F&F홀딩스

F&F홀딩스는 코스피 상장 패션기업 F&F(383220)의 지분 약 62.8%를 보유한 순수 지주회사로, 자회사의 실적이 연결 재무에 그대로 반영되는 구조다.

핵심 자회사 F&F는 MLB, MLB 키즈, 디스커버리 익스페디션, 듀베티카, 세르지오타키니, 수프라 등을 전개하며, 뷰티 브랜드 바닐라코를 운영하는 F&CO(에프앤코) 등도 그룹에 속해 있다.

2026년 1분기 기준 매출 비중은 국내 법인이 약 52.98%, 중국 법인이 약 42.26%를 차지했고 홍콩·베트남·세르지오타키니 등 나머지 사업을 합쳐도 5% 안팎에 불과해 국내와 중국 시장이 실적을 좌우하는 구조다.

MLB는 1997년 메이저리그 베이스볼 라이선스를 국내에 들여와 시작한 브랜드로, 모자·의류·신발·가방으로 라인을 확장하며 중국에서 라이프스타일 브랜드로 자리잡았다.

디스커버리 익스페디션은 2024년 아시아 독점 라이선스를 확보해 중국 진출을 본격화한 세컨 브랜드로, MLB 성공 공식을 다른 시장·브랜드로 확장하려는 전략의 축이다.

이와 별도로 F&F는 2021년 사모펀드 센트로이드인베스트먼트의 글로벌 골프 브랜드 테일러메이드 인수 과정에 전략적투자자(SI)로 참여해 5,580억원을 투자, 우선매수권과 사전동의권을 확보해 두었다.

경쟁 구도에서는 중국 내 로컬 스포츠 브랜드 및 해외 라이선스 브랜드들과 경쟁하며, 국내에서는 아웃도어·스포츠 캐주얼 복종 내 브랜드 간 경쟁이 상존한다. 지주회사 특성상 F&F홀딩스 자체의 별도 사업은 미미하며, 실적의 방향성은 전적으로 자회사 F&F의 브랜드력과 중국 소비 경기에 달려 있다.

연간 실적을 보면 매출은 2022년 1조 8,168억원에서 2023년 1조 9,863억원으로 늘었다가 2024년 1조 8,983억원으로 줄고 2025년 다시 1조 9,338억원으로 회복하는 등 등락을 반복했다.

영업이익은 2022년 4,862억원, 2023년 5,144억원으로 정점을 찍은 뒤 2024년 4,164억원으로 낮아졌고 2025년 4,342억원으로 소폭 회복했으며, 영업이익률도 2022년 26.8%, 2023년 25.9%에서 2024년 21.9%로 떨어진 뒤 2025년 22.5%로 반등했다.

지배주주순이익은 2022년 1,322억원에서 2023년 1,223억원, 2024년 1,070억원으로 3년 연속 줄었다가 2025년 1,257억원으로 이익 회복 흐름을 보였다. 분기 흐름은 더 뚜렷하다.

2025년 2분기 매출 3,787억원·영업이익 745억원·지배주주순이익 164억원에서 3분기 매출 4,742억원·영업이익 1,198억원·지배주주순이익 367억원, 4분기 매출 5,752억원·영업이익 1,243억원·지배주주순이익 457억원으로 3개 분기 연속 개선됐다.

2026년 1분기에는 매출 5,609억원, 영업이익 1,457억원, 지배주주순이익 652억원까지 뛰어올랐으나, 2026년 2분기에는 매출 3,998억원, 영업이익 772억원, 지배주주순이익 170억원으로 전분기 대비 큰 폭 축소됐다.

자회사 F&F(383220)의 잠정 공시 기준으로 2026년 2분기 국내 MLB와 키즈 브랜드 매출은 각각 18%, 23% 성장했지만 중국법인 매출 증가율이 약 4%에 그치며 전체 실적 둔화의 주요 원인으로 지목됐고, 광고선전비가 전년 대비 32% 늘어난 점도 수익성에 부담을 준 것으로 분석된다.

