마진 회복과 재무구조 개선
2025년 영업이익률이 6.0%로 전년 4.6%에서 개선됐고, 지배주주 순이익도 전년 대비 72.5% 늘었다. 부채비율은 2022년 258.2%에서 2025년 169.1%로 매년 낮아지는 추세다. 영업활동현금흐름도 2025년 약 520억원으로 2024년 약 162억원 대비 크게 확대됐다.
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리포트 개요
이익 회복세, 분기별 변동성 상존
TP는 2025년 영업이익과 지배주주 순이익이 뚜렷이 회복됐지만, 분기별로는 순이익 편차가 크게 나타나고 있다.
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2025년 연결 매출은 전년 대비 3.3% 줄었으나 영업이익은 26.7% 늘고, 지배주주 순이익은 72.5% 증가했다.
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2025년 3분기 영업이익 약 255억원(최근 구간 최대)을 기록한 뒤 4분기 순이익은 약 4.9억원으로 급감했고, 2026년 2분기에도 영업이익 대비 순이익이 크게 축소되는 패턴이 재현됐다.
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TP는 2025년 결산에서도 배당을 확대해 3년 연속 배당 확대 기조를 이어갔다.
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사업구조는 의류(OEM/ODM 수출) 부문이 핵심이며, 우모(다운) 가공, 쌀가루 가공, 침구, 부동산 임대 등 4개 부문을 함께 운영한다.
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부채비율은 2022년 258.2%에서 2025년 169.1%로 매년 낮아지며 재무구조가 점진적으로 개선되고 있다.
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사업 구조
TP(옛 태평양물산)는 1972년 설립돼 1994년 코스피에 상장했으며, 2024년 창립 52주년을 맞아 현재의 사명으로 변경했다. 회사는 의류 제조·판매를 중심으로 우모(다운) 가공·판매, 쌀가루 가공·판매, 침구류 제조, 부동산 임대 등 5개 사업부문을 운영한다.
의류사업은 TARGET 등 세계적인 바이어로부터 수주를 받아 해외법인 공장에서 생산해 수출하는 OEM/ODM 구조다. 디자인&기술 연구소를 통해 독창적 디자인과 신소재를 개발하며 아이템 다각화와 신규 거래선 확보를 추진하고 있다.
TP는 1972년 의류 제조 기업으로 출범해 1984년 국내 최초로 오리털 가공을 국산화했고, 1990년 첫 해외 진출 이후 5개국에 19개 생산기지를 구축했다. 그룹사로는 구스다운 브랜드 '소프라움'을 운영하는 TP리빙을 포함해 TP스퀘어 등 5개 계열사를 두고 있다.
의류 외 부문으로는 우모(다운) 가공, 쌀가루 가공, 침구류 제조, 부동산 임대 등이 있어 특정 부문 편중도가 상대적으로 낮은 편이다. 경쟁구도 측면에서는 대형 글로벌 바이어의 물량이 규모와 생산 효율성을 갖춘 상위 벤더로 집중되는 흐름이 업계 전반에서 나타나고 있다.
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실적 추이
2,581억114억25Q23,034억255억25Q32,102억99억25Q42,489억147억26Q12,744억140억26Q2
매출액영업이익
1.1조684억20229,202억406억20231.1조489억20241.0조620억2025
매출액영업이익
| 분기 | 매출액 | 영업이익 | 영업이익률 |
|---|---|---|---|
| 2025Q2 | 2,581억 | 114억 | 4.4% |
| 2025Q3 | 3,034억 | 255억 | 8.4% |
| 2025Q4 | 2,102억 | 99억 | 4.7% |
| 2026Q1 | 2,489억 | 147억 | 5.9% |
| 2026Q2 | 2,744억 | 140억 | 5.1% |
| 연도 | 매출액 | 영업이익 | 지배주주 순이익 | 영업이익률 | ROE | 부채비율 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 1.1조 | 684억 | 251억 | 6.3% | 12.5% | 258.2% |
| 2023 | 9,202억 | 406억 | 60억 | 4.4% | 2.9% | 230.6% |
| 2024 | 1.1조 | 489억 | 222억 | 4.6% | 9.2% | 211.0% |
| 2025 | 1.0조 | 620억 | 382억 | 6.0% | 13.4% | 169.1% |
연결 기준(자회사 실적을 합친 재무제표) · DART 공시 확정치 · 순이익은 지배주주 기준 · 데이터 2026-08-23
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실적 분석
2025년 연결 매출은 약 1조 290억원(1,028,988,630,596원)으로 전년 약 1조 641억원(1,064,151,435,568원) 대비 3.3% 감소했다.
반면 영업이익은 약 620억원(62,006,155,691원)으로 전년 약 489억원(48,931,866,971원) 대비 26.7% 증가했고, 지배주주 순이익은 약 382억원(38,225,791,971원)으로 전년 약 222억원(22,158,776,290원) 대비 72.5% 늘었다.
