LS

LS는 전선·전력기기·비철금속 제련·소재를 아우르는 LS그룹의 지주회사로, 상장 자회사 LS ELECTRIC과 비상장 자회사 LS전선·LS MnM·LS아이앤디가 실적의 축을 이룬다.

대신증권은 2026년 6월 1일 리포트에서 자사가 산출한 적정 기업가치 내 주요 자회사 비중을 LS ELECTRIC 36%, LS전선 35%, LS MnM 13%, LS아이앤디 6% 순으로 제시했다.

NH투자증권은 2026년 8월 18일 보고서에서 LS의 순자산가치를 24조 5,715억원으로 산정하며 그중 LS ELECTRIC 지분가치를 15조 115억원, 비상장 자회사 가치를 8조 5,023억원으로 계산했다고 밝혔다.

LS전선은 초고압 지중·해저케이블과 데이터센터용 전력분배 시스템 부스덕트가 주력으로, 2026년 상반기 매출 4조 5,232억원, 영업이익 2,384억원을 기록했다.

LS전선은 계열사 LS마린솔루션과 설계·생산·시공·유지보수를 묶은 턴키 체계를 구축해 해저 프로젝트에서 제품과 시공을 함께 수행하는 구조를 갖췄다.

LS ELECTRIC은 배전반·배전기기·초고압 변압기와 자동화 사업을 담당하며, 2026년 2분기 매출 1조 5,770억원, 영업이익 1,785억원에 영업이익률 11.3%를 기록했고 수출 비중은 53%였다.

LS MnM은 구리 정광을 제련해 전기동과 금·은 등 귀금속, 황산을 생산하는 국내 유일 동제련 사업자로, 황산니켈 등 이차전지 소재로 사업을 확장하고 있다.

LS아이앤디는 북미 자회사 에식스솔루션즈를 중심으로 변압기용 특수권선을 공급해 2026년 상반기 매출 3조 2,325억원, 영업이익 1,166억원(전년 동기 대비 각각 34%, 93% 증가)을 올렸다.

경쟁 구도는 해저·초고압 케이블에서 유럽계 대형 업체들과, 국내 전력기기에서는 변압기·배전기기 경쟁사들과 맞서는 이원 구조이며, 그룹은 전기동 제련부터 송·변·배전까지 잇는 수직계열화를 차별점으로 내세운다.

연간 흐름을 보면 매출은 2022년 17조 4,913억원에서 2023년 24조 4,807억원, 2024년 27조 5,447억원, 2025년 31조 8,700억원으로 3년 연속 확대됐다.

반면 영업이익은 2022년 6,709억원에서 2023년 8,997억원, 2024년 1조 729억원으로 늘어난 뒤 2025년 1조 525억원으로 소폭 뒷걸음질했고, 영업이익률도 2024년 3.9%에서 2025년 3.3%로 낮아졌다.

지배주주 순이익은 2022년 4,516억원, 2023년 4,360억원에서 2024년 2,373억원으로 줄었다가 2025년 2,708억원으로 회복했는데, 이는 2025년 연결 순이익 4,851억원 가운데 비지배지분 몫이 절반 가까이를 차지했기 때문이다.

분기 데이터는 2025년 하반기 이후 방향 전환을 뚜렷하게 보여준다 — 2025년 2분기 매출 7조 8,544억원·영업이익 2,356억원에서 2025년 4분기 9조 293억원·2,553억원, 2026년 1분기 9조 5,044억원·4,761억원, 2026년 2분기 11조 236억원·5,956억원으로 확대됐다.

분기 영업이익률은 2025년 2분기 3.0% 수준에서 2026년 1분기 5.0%, 2026년 2분기 5.4%로 올라섰고, 상반기 누적 영업이익만으로 2025년 연간 영업이익을 넘겼다.

회사는 이를 글로벌 빅테크의 AI 데이터센터 증설과 북미·유럽 노후 전력망 교체 프로젝트 본격화의 결과로 설명했으며, LS MnM은 전기동 프리미엄 강세와 귀금속·황산 가격 상승 효과를 봤다고 밝혔다.

다만 지배주주 순이익은 2025년 3분기 655억원, 2025년 4분기 182억원까지 눌린 뒤 2026년 1분기 1,559억원, 2026년 2분기 1,884억원으로 회복하는 등 연결 영업이익 대비 변동 폭이 훨씬 크다.

재무구조 측면에서는 부채가 2023년 11조 4,954억원에서 2025년 17조 3,152억원으로 늘며 부채비율이 170.3%에서 225.5%로 상승했다.