지배주주순이익이 총순이익 대비 상당히 낮은 수준에 머무는 것은 F&F(383220) 등 자회사에 대한 비지배주주지분(NCI)이 크기 때문으로, 2025년 말 기준 총자본 3조 6,429억원 가운데 비지배주주지분이 1조 3,307억원에 달해 지주회사 지분귀속 몫이 제한되는 구조적 특징을 보인다.

국내 패션 소비는 인바운드 관광 회복과 내수 소비 심리 개선의 수혜를 일부 받고 있는 것으로 분석되며, 이는 MLB와 MLB 키즈의 국내 매출 성장에 반영됐다.

중국은 여전히 그룹 실적의 핵심 변수로, 2026년 1분기 중국 의류 소매 판매액이 전년 대비 9.3% 증가하는 등 소비 회복 흐름이 확인됐지만, 본사 차원의 재고 관리 기조로 현지 소비 회복과 매출 성장 속도 사이에 괴리(디커플링)가 나타날 수 있다는 분석이 나온다.

MLB의 중국 매장 수는 매년 소폭 확대되는 대신 기존점 매출 성장에 무게를 두는 전략으로 전환되고 있으며, 점당 매출 효율 개선이 성장의 주된 동력으로 지목된다.

디스커버리 익스페디션은 중국 내 매장을 확대 중이나 아직 실적 기여도는 크지 않은 초기 단계로 평가되며, 관련 매장 수 가이던스가 하향 조정된 사례도 있었다.

경쟁 구도에서는 중국 로컬 스포츠 브랜드의 부상과 함께 애국소비(궈차오) 트렌드가 일부 라이선스 기반 해외 브랜드의 성장 속도에 영향을 줄 수 있다는 시각도 존재한다.

한편 그룹이 전략적 투자자로 참여한 테일러메이드는 글로벌 골프용품 시장에서 안정적 지위를 유지하고 있는 것으로 평가되며, 이 자산의 향방이 그룹 포트폴리오 다각화에 영향을 줄 수 있는 변수로 부각되고 있다.

자회사 F&F는 1분기 호실적을 반영해 연간 매출 성장률 가이던스를 기존 4~5%에서 7%로 상향 조정했으며, 2024~2027년 연평균 매출 성장률(CAGR) 10%, 주주환원율 평균 25% 이상, 최소배당금 주당 2,000원을 목표로 하는 기업가치 제고 계획을 공시한 바 있다.

다만 2분기 중국법인 성장 둔화로 이러한 목표 달성 경로에 대한 시장의 관심이 하반기 실적 흐름에 다시 집중되고 있다. 하반기 실적 모멘텀은 아웃도어 성수기인 4분기 디스커버리 매출 비중 확대와 중국 내 재고 조정 마무리 시점에 달려 있다는 분석이 나온다.

별개로 테일러메이드를 둘러싼 매각·인수 협상이 진행 중이다.

매각 측 센트로이드인베스트먼트는 신규 원매자를 물색하며 연내 딜 클로징을 목표로 하고 있는 것으로 알려졌고, F&F는 삼성증권·미래에셋증권·한국투자증권 등과 체결한 4조원 규모의 인수금융·브릿지론 투자확약서(LOC) 기한을 연장하며 우선매수권 행사에 대비한 자금 조달 체계를 갖춰둔 상태다.

유진투자증권은 2026년 6월 리포트에서 테일러메이드 매각가를 4.2조원으로 가정할 경우 F&F가 얻을 세후 매각 차익을 약 7,000억원으로 추정했으며, 반대로 F&F가 직접 인수해 연결 편입할 경우 초기 일회성 비용에 따른 단기 이익 훼손이 있을 수 있다고 밝혔다.

한화투자증권은 2026년 8월 리포트에서 자회사 F&F에 대한 목표주가를 기존 10만 5,000원에서 10만원으로 소폭 하향 조정하며 중국법인 성장 기대치를 낮출 필요가 있다고 진단했다.

이러한 딜의 최종 방향과 시점은 아직 확정되지 않았으며, 결과에 따라 그룹의 현금 흐름과 사업 포트폴리오 구성이 달라질 수 있다.