이에 따라 영업이익률은 2024년 4.6%에서 2025년 6.0%로 개선됐다.
2022년 매출 약 1조 846억원, 지배주주 순이익 약 251억원에서 2023년에는 매출 약 9,202억원, 순이익 약 60억원으로 크게 위축됐던 시기가 있었는데, 2024~2025년 실적은 이 구간에서 벗어나 회복하는 흐름을 보였다.
분기별로 보면 2025년 3분기 매출 약 3,034억원, 영업이익 약 255억원으로 최근 구간 중 최대 실적을 냈고 지배주주 순이익도 약 191억원에 달했다.
그러나 같은 해 4분기에는 매출이 약 2,102억원으로 줄고 영업이익은 약 99억원으로 축소됐으며, 지배주주 순이익은 약 4.9억원까지 급격히 줄어 영업이익 대비 순이익 비중이 크게 낮아지는 모습을 보였다.
2026년 1분기에는 매출 약 2,489억원, 영업이익 약 147억원, 순이익 약 125억원으로 다시 회복됐으나, 2분기에는 매출 약 2,744억원과 영업이익 약 140억원을 기록하면서도 순이익은 약 42억원에 그쳐 유사한 갭이 재현됐다.
최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 약 362억원 규모이며, 2025년 영업활동현금흐름은 약 520억원으로 2024년 약 162억원 대비 크게 개선됐고 부채비율도 2022년 258.2%에서 2025년 169.1%로 매년 낮아지는 추세를 보였다.
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산업 분석
국내 의류 OEM/ODM 산업은 필수소비재 특성상 상대적으로 경기 방어적인 성격을 지닌다. 업계에서는 대형화를 통한 자동화 생산성 향상이 진행되고 있다.
우모(다운) 부문은 경제 발전과 함께 수요가 꾸준히 늘고 있고, 아웃도어·캐주얼 브랜드 성장에 힘입어 다운 제품의 수출과 내수 판매가 안정적으로 이뤄지고 있다.
베트남·인도네시아 등 아세안 지역 생산기지 활용은 업계에서 이미 표준으로 자리 잡았으며, 원/달러 환율과 생산기지국의 관세·통상 정책 변화가 실적에 영향을 미치는 주요 변수로 작용한다. 글로벌 바이어의 물량이 규모와 생산 효율성을 갖춘 상위 벤더에 집중되는 경향도 업계 전반에서 관찰되고 있다.
경쟁사 대비 매출 규모나 마진 수준을 비교할 수 있는 최신 공개 자료는 제한적이어서, 상대적 포지션에 대한 정량적 비교는 신중하게 접근할 필요가 있다.
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전망
TP는 2026년 2월 이사회에서 2025년 결산 배당을 전년보다 상향하기로 결의했다고 공시했다. 회사 관계자는 향후에도 “안정적이고 예측 가능한 주주가치 제고 정책을 이어가겠다”고 밝혔다.
이 같은 배당 확대는 2025년 연결 영업이익과 순이익이 전년보다 크게 늘어난 손익 개선에 근거한 것으로 설명됐다. 신규 대형 증설이나 생산능력 확장에 대한 별도의 공식 발표는 현재까지 확인되지 않는다.
다음 실적 공개 시점인 2026년 3분기 실적에서 최근 나타난 분기별 순이익 변동성이 재현되는지가 관찰 포인트로 꼽힌다. 수출 비중이 높은 사업구조상 원/달러 환율 흐름과 주요 생산기지국의 통상 정책 변화도 계속 주시해야 할 변수다.
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밸류에이션
PER
2.2배
PBR
0.3배
ROE
13.2%
EPS
781원
BPS
6,554원
주당배당금
75원
현재 주가는 회사의 순자산 대비 할인된 구간에서 거래되고 있어, 주가순자산비율이 1배를 밑도는 수준이다. 2025년 순이익이 전년 대비 크게 회복된 점을 반영하면, 주가와 이익 간 배수는 최근 몇 년의 흐름 가운데 낮은 편에 위치한다.
배당은 2023년 결산 이후 3년 연속 확대돼 온 흐름이 유지되고 있어, 배당 관련 지표에도 완만한 개선 요인으로 작용하고 있다. 다만 시가총액이 작은 소형주 특성상 거래 유동성이 제한적일 수 있고, 분기별 순이익 편차가 큰 만큼 이익의 지속성에 대한 평가는 보는 시각에 따라 달라질 수 있다.
이러한 지표들은 향후 분기 실적과 배당 정책의 지속 여부에 따라 달라질 수 있는 유동적인 값으로 이해할 필요가 있다.
