이수화학

이수화학은 1969년 설립된 국내 최초의 석유화학 기업으로, 등유를 원료로 노말파라핀(NP)을 생산하고 이를 기반으로 연성알킬벤젠(LAB)을 제조하는 수직계열화 구조를 갖추고 있다.

2026년 4월 기준 LAB 생산능력은 18만톤, NP 생산능력은 22만톤이며, 국내 화학사 가운데 두 제품을 함께 자체 생산하는 곳은 이수화학이 유일하다. NP 생산 과정에서 나오는 부산물인 라피네이트는 에쓰오일에 되파는 구조로 원료 밸류체인이 짜여 있다.

LAB는 합성세제 원료로 쓰이며 프리미엄 세제 수요 증가에 따라 특수용도 제품 비중이 확대되고 있고, NP는 세제·왁스·전기절연유 등 산업용 소재로 쓰인다. 회사는 프랑스 토탈사와의 기술제휴를 바탕으로 윤활유 사업도 함께 영위하고 있다.

2023년 5월 인적분할을 통해 정밀화학 및 전고체전지 소재(황화리튬 등) 사업부문을 이수스페셜티케미컬로 분리했으며, 해당 법인은 별도 상장사로 존재한다. 이수화학은 건설 자회사 이수건설과 바이오 자회사 이수앱지스를 종속회사로 두고 있어 연결 실적에는 화학 외 사업의 손익도 함께 반영된다.

그룹 차원에서는 인쇄회로기판(PCB) 등을 생산하는 이수페타시스가 별도 상장사로 존재하며, 그룹은 화학과 IT를 두 축으로 하는 성장 전략을 대외에 제시하고 있다.

이수화학의 연간 매출은 2022년 2조 2,076억원에서 2023년 1조 9,955억원, 2024년 1조 9,162억원, 2025년 1조 6,595억원으로 4년 연속 감소했으나, 영업이익은 2025년 68.8억원으로 2023~2024년 2년 연속 적자(-560.2억원, -514.5억원)에서 흑자로 돌아섰다.

영업이익률은 2022년 1.6%에서 2023년 -2.8%, 2024년 -2.7%로 악화됐다가 2025년 0.4%로 재차 플러스 전환됐다.

다만 지배주주순이익은 2025년 -310.7억원으로, 영업이익이 흑자를 냈음에도 3년 연속 적자(2023년 -312.7억원, 2024년 -474.2억원, 2025년 -310.7억원)를 이어갔는데, 이는 높은 부채비율(2025년 305.0%)에 따른 금융비용 부담과 자회사 관련 손익이 영업외 부문에서 상당한 부담으로 작용했음을 시사한다.

분기별로 보면 2025년 2분기 영업이익 39.1억원, 3분기 63.7억원, 4분기 -34.1억원으로 부진하다가 2026년 1분기 254.3억원, 2분기 965.6억원으로 뚜렷한 개선세를 보였다.

특히 2026년 2분기 영업이익 965.6억원은 2025년 연간 영업이익 68.8억원의 약 14배에 달하는 규모로, 분기 기준 사상 최대치다. 순이익 측면에서도 2026년 1분기 211.2억원, 2분기 764.8억원으로 지배주주순이익이 뚜렷한 흑자 기조로 전환됐다.

최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순이익은 약 850억원으로, 2025년 연간 적자(-310.7억원)에서 완전히 벗어난 흐름을 보이고 있다. 회사 측은 이러한 개선이 LAB·NP 제품 스프레드 확대와 건설 자회사 흑자전환이 동시에 맞물린 결과라고 설명하고 있다.

글로벌 LAB·NP 시장은 중동·아시아 지역의 설비 증설과 유럽 지역 설비 폐쇄가 동시에 진행되며 공급망 재편이 빠르게 이뤄지고 있다는 것이 회사 측 설명이다.

여기에 2026년 2월 미국의 이란 공습 이후 중동 지역 정유·석유화학 설비 가동에 차질이 빚어지면서 중동산 LAB 공급량이 줄어드는 등 글로벌 수급에 균열이 생겼다.

NP의 경우 유럽 내 에너지 부담과 정기보수, 아시아 설비 폐쇄가 겹치며 공급 부족이 구조적으로 이어질 가능성이 제기되고 있다는 분석도 나온다.

이수화학은 국내에서 유일하게 NP와 LAB를 수직계열화해 생산하는 구조를 갖추고 있어, 원료 확보와 생산 안정성 측면에서 경쟁사 대비 유리한 위치에 있다는 평가를 받는다.

세탁세제용 범용 제품 외에 특수용도 LAB·NP 비중을 늘리는 전략도 병행되고 있으며, 특수용도 제품은 범용 대비 스프레드가 상당히 높고 고객사 전환이 쉽지 않은 특성이 있다는 분석이 제시된다.

다만 이러한 업황 호조가 지정학적 사건에 크게 의존하고 있다는 점은 향후 수급 정상화 시 스프레드가 되돌아갈 가능성도 함께 시사한다.

이수화학은 주력 화학제품의 빠듯한 수급 상황이 2026년 말부터 2027년까지 시장에 영향을 미칠 것으로 내다보고 있다고 밝혔다.

회사 관계자는 2분기에도 중동 사태로 인한 수급 타이트가 지속될 것으로 보고 있으며, 안정적인 생산 체계와 글로벌 판매망을 기반으로 수익성과 재무 건전성을 함께 강화해 나가겠다고 언급했다.

건설 자회사 이수건설은 공공주택 비중 확대와 토목·플랜트로의 사업영역 확장을 통해 2026년 1분기부터 흑자 기조를 이어가고 있으며, 이는 연결 실적의 할인 요인으로 작용했던 계열 리스크를 완화하는 요인으로 꼽힌다.

중장기적으로는 청정수소 시장 성장에 대응해 암모니아 크래킹 프로젝트를 통한 그린수소 사업을 추진 중이라고 밝혔다. IBK투자증권은 2026년 7월 리포트에서 등유에서 NP를 추출하는 핵심 설비 교체 효과와 건설 부문 리스크 축소가 맞물리며 화학 사업의 가치가 재평가될 수 있다고 분석했다.

다만 전고체전지 소재 사업은 이미 별도 법인(이수스페셜티케미컬)으로 분리돼 있어, 해당 사업의 성장은 이수화학의 직접적인 연결 실적에는 제한적으로 반영된다는 점도 함께 고려할 필요가 있다.