서연

서연은 2014년 7월 인적분할을 통해 지주회사 체제로 전환한 이후 국내외 다수 자회사의 지분을 보유하고 있으며, 자회사로부터 전산서비스 수수료, 임대료, 경영자문료, 브랜드로열티 및 배당금 등을 받아 수익을 창출한다.

연결 매출의 대부분은 자동차용 내외장 부품을 생산하는 주요 자회사 서연이화, 서연인테크, 서연씨엔에프에서 발생한다. 주요 제품은 도어트림, 콘솔, 시트 등 내장부품과 범퍼, 테일게이트 트림 등 외장부품이다.

핵심 고객사는 현대차와 기아이며, 두 완성차 업체와 함께 미국, 멕시코, 브라질, 중국, 인도, 유럽 등 해외 생산기지에 동반 진출했고 폭스바겐, 포드 등 해외 완성차 업체에도 부품을 공급한다.

최근 몇 년간 서연이화는 미국 텍사스·서배너, 인도 크리슈나기리·푸네 등지에 신규 생산법인을 설립하며 글로벌 생산망을 확대해왔다. 이 밖에 서연탑메탈은 자동차용 금형사업을 영위하는 계열사로, 그룹 내 부품 제조 밸류체인의 한 축을 담당한다.

지주회사인 서연 자체는 독자적인 제조 활동보다는 자회사 지분 관리와 배당 수취를 통해 그룹 전체의 자본배분을 담당하는 역할을 한다.

서연의 2025년 연결 매출액은 4조 9161억원으로 2022년 3조 2515억원, 2023년 4조 207억원, 2024년 4조 4988억원에 이어 4년 연속 증가세를 이어갔다.

반면 영업이익은 2023년 2569억원에서 2024년 2419억원, 2025년 1996억원으로 매출 성장과 반대로 줄었고, 영업이익률도 2023년 6.4%에서 2024년 5.4%, 2025년 4.1%로 3년 연속 낮아졌다.

지배주주 순이익은 2023년 1123억원, 2024년 1340억원으로 늘었다가 2025년 559억원으로 크게 감소했다.

분기별로 보면 이 같은 흐름이 뚜렷하게 나타나는데, 2025년 3분기 영업이익 681억원, 지배주주 순이익 327억원을 기록한 후 2025년 4분기에는 영업이익이 152억원으로 급감하고 지배주주 순이익은 -38억원의 적자로 전환됐다.

이후 2026년 1분기 영업이익 525억원, 지배주주 순이익 299억원으로 회복됐고, 2026년 2분기에는 영업이익이 670억원으로 최근 다섯 개 분기 중 가장 높은 수준을 기록했다. 다만 2026년 2분기 지배주주 순이익은 247억원으로 영업이익 개선 폭 대비로는 상대적으로 완만했다.

최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 약 834억원으로 집계된다.

재무구조 측면에서 부채비율은 2022년 131.5%에서 2025년 128.2%로 큰 변동 없이 유지됐고, 영업활동현금흐름은 2023년 2614억원, 2024년 3230억원에서 2025년 2384억원으로 다소 줄었다.

NICE신용평가는 2026년 국내 자동차부품업체의 실적 전망을 저하·유지·개선 3단계 중 최하 등급인 '저하'로 평가했다. 미국의 관세 정책과 완성차의 생산 거점 재편이 국내 부품업체 매출의 변동성을 키우는 핵심 요인으로 지목된다.

현대차그룹은 관세율이 25%에서 15%로 완화됐음에도 미국 현지 생산을 확대해 관세환급 혜택을 최대화하는 전략을 이어가고 있다.

부품 현지화율은 2025년 60%에서 2030년 80%까지 높아질 것으로 예상되며, 이는 국내 거점 부품사의 수출 물량 감소, 신차종 배정 경쟁 심화, 조달 단가 인하 압력으로 이어질 수 있는 구조적 부담이다.

다만 완성차와 해외 동반 진출 비중이 높은 1차 벤더사는 국내 생산 축소의 영향이 상대적으로 제한적이며, 미국 생산능력을 확보한 부품사는 관세 부담 완화와 현지조달 확대의 수혜를 볼 수 있다는 평가도 나온다.

전동화 측면에서는 미국의 IRA 세액공제 종료와 정책 전환, 중국 전기차 업체의 공급 확대에 따른 경쟁 심화로 전동화 성장 모멘텀이 둔화되는 추세다.

하나증권은 2024년 11월 리포트에서 서연이화의 북미 신규 공장인 서연이화서배너가 2024년 4분기부터 가동을 시작했고, 서연이화텍사스는 현지 전기차 업체를 대상으로 수주 활동을 진행 중이라고 밝혔다. 같은 보고서는 2025년 인도 내 서연이화써밋푸네의 양산 개시를 전망했다.

증권가에서는 인도·미국·멕시코에 인수·건설한 다수의 신규 공장이 가세하면서 외형 성장이 이어질 것이라는 전망이 나왔다. 다만 신규 법인의 초기 가동 비용과 인수 관련 무형자산 상각비 등이 당분간 이익률에 부담으로 작용할 수 있다는 분석도 함께 제기됐다.

2026년 1분기와 2분기 실적에서 나타난 영업이익 회복은 신규 공장의 초기 비용 반영 구간이 점차 지나가고 있음을 시사하는 흐름으로 볼 수 있다. 향후 관전 포인트는 신규 해외법인들의 가동률이 안정화되는 속도와, 현대차그룹의 미국 현지화 전략이 서연이화의 해외 매출 구성에 미치는 영향이다.