국도화학

국도화학은 1972년 설립된 국내 최초의 에폭시수지·경화제 제조기업으로, 국내 에폭시 시장에서 지배적 점유율을 보유한 업계 1위 사업자다.

주력 제품은 에폭시수지와 경화제이며, 과거 국내 본사 기준 제품별 매출 비중은 에폭시 약 69%, 경화제 약 18%, 풍력용 등 복합소재용 에폭시 약 9%, 기타 4% 수준으로 구성되어 있었다.

에폭시는 도료·코팅, 접착제, 전기전자, 토목건축, 풍력 블레이드 등 산업 전반에 광범위하게 쓰이며 선박용 방청 도료와 전자소재(PCB, 반도체 패키징) 등 고부가 응용 분야로도 확장되고 있다.

생산기지는 국내 본사 외에 중국(쿤샨·닝보)과 인도에 해외 종속법인을 두고 있으며, 과거 기준 생산지역별 매출 비중은 본사 약 77%, 중국 약 18%, 인도 약 2%, 기타 국내법인 약 3% 수준이었다.

전 세계 70개국 이상에 제품을 수출하며 헥시온(Hexion), 올린(Olin) 등 글로벌 대형 화학기업과 경쟁하는 구조다.

국내에는 국도정밀, 국도화인켐, 국도첨단소재, 일도화학 등 계열사를 두고 있으며, 최근에는 미국 현지 제조·판매 목적의 신규 법인 '국도케미칼테크놀로지'를 설립하고 해외 사업의 컨트롤타워 역할을 할 지주회사 성격의 '국도인터내셔널'을 종속회사로 편입하는 등 지배구조와 해외 생산망 재편을 진행하고 있다.

원재료는 에피클로로히드린(ECH), 비스페놀-A(BPA) 등이 핵심이며 해외 조달 비중이 있어 환율과 원재료 스프레드에 실적이 영향을 받는 구조다.

2022년 매출 1조 6,018억원, 영업이익 969억원, 지배주주순이익 743억원으로 정점을 찍은 뒤, 2023년에는 매출 1조 3,118억원, 영업이익 192억원으로 급격히 축소되며 이익 기반이 크게 약화됐다.

2024년에도 매출 1조 3,058억원, 영업이익 253억원으로 저점권에 머물렀으나, 2025년 매출 1조 3,956억원, 영업이익 532억원, 지배주주순이익 218억원으로 뚜렷한 회복이 나타났다. 영업이익률도 2023년 1.5%, 2024년 1.9%에서 2025년 3.8%로 두 배 이상 개선됐다.

분기별로 보면 2025년 2분기 영업이익 168억원에서 3분기 108억원, 4분기 127억원으로 다소 기복을 보였고, 2026년 1분기 매출 4,139억원에 영업이익은 103억원으로 오히려 낮아졌다.

그런데 2026년 2분기에는 매출이 5,343억원으로 전분기 대비 29% 넘게 늘고 영업이익은 480억원으로 급증했으며, 지배주주순이익도 436억원으로 직전 분기(15억원)와 비교해 이례적으로 큰 폭 뛰어올랐다.

영업이익 증가폭에 비해 순이익 증가폭이 더 크게 나타나는 점은 영업외 요인이나 일회성 항목이 함께 반영됐을 가능성을 시사하며, 향후 공시되는 사업보고서·주석을 통해 세부 내역 확인이 필요하다.

최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순이익은 528억원으로, 2025년 연간 지배주주순이익(218억원)을 이미 넘어섰다는 점도 최근 실적 개선의 강도를 보여준다.

글로벌 에폭시 수지 산업은 2021년 호황 이후 중국 경기 둔화와 글로벌 수요 부진으로 장기간 조정기를 거쳤으며, 도료·코팅, 전기전자, 건설, 접착제, 풍력 복합재료 등 다양한 전방산업의 수요 회복 속도에 따라 업황이 좌우되는 구조다.

최근에는 조선업계의 해상 운송 회복과 친환경 선박 수요 증가로 도료용 에폭시수지 수요가 늘어난 것이 실적 개선의 배경으로 지목된다.

국도화학은 국내 시장에서 압도적 점유율을 가진 1위 사업자이지만, 글로벌 시장에서는 헥시온·올린 등 대형 화학기업 및 중국·대만계 경쟁사들과 경쟁하고 있으며, 중국·대만 업체들의 증설에 따른 물량 확대가 가격 경쟁을 심화시킬 수 있는 구조적 리스크로 꾸준히 지목돼 왔다.

인도 법인은 2025년부터 본격적인 제조·판매 체제로 전환하며 시장 점유율 확대를 시도하고 있고, 미국에서는 반덤핑 관세 측면에서 상대적 우위를 확보했으며 유럽에서는 무혐의 판정을 받아 통상 리스크가 일부 완화된 것으로 파악된다.

다만 ECH·BPA 등 원재료 가격과 국제 스프레드 변동은 분기별 수익성에 계속 영향을 미치는 변수로 남아 있다.

풍력 블레이드·전기전자용 고부가 에폭시 비중 확대가 업계 전반의 수익성 개선 트렌드로 언급되고 있으나, 이는 범용 제품 대비 낮은 매출 비중을 차지하고 있어 전사 실적에 미치는 영향은 점진적으로 나타날 가능성이 있다.

회사는 실적 반등을 발판으로 글로벌 생산망 재편에 속도를 내고 있다. 미국에서는 기존 매매법인 '국도케미칼아메리카' 외에 제조·판매를 목적으로 하는 신규 법인 '국도케미칼테크놀로지'를 설립했으며, 회사 관계자는 실제 생산능력 확보 등 설비투자 규모는 아직 검토 중이라고 밝힌 바 있다.

해외 거점 관리를 위해 지주회사 성격의 '국도인터내셔널'을 종속회사로 편입해 향후 유럽 등 신흥 시장 확장 시 활용할 컨트롤타워 체제를 구축하고 있다는 평가가 나온다.

인도 법인은 2025년부터 본격적인 제조·판매 체제에 진입했으며, 인도 내 관세 이슈에 대해 회사는 지속적인 사업 영위 계획에 문제가 없다는 입장을 밝혔다.

조선업 발주 회복과 친환경 선박 수요가 이어질 경우 도료용 에폭시 수요에 긍정적인 영향이 예상되며, 전기전자·반도체 패키징용 고기능 에폭시 라인업 확대도 진행되고 있다.

다만 2026년 1분기까지 이어진 이익 둔화와 2분기의 급격한 실적 반등이 동시에 나타난 만큼, 이 흐름이 일회성 요인인지 구조적 개선인지는 향후 분기 실적과 사업보고서 세부 주석을 통해 추가로 확인할 필요가 있다.