2025년 영업활동현금흐름은 2,063억원으로 2024년 8,581억원에서 크게 줄었는데, 구리 등 원자재 가격 상승과 수주 확대에 따른 운전자본 증가가 이익과 현금흐름의 괴리를 키운 것으로 해석된다.

전방 수요는 AI 데이터센터 전력 인프라와 북미·유럽의 노후 전력망 교체라는 두 축에서 동시에 발생하고 있으며, 회사는 이를 '전력 슈퍼사이클'로 규정하고 있다.

해저케이블 시장에서는 장거리 대용량 송전용 고압직류(HVDC) 수요가 빠르게 늘고, 경쟁 기준이 케이블 성능에서 시공 경험과 유지보수를 포함한 프로젝트 수행 역량으로 이동하고 있다는 분석이 나온다.

LS전선은 525kV급 대용량 제품군과 LS마린솔루션 협업을 통해 설계·생산·시공·유지보수를 아우르는 통합 수행 체계를 구축했고, 주요 9대 선급 인증을 확보해 북미·유럽 프로젝트 참여 기준을 충족했다고 밝혔다.

국내에서도 에너지고속도로 등 대형 송전망 사업이 진행되며, LS전선은 국내 해저·지중 HVDC 사업을 모두 수행한 이력을 근거로 기술 포지션을 강조한다.

전력기기 쪽에서는 미국 유틸리티와 데이터센터 투자가 배전반·초고압 변압기 수요를 끌어올리며 LS ELECTRIC의 초고압 변압기 수주잔고가 3조 3,453억원까지 쌓였다.

다만 대신증권은 2026년 6월 1일 리포트에서 국내 전력기기·전선 업체 주가가 글로벌 동종업체 대비 높은 밸류에이션 부담과 수급 쏠림 등으로 급락했던 국면을 지적했으며, 이는 업종 전반의 기대치가 이미 상당히 반영돼 있었다는 점을 보여준다.

제련 부문은 성격이 다르다 — 전기동 제련 업황과 귀금속·황산 등 부산물 가격에 따라 실적 변동성이 크다는 평가가 나오며, 대신증권은 같은 리포트에서 제련 수수료(TC)가 2024년 대비 크게 낮은 수준에 머물 것으로 가정했다.

결과적으로 그룹 포트폴리오는 전력 인프라의 구조적 성장과 원자재·제련 사이클의 변동성이 한 지붕에 섞여 있는 형태다.

회사가 밝힌 확인 가능한 축은 수주잔고와 증설 일정이다. 주요 계열사 합산 수주잔고는 2026년 상반기 말 19조 5,554억원으로 집계됐고, LS 관계자는 이 잔고가 순차적으로 매출에 반영되면 하반기에도 견조한 흐름을 이어갈 것으로 기대한다고 언론에 밝혔다.

LS ELECTRIC은 2026년 2분기 신규 수주 2조 835억원(전년 동기 대비 243% 증가)을 기록하며 연간 수주 가이던스를 기존 4조원에서 6조~6조 5,000억원으로 상향했다.

설비 측면에서는 LS전선의 미국 버지니아 해저케이블 공장이 2027년 하반기 완공, 2028년 1분기 상업 생산을 목표로 건설 중이고, LS ELECTRIC의 미국 유타 생산거점은 2027년 초 가동을 목표로 기존 대비 약 6배 확장이 진행되고 있다.

LS는 2026년 6월 기준 버지니아 공장과 유타 등에 5년간 30억 달러(약 4조 6,000억원)를 투자할 계획을 세웠다고 보도됐다.

단기 매출 인식과 관련해 NH투자증권은 2026년 8월 18일 보고서에서 동해 증설 효과가 2026년 4분기부터 매출에 반영될 것으로 기대한다고 밝혔고, 대신증권은 2026년 6월 1일 리포트에서 유럽 대상 HVDC 해저케이블 매출 인식이 2026년 4분기부터 본격화될 것으로 전망했다.

신사업에서는 LS MnM이 온산에 6,700억원을 투자한 황산니켈 등 이차전지 소재 공장을 2027년 초 본격 생산 목표로 추진하고, 2029년까지 새만금 증설을 포함해 황산니켈 6만 2,000톤 체계를 구축한다는 계획을 제시했다.

지배구조 측면에서는 2026년 1월 에식스솔루션즈의 한국거래소 상장 신청을 철회했고, 2026년 3월 정기주주총회에서 경영진이 배당과 자사주 소각을 병행하는 주주환원 정책을 이어가겠다고 밝혔다.