PER·EPS·PBR·BPS는 최근 4개 분기(2025Q3~2026Q2) 기준 자체 산출 · 배당수익률은 주당 7,600원 기준 · 시세 2026-10-02 장마감
장기보험 손익 회복과 계리가정 변경 효과로 2026년 2분기 이익이 급반등했지만, 자동차보험 적자 구조와 미국 포테그라 인수 이후의 자본·통합 부담이 동시에 시험대에 올라 있다.
2026년 2분기 보험수익 4조 2701억원, 영업이익 1조 1739억원, 지배주주 순이익 8759억원으로 직전 분기(영업이익 4130억원, 순이익 2384억원) 대비 급반등했다.
회사는 2026년 8월 13일 실적 설명에서 2분기 장기보험 손익 5105억원(전년 동기 대비 98.6% 증가)을 제시하며 장기위험 손해율 개선과 계리적 가정 변경에 따른 손실계약 환입을 원인으로 밝혔다.
같은 발표에서 2분기 자동차보험 손익은 62억원으로 전년 동기 대비 80.6% 감소해, 본업 내 부문 간 격차가 커졌다.
2026년 8월 28일 공시한 기업가치 제고 계획에서 2030년 주주환원율 목표를 연결 40%·별도 50%로 높이고 배당가능이익 관리지표(DCR)를 새로 도입했다.
2026년 5월 말 미국 특화보험사 포테그라 인수(16억 5000만달러)를 완료했으나, 회사 발표 기준 2분기 지급여력비율은 직전 분기보다 27.8%포인트 하락한 204.3%로 제시됐다.
DB손해보험은 장기보험·자동차보험·일반보험을 축으로 하는 종합 손해보험사로, 한국신용평가는 2026년 5월 26일 평가의견에서 총자산 및 보험수익 기준 국내 손해보험업계 2위 대형사이며 다각화된 보험 포트폴리오와 균형 있는 영업채널을 보유했다고 평가했다.
같은 자료는 자동차보험에서 높은 시장점유율을 확보하고 장기보험에서도 상위권 지위를 유지하고 있다고 서술했다. 수익 구조는 보험손익과 투자손익의 두 축으로 나뉘며, 회사는 2026년 8월 13일 상반기 보험손익 7884억원, 2분기 투자손익 4021억원을 제시했다.
미래 수익성의 재고(在庫)에 해당하는 보험계약마진(CSM) 잔액은 회사 발표 기준 2026년 2분기 12조 8000억원으로, 한국신용평가가 2026년 3월 말 기준으로 언급한 규모와 유사한 수준이다.
해외사업은 미국·중국·동남아 3대 권역으로 구성되며, 2024년 베트남 국가항공보험(VNI)과 사이공하노이보험(BSH) 지분 인수에 이어 2026년 5월 30일 미국 특화보험사 포테그라 지분 100% 인수를 종결했다.
포테그라는 1978년 설립된 플로리다 잭슨빌 소재 보험그룹으로 특화보험과 신용·보증보험, 보증 관련 서비스를 영위하며 2025년 연간 보험료(GWPPE) 33억 5000만달러, 순이익 1억 6000만달러를 기록했다고 회사는 밝혔다.
국내 경쟁구도는 삼성화재·현대해상·KB손해보험·메리츠화재와의 상위권 경쟁 구도이며, 장기 인보험 신계약과 CSM 확보를 둘러싼 채널 경쟁이 지속되고 있다.
지배구조 측면에서 한국신용평가는 2026년 3월 말 기준 김남호 회장이 9.74%, 특수관계인을 포함해 27.50%의 지분을 보유하고 있다고 기재했다. 회사는 2026년 8월 발표에서 하반기 자산부채관리(ALM) 강화와 인공지능 전환(AX) 가속, 포테그라 관리체계 안정화를 과제로 제시했다.
| 분기 | 매출액 | 영업이익 | 영업이익률 |
|---|---|---|---|
| 2025Q2 | 4.1조 | 7,985억 | 19.7% |
| 2025Q3 | 4.1조 | 4,413억 | 10.7% |
| 2025Q4 | 4.2조 | 5,244억 | 12.4% |
| 2026Q1 | 4.2조 | 4,130억 | 9.8% |
| 2026Q2 | 4.3조 | 1.2조 | 27.5% |
| 연도 | 매출액 | 영업이익 | 지배주주 순이익 | 영업이익률 | ROE | 부채비율 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 13.7조 | 2.7조 | 2.0조 | — | 16.9% | 375.4% |
| 2023 | 14.6조 | 2.2조 | 1.7조 | — | 17.0% | 482.7% |
| 2024 | 15.7조 | 2.4조 | 1.9조 | — | 19.9% | 608.2% |
| 2025 | 16.4조 | 2.4조 | 1.8조 | — | 16.4% | 576.9% |
연결 기준(자회사 실적을 합친 재무제표) · DART 공시 확정치 · 순이익은 지배주주 기준 · 데이터 2026-09-04
연간 보험수익은 2022년 13조 6925억원에서 2023년 14조 5711억원, 2024년 15조 7011억원, 2025년 16조 4326억원으로 4년 연속 확대됐다.
