지가 국내에서는 허가절차가 진행 중이며, 완료 시점은 아직 확정되지 않았다.

희귀질환 부문에서는 식품의약품안전처로부터 파브리병 치료제 엘파브리오주의 국내 품목허가를 획득했으나, 품목허가를 획득한 엘파브리오가 임상 현장에 안착하기 위해서는 건강보험 급여 등재라는 관문이 남아있다.

알파-만노시드 축적증 치료제 람제데주도 함께 허가를 받아 락손, 마이캅사, 필수베즈, 마이알렙트, 적스타피드 등 추가 희귀질환 치료제의 국내 판권도 확보한 상태다.

경영진은 2026년을 과천 신사옥 이전의 시너지가 본격화하는 중요한 전환점으로 삼아 외형 성장과 더불어 수익성과 미래 가치를 동시에 창출하겠다는 방침을 제시했다. 결국 업계 관심은 이들 라이선스인 품목의 상업화 성과가 실제 처방·매출로 이어져 이익구조 전환으로 연결될 수 있을지에 쏠려 있다.