사조동아원

사조동아원은 1953년 조선제분으로 설립돼 동아제분, 동아원을 거쳐 2016년 사조그룹에 편입되면서 현재의 사명으로 바뀌었고, 2017년 한국제분을 합병했다. 사업영역은 크게 제분, 생물자원, 펫푸드 세 부문으로 나뉜다.

매출 구성을 보면 소맥분 등 제분부문 제품이 약 63.3%, 배합사료 등 생물자원부문 제품이 약 31.4%를 차지하고, 제분·사료 관련 상품 매출이 각각 2%대를 더한다.

제분 사업은 고급·다목적·케이크·빵용 밀가루뿐 아니라 유기농·통밀·우리밀·메밀가루 등으로 제품군을 다변화하고 있으며, 생물자원 사업은 닭·돼지·소·개·고양이·물고기용 사료를 아우른다. 펫푸드는 2020년 '벤티' 브랜드 출시 이후 반려동물 시장 성장에 맞춰 신성장동력으로 육성되고 있는 영역이다.

지분 구조상 사조그룹 계열사인 사조씨푸드와 사조대림이 각각 26.03%씩을 보유하며 최대주주 5개사 합산 지분율이 64.88%에 달해, 그룹 식품 계열사에 원료 밀가루를 안정적으로 공급하는 수직계열화 구조를 갖추고 있다.

국내 제분·사료 산업은 소수 상위 업체 중심의 과점 구조로, 내수 시장이 이미 성숙 단계에 접어들어 있다는 평가를 받는다.

연결 매출액은 2022년 6,316억원에서 2023년 6,785억원, 2024년 6,781억원, 2025년 6,743억원으로 4년째 6,300억~6,800억원대 박스권에 머물러 있다.

영업이익은 2022년 153억원(영업이익률 2.4%)에서 2023년 386억원(5.7%), 2024년 500억원(7.4%)까지 개선됐다가 2025년 425억원(6.3%)으로 소폭 후퇴했다. 문제는 순이익 라인이다.

2022~2024년에는 각각 10억원, 107억원, 243억원의 지배주주순이익을 기록하며 완만한 흑자 기조를 이어갔으나, 2025년에는 -1,373억원의 대규모 순손실로 반전됐다.

이는 공정거래위원회가 부과한 담합 과징금 관련 충당부채를 선반영한 데 따른 것으로, 영업 자체의 훼손이라기보다 일회성 비용 성격이 강하다. 분기별로 보면 2025년 3분기까지는 114억원, 81억원 수준의 흑자를 유지했지만 4분기에 -1,642억원의 순손실이 집중적으로 반영됐다.

2026년 1분기에는 49억원 흑자로 돌아섰으나 2분기 다시 -131억원 순손실을 기록해, 과징금 관련 비용이 여러 분기에 걸쳐 추가로 인식되고 있음을 시사한다.

최근 5개 분기 영업이익률을 순서대로 보면 6.51%→6.45%→5.84%→3.96%→2.84%로 일관되게 낮아지고 있어, 일회성 요인과는 별개로 본업 수익성 자체도 둔화되는 흐름이 확인된다.

다만 영업활동현금흐름은 2025년에도 378억원 플러스를 유지해, 순손실에도 불구하고 실제 현금창출력은 비교적 견조했던 점은 긍정적이다.

국내 제분업은 성숙 산업으로, 인구 구조 변화와 식습관 다변화 속에 내수 밀가루 소비량이 정체되고 수입 밀가루 유입이 늘면서 경쟁 압력이 커지고 있다는 평가를 받는다. 생물자원(사료) 부문 역시 수입육 증가와 축산물 질병 발생 등의 영향을 받는 구조여서, 두 핵심 사업 모두 외생 변수에 노출돼 있다.

원료 대부분을 해외에서 수입하는 구조상 국제 곡물시세와 환율 변동이 원가에 직접 영향을 미치는 점도 업계 공통의 리스크 요인이다. 다만 유기농·기능성 밀가루 시장이 새로운 성장 요소로 대두되고 있어, 프리미엄 제품 라인을 보유한 업체에는 차별화 기회가 될 수 있다는 시각도 있다.

국내 제분 시장은 소수의 대형 업체가 과점하는 구조로, 사조동아원은 그룹 계열 식품사에 대한 안정적 원료 공급망을 보유한 점이 경쟁 포지셔닝의 한 축이다.

2026년 공정거래위원회가 제분업체 7곳에 담합 과징금을 부과한 사건은 업계 전반의 가격 결정 관행에 대한 규제 강도가 높아지고 있음을 보여주는 사례로, 향후 업계 전체의 가격·물량 정책에 영향을 줄 수 있다.

회사는 2026년 1분기 흑자전환으로 과징금 충당부채 반영에 따른 일회성 충격에서 벗어나는 모습을 보였으나, 2분기 재차 순손실을 기록하면서 완전한 정상화까지는 시간이 더 필요할 것으로 보인다.

공정위 과징금이 최종 확정된 금액(1,830억원)과 기존 충당부채 반영액(1,672억원) 사이에 차이가 있었던 점을 감안하면, 향후 분기에 추가 비용이 인식될 가능성을 배제하기 어렵다.

신성장동력으로 육성 중인 펫푸드 사업은 반려동물 시장 확대에 힘입어 매출 성장이 이어지고 있다는 점이 긍정적 요소로 거론된다. 유기농·기능성 밀가루 등 프리미엄 제품 라인 확대도 정체된 내수 제분 시장에서 차별화 포인트가 될 수 있다.

재무적으로는 2025년 대규모 손실로 자기자본이 크게 줄고 부채비율이 뛰어오른 만큼, 향후 이익 누적을 통한 자본 재확충 속도가 관전 포인트다. 회사는 최근 3년간 명문화된 중장기 주주환원 정책을 수립하지 않았다고 밝힌 바 있어, 밸류업 관련 정책 발표 여부도 함께 지켜볼 대목이다.

10대 1 액면병합이 2026년 9월 마무리된 만큼, 병합 이후 유통주식수와 거래 패턴의 변화도 확인이 필요하다.