반면 영업이익은 2022년 2조 7260억원에서 2023년 2조 2350억원으로 줄었다가 2024년 2조 4249억원, 2025년 2조 3840억원으로 2조원대 중반에서 횡보했고, 지배주주 순이익도 2022년 2조 339억원 이후 2023년 1조 7386억원, 2024년 1조 8516억원, 2025년 1조 7880억원으로 정체 흐름을 보였다.
영업이익률로 보면 2022년 19.9%에서 2023년 15.3%, 2024년 15.4%, 2025년 14.5%로 완만하게 낮아져, 외형 성장이 마진으로 온전히 이어지지 못했음을 시사한다. 분기 흐름은 진폭이 크다.
2025년 2분기 영업이익 7985억원·순이익 6504억원에서 2025년 3분기 4413억원·3282억원, 4분기 5244억원·3786억원으로 낮아졌고, 2026년 1분기에는 영업이익 4130억원·순이익 2384억원으로 영업이익률 9.8%까지 내려앉았다.
이어 2026년 2분기에는 보험수익 4조 2701억원에 영업이익 1조 1739억원, 지배주주 순이익 8759억원을 기록해 영업이익률이 27.5%로 급등했다.
회사는 2026년 8월 13일 이 반등의 배경으로 장기위험 손해율 개선과 계리적 가정 변경에 따른 손실계약 환입을 함께 제시했는데, 후자는 성격상 반복성이 낮은 요인이다.
같은 발표에서 2분기 자동차보험 손익은 62억원으로 전년 동기 대비 80.6% 감소했고 일반보험 손익은 451억원으로 흑자 전환했다고 밝혀, 부문별 온도차가 뚜렷했다.
재무구조는 자기자본이 2022년 12조 1243억원에서 2024년 9조 3912억원까지 축소된 뒤 2025년 10조 9353억원으로 회복됐고, 부채비율은 같은 기간 375.4%에서 608.2%로 높아졌다가 2025년 576.9%로 낮아졌다.
현금흐름에서는 2025년 영업활동현금흐름이 -2824억원으로 2022~2024년의 큰 폭 유입에서 유출로 전환한 점이 확인되며, 보험부채 및 운용 관련 자금흐름 변화를 함께 살펴볼 부분이다.
국내 손해보험업은 자동차보험 적자와 실손보험 손해율 부담이 동시에 진행되는 국면에 있다.
뉴스스페이스가 2026년 7월 인용한 집계에 따르면 손해보험업계 자동차보험은 2026년 상반기 약 1890억원의 영업손실을 기록해 2020년 상반기 이후 6년 만에 상반기 적자로 돌아섰고, 대형 4개사 상반기 누적 손해율은 84.5%로 전년 동기 대비 1.9%포인트 상승했다.
금융감독원은 2026년 9월 2일 자료에서 손해보험업계 자동차보험 부문이 2024년, 2025년, 2026년 1~5월 연속 손실을 기록했다고 밝혔다.
실손보험 쪽도 딜사이트가 2026년 1월 보도한 보험연구원 인용 기준으로 1~4세대 합산 위험손해율이 119%를 넘어서며 지급이 수입을 초과하는 구조가 고착됐다는 지적이 이어졌다.
제도 측면에서는 2026년 9월 10일 이후 발생 사고부터 적용되는 경상환자 '8주룰'이 최대 변수로 꼽히며, 보험연구원은 제도가 안착할 경우 자동차보험 손해율이 2~3%포인트 개선될 수 있다고 분석한 것으로 보도됐다.
다만 같은 보도는 11급 우회 진단, 8주 이내 집중치료 등 풍선효과로 실제 효과가 제한될 수 있다는 지적도 함께 전했다. 이 밖에 판매수수료 1200%룰 확대, 방카슈랑스 규제 완화, 해약환급금준비금 제도 개선 논의 등이 2026년 업계 공통 변수로 거론된다.