PER·EPS·PBR·BPS 모두 자체 산출(네이버·토스와 동일 방식) · 배당은 DART 공시 주당현금배당금(보완:KRX) ÷ 현재가 · 기준 2026-08-23
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강세 요인
주주환원 정책 강화
TP는 2025년 결산에서 3년 연속 배당을 확대했으며, 회사는 향후에도 배당 확대 등 주주가치 제고 노력을 이어가겠다는 방침을 밝혔다. 이 같은 정책 기조가 유지될 경우 주주 환원 관련 지표는 완만하게 개선될 여지가 있다.
다각화된 사업 포트폴리오와 해외 생산 네트워크
의류 외에도 우모, 쌀가루, 침구, 부동산 임대 등 여러 사업부문을 보유해 특정 부문 의존도가 상대적으로 낮다. 5개국에 19개 생산기지를 운영해 지역별 리스크를 분산하고 있으며, 그룹사로 TP리빙 등 5개 계열사를 두고 있다.
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약세 요인
분기별 실적 변동성
2025년 4분기와 2026년 2분기 모두 영업이익 대비 지배주주 순이익이 크게 축소되는 패턴이 나타나 예측 가능성이 낮아졌다. 이런 변동성의 구체적인 원인은 아직 상세히 확인되지 않았다.
매출 성장 정체
2025년 연결 매출은 전년 대비 3.3% 감소했고, 2022년 약 1조 846억원 수준과 비교하면 아직 회복되지 못한 상태다. 매출 성장 없이 마진 개선에 주로 의존하는 실적 구조는 지속 가능성 측면에서 지켜볼 필요가 있다.
소형주 특성에 따른 정보·유동성 제약
시가총액이 작아 증권사 커버리지가 제한적이고, 공개된 부문별 최신 매출 정보도 상세히 확인되지 않는다. 거래 유동성이 낮으면 주가 변동성이 커질 수 있는 구조적 특징이 있다.
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리스크 요인
환율 변동 리스크
수출 비중이 높은 해외생산·판매 구조상 원/달러 등 환율 변동이 매출과 마진에 직접적인 영향을 줄 수 있다. 최근 분기 실적의 편차 역시 환율 요인과 무관하지 않을 가능성이 있다.
바이어 집중 리스크
TARGET 등 소수의 대형 글로벌 바이어에 대한 매출 의존도가 높은 구조로, 특정 바이어의 발주 축소나 거래 조건 변화가 실적에 미치는 영향이 클 수 있다.
생산기지국 통상·관세 정책 리스크
베트남, 인도네시아 등 주요 생산기지국의 대미 관세·통상 정책 변화는 원가 구조와 수출 경쟁력에 영향을 줄 수 있는 변수다. 관련 정책 변화는 회사가 직접 통제할 수 없는 외부 요인이다.
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다음 체크포인트
- 2026년 11월 중
2026년 3분기(7~9월) 실적 공시 예정. 2025년 3분기처럼 계절적 강세가 재현되는지, 영업이익 대비 순이익 갭이 다시 나타나는지 확인이 필요하다.
- 2026년 4분기(10~12월) 중
베트남·인도네시아 등 생산기지국에 대한 미국의 관세·통상 정책 변화와 원/달러 환율 흐름을 점검할 시점이다.
- 2027년 2월 중
2026년 4분기 및 연간 실적 공시와 함께, 예년처럼 배당 확대 결의가 이어지는지 확인할 필요가 있다.
- 2027년 3월 정기주주총회
2026년 결산 재무제표 확정과 배당금 지급안 승인 여부를 확인하는 시점이다.
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종합 의견
TP는 2025년 연결 기준 매출이 소폭 줄었음에도 영업이익과 지배주주 순이익이 큰 폭으로 늘어나며 이익 회복을 이어갔다. 영업이익률은 6%대로 개선됐고 부채비율도 매년 낮아지는 등 재무구조는 점진적으로 안정화되는 모습이다.
다만 2025년 4분기와 2026년 2분기에는 지배주주 순이익이 영업이익 대비 크게 축소되는 패턴이 반복돼, 분기 단위 실적의 변동성은 여전히 크다.
사업구조는 의류 OEM/ODM을 중심으로 우모·쌀가루·침구·부동산 임대 등으로 다각화돼 있고, 베트남·인도네시아 등 해외 생산기지를 통해 TARGET 등 글로벌 바이어에 제품을 공급한다. 배당은 3년 연속 확대되며 주주환원 정책이 강화되는 흐름을 보이고 있다.
향후 판단에는 매출 성장 정체, 분기별 순이익 변동성, 소형주 특유의 유동성 제약 등을 함께 고려할 필요가 있다. 본 리포트는 정보 제공 목적으로 작성되었으며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
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참고 출처
리포트 작성 2026-09-05 · 데이터 기준 2026-09-04
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