경쟁 포지션 면에서 DB손해보험은 자동차보험 비중이 큰 상위권 사업자여서 제도 개선의 수혜와 손해율 악화의 노출을 동시에 크게 받는 구조이며, 장기보험 중심의 CSM 확보 경쟁에서는 외형보다 수익성·유지율을 우선하겠다는 방침을 2026년 8월 밝혔다.
회사는 2026년 8월 13일 실적 발표에서 하반기 장기·자동차·일반보험 전 영역의 수익구조 개선과 자산 포트폴리오 최적화, 자산부채관리 강화, 인공지능 전환 가속, 포테그라 관리체계 안정화를 실행 과제로 제시했다.
2026년 8월 28일 공시한 중장기 기업가치 제고 계획에서는 2030년 주주환원율 목표를 연결 40%·별도 50%로 상향하고 주당배당금을 매년 10% 이상 확대한다는 방침과 함께, 현금배당 중심 기조를 명시했다.
이 계획은 배당가능이익을 예상배당금으로 나눈 DCR을 새 지표로 도입하고, 지급여력비율 150~220%·DCR 100~400%를 목표 이행구간으로, 지급여력비율 180%·DCR 200%를 안전선으로 설정했다.
회사는 신계약 보험계약마진 확보를 위한 과도한 경쟁을 자제하고 중장기 자금수지와 배당가능이익 전망을 토대로 신계약 규모와 상품 구성을 관리하겠다고 밝혔다.
자동차보험에서는 2026년 9월 10일 시행되는 8주룰과, 아시아경제가 2026년 9월 2일 전한 대로 10월 25일부터 적용되는 향후치료비 산정 체계 변경이 손해율에 어떻게 반영되는지가 하반기 관전 포인트다.
해외에서는 포테그라의 연결 편입 효과가 본격 반영되는 시점이며, 서울신문은 2026년 4월 보도에서 인수 완료 시 포테그라가 연결 순이익의 약 10% 안팎을 담당할 것으로 전망되는 상황이라고 전했다.
다만 블로터가 2026년 6월 보도한 대로 현재 이익 수준이 유지된다는 단순 가정에서는 투자금 회수에 10년 이상이 걸릴 수 있다는 계산도 제시돼 있어, 인수 후 통합 성과가 확인되기까지는 시간이 필요하다. 실손보험 제도 개편과 요율 조정 논의의 결론도 2027년 이후 보험손익 경로를 좌우할 변수로 남아 있다.
이익 대비 주가 배수는 국내 대형 손해보험주가 통상 거래돼 온 한 자릿수 배수 구간에 놓여 있고, 주가는 연결 지배주주 순자산을 밑도는 수준에서 형성돼 있다.
다만 화면에 함께 표시되는 주가순자산비율은 산출 기준(연결 지배주주 자기자본 대비 한국거래소 공표 기준)에 따라 1배 아래와 1배 위로 다르게 나타날 수 있어, 어느 기준을 보는지 확인이 필요하다.
배당수익률은 코스피 전체 평균을 웃도는 편이며, 2026년 8월 28일 공시된 주당배당금 연 10% 이상 확대 방침과 주주환원율 상향 목표가 배당 관련 지표의 향방을 좌우할 요인이다.
이익의 질 측면에서는 2026년 2분기 이익 급증에 계리적 가정 변경에 따른 손실계약 환입이 포함돼 있어, 배수를 볼 때 반복 가능한 이익과 일회성 요인을 구분해 볼 필요가 있다.
증권가 평가로는 신한투자증권이 2026년 8월 31일 리포트에서 "주가 재평가 트리거는 아직 부재하지만 배당 하방은 높아졌다"며 목표주가를 24만 5000원으로 상향했다고 밝혔고, 다올투자증권은 2026년 9월 2일 리포트에서 배당 예측 가능성을 근거로 목표주가를 27만원으로 올렸다고 밝혔다. 이는 해당 증권사들의 견해이며, 본 리포트는 별도의 투자의견이나 목표주가를 제시하지 않는다.
PER·EPS·PBR·BPS 모두 자체 산출(네이버·토스와 동일 방식) · 배당은 DART 공시 주당현금배당금(보완:KRX) ÷ 현재가 · 기준 2026-09-04
회사는 2026년 8월 13일 2분기 장기보험 손익이 5105억원으로 전년 동기 대비 98.6% 늘었다고 밝히며 장기위험 손해율 개선을 근거로 제시했다. 확정 실적에서도 2026년 1분기 영업이익 4130억원에서 2분기 1조 1739억원으로 크게 확대돼 영업이익률이 9.8%에서 27.5%로 높아졌다.
자동차보험에서는 2026년 9월 10일 이후 발생 사고부터 8주룰이 적용되고, 보험연구원은 제도 안착 시 손해율이 2~3%포인트 개선될 수 있다고 분석한 것으로 보도됐다. 손해율 개선 여지가 실제 실적으로 확인되는지가 관건이다.
2026년 8월 28일 공시된 기업가치 제고 계획은 2030년 주주환원율 목표를 연결 40%·별도 50%로 높이고 주당배당금을 매년 10% 이상 늘린다는 내용을 담았다. 회사는 배당가능이익을 예상배당금으로 나눈 DCR을 새 관리지표로 도입하고 지급여력비율과 두 축으로 이행구간을 설정했다.
삼성증권은 보험업권 최초의 배당가능이익 관리지표 도입을 회계이익과 배당재원의 격차를 정량화한 국내 첫 사례로 평가했다고 이투데이가 2026년 8월 말 전했다. 배당 정책의 예측 가능성이 높아진 점은 확인된 사실이다.
2026년 5월 30일 완료된 포테그라 지분 100% 인수는 국내 보험사가 미국 현지 보험사 경영권을 확보한 첫 사례로, 거래 규모는 16억 5000만달러다. 회사 설명에 따르면 포테그라는 미국과 유럽 12개국에서 특화보험과 신용·보증보험을 영위하며 장기간 90% 수준의 합산비율을 유지해 왔다.
서울신문은 2026년 4월 보도에서 인수 완료 시 포테그라가 연결 순이익의 약 10% 안팎을 담당할 것으로 전망된다고 전했다. 국내 저출산·고령화에 따른 성장 정체를 지역과 보종 분산으로 완화하려는 시도다.
회사 발표 기준 2026년 2분기 자동차보험 손익은 62억원으로 전년 동기 대비 80.6% 감소했다.
금융감독원은 2026년 9월 2일 자료에서 업계 자동차보험이 2024년, 2025년, 2026년 1~5월 연속 손실을 냈다고 밝혔으며, 대형 4개사 상반기 누적 손해율은 84.5%로 통상 손익분기점으로 언급되는 80%를 웃돌았다.
보험연구원은 차량 대형화와 첨단 안전장치 확대로 사고 건당 수리비가 구조적으로 상승하고 있다고 분석한 것으로 보도됐다. 태풍·폭우가 집중되는 하반기 특성상 손해율 변동성도 남아 있다.
2026년 2분기 이익 급증에는 계리적 가정 변경에 따른 손실계약 환입이 포함됐다고 회사가 직접 밝혔다. 한국신용평가는 2026년 5월 평가의견에서 사업비 관련 가이드라인 조기적용과 유지율 하락, 예실차 손실 등이 반영되며 경험조정이 2조 1000억원 규모로 크게 발생했다고 기재했다.
같은 자료는 2026년 3월 말 CSM 잔액이 전년 말 대비 5.1% 증가한 12조 8000억원이라고 밝혀, 잔액 증가율 자체는 낮은 수준이다. 연간 확정 실적에서도 영업이익률이 2022년 19.9%에서 2025년 14.5%로 낮아진 추세가 확인된다.
회사 발표 기준 2026년 2분기 지급여력비율은 포테그라 인수 완료 영향으로 직전 분기(232.1%)보다 27.8%포인트 하락한 204.3%로 제시됐으며, 요구자본 증가폭이 가용자본 증가폭을 상회했다는 설명이 붙었다.
블로터는 2026년 6월 보도에서 인수 규모가 자기자본의 24.6%에 달해 자본 관리 부담이 커질 전망이며, 현재 이익 수준 유지 가정에서 투자금 회수에 10년 이상이 걸릴 수 있다고 전했다.
같은 보도에서 삼성증권 연구원은 특화보험은 고도의 전문성이 필요해 핵심 인력 유지와 기존 수익성 유지가 중요하다고 언급했다. 미국 시장의 자연재해·손해율 변동성도 새로 편입되는 변수다.
자동차보험은 의무보험 성격상 요율 인상이 정책 환경에 좌우되며, 2026년 9월 10일 시행되는 8주룰과 10월 25일 적용되는 향후치료비 체계 변경의 실제 효과는 아직 검증되지 않았다.
뉴스핌은 2026년 8월 보도에서 11급 우회 진단이나 8주 이내 집중치료 등 풍선효과로 개선 효과가 제한될 수 있다는 지적을 전했다. 실손보험 개편, 판매수수료 1200%룰 확대, 해약환급금준비금 제도 논의도 손익과 배당재원에 동시에 영향을 줄 수 있다.
한국신용평가는 2026년 5월 평가의견에서 적극적인 자산운용으로 안전자산 비중이 20% 이하로 낮은 가운데 국내외 부동산 관련 투자자산의 손실 발생 가능성이 상존한다고 기재했다.
같은 자료에 따르면 부동산 프로젝트파이낸싱 익스포저는 2026년 3월 말 약 4조 8000억원으로 운용자산의 9% 수준이며, 고정이하 자산은 336억원으로 축소됐다.
확정 재무에서 자기자본이 2022년 12조 1243억원에서 2024년 9조 3912억원까지 줄었다가 2025년 10조 9353억원으로 회복된 흐름은 금리·평가 요인에 따른 자본 변동성을 보여준다. 순자산 변동은 배당가능이익과도 연결되는 사안이다.
포테그라는 2026년 5월 말 인수가 완료된 만큼 인수 후 통합 성과가 아직 실적으로 축적되지 않았다.
블로터는 2026년 6월 보도에서 미국 보험시장이 동남아 대비 경쟁 강도가 높고 대형 자연재해와 인플레이션에 따른 손해율 변동성이 크다고 지적했으며, 미국 종속회사 존멀렌앤코의 1분기 순이익이 11억 1200만원으로 전년 동기 대비 59.0% 감소했다고 전했다.
베트남 법인들의 합병 시너지와 중국 사업 수익성도 함께 확인해야 할 부분이다. 환율 변동에 따른 연결 손익·자본 영향도 상시 변수다.
경상환자 '8주룰'이 발생 사고분부터 적용된다. 월별 자동차보험 손해율 공시에서 실제 개선 폭이 확인되는지, 보험연구원이 제시한 2~3%포인트 개선 시나리오에 부합하는지를 점검할 필요가 있다.
아시아경제가 2026년 9월 2일 전한 대로 경상환자 향후치료비를 객관적 기준으로 판단하는 체계가 적용된다. 자동차보험 보상비용 절감 효과가 4분기 손해율에 반영되는지가 관전 포인트다.
2026년 3분기 실적 발표가 예정된다. 2분기 이익 급증에 포함된 계리적 가정 변경 효과를 제외한 기초 체력, 장기위험 손해율, CSM 잔액 추이, 포테그라 연결 기여도, 지급여력비율 회복 여부를 함께 확인할 사안이다.
2026년 연간 실적과 결산배당 결정이 공시된다. 2026년 8월 28일 제시한 주당배당금 연 10% 이상 확대 방침과 주주환원율 상향 경로가 실제 배당 결의로 이행되는지, DCR과 지급여력비율이 회사가 설정한 안전선 위에 유지되는지가 확인 지점이다.
실손보험 개편과 자동차보험 요율 조정 논의의 결론, 해약환급금준비금 제도 개선 방향이 정리될 국면이다. 제도 변화는 보험손익과 배당가능이익에 동시에 영향을 주므로 두 지표를 함께 볼 필요가 있다.
DB손해보험은 보험수익이 2022년 13조 6925억원에서 2025년 16조 4326억원으로 꾸준히 늘어난 반면 영업이익은 2조원대 중반에서 횡보하고 영업이익률은 19.9%에서 14.5%로 낮아진, 외형과 마진이 엇갈린 구간을 지나왔다.
분기 실적은 2026년 1분기 영업이익 4130억원·순이익 2384억원으로 저점을 찍은 뒤 2분기 영업이익 1조 1739억원·순이익 8759억원으로 크게 반등했고, 회사는 그 배경으로 장기위험 손해율 개선과 계리적 가정 변경에 따른 손실계약 환입을 함께 제시했다.
강세 논리는 장기보험 손익 회복, 2026년 8월 28일 상향된 주주환원 목표와 배당가능이익 관리지표 도입, 포테그라 인수를 통한 지역·보종 분산에 있다.
약세 논리는 회사 발표 기준 2분기 62억원으로 급감한 자동차보험 손익과 업계 전반의 자동차보험 적자 지속, 일회성 요인에 기댄 이익의 질, 인수 여파로 27.8%포인트 하락한 지급여력비율과 통합 과제에 있다.
2025년 영업활동현금흐름이 -2824억원으로 유출 전환한 점도 이익과 현금의 괴리를 점검할 근거다. 향후 확인 순서는 9월 10일 시행된 8주룰과 10월 25일 향후치료비 체계 변경의 손해율 반영, 11월 3분기 실적에서의 기초 체력, 그리고 2027년 초 결산배당을 통한 환원 정책 이행 여부다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 작성되었다.
리포트 작성 2026-09-05 · 데이터 기준 2026-09-04
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