풍산홀딩스

풍산홀딩스는 2008년 인적분할로 설립된 순수 지주회사로, 핵심 자회사인 풍산(103140) 지분 약 38~39%를 보유하며 상표권수익·용역수익 등 자체 매출과 함께 풍산의 지분법 손익을 실적에 반영한다.

자회사 풍산은 크게 신동부문과 방산부문 두 축으로 운영되는데, 신동부문은 구리와 동합금을 이용한 판재·봉재·관재 등을 생산해 전자, 건설, 전력, 자동차 부품 업계에 공급한다. 방산부문은 소구경·대구경 탄약과 추진화약, 정밀단조품까지 일관 생산체제를 갖춘 국내 유일의 종합 탄약 제조사로 평가된다.

별도재무제표 기준 매출 비중은 신동이 약 70%, 방산이 약 30%를 차지하지만, 이익 기여도는 반대로 방산이 60~90%에 달하는 구조다.

풍산의 탄약은 K9 자주포와 K2 전차 등 국산 무기체계 수출에 패키지로 동반되며, 무기 플랫폼의 운용 전 주기에 걸쳐 반복 판매되는 소모품 특성상 안정적 수익 기반을 제공한다. 최근에는 폴란드 중심이던 수출 구조가 중동·중남미·동유럽 등으로 다변화되는 추세다.

이 밖에 미국 내 동합금 생산법인 PMX 등 해외 자회사도 그룹 실적에 일부 기여하고 있다. 경쟁 구도 측면에서 신동부문은 범용 비철금속 가공업체들과 경쟁하는 반면, 방산부문은 국내에서 대체 불가한 독점적 지위를 갖고 있어 두 사업의 성격이 크게 다르다.

연결 기준 매출액은 2022년 3,877억원에서 2023년 4,067억원, 2024년 4,494억원으로 늘어난 뒤 2025년 4,325억원으로 소폭 줄었다.

영업이익은 2022년 802억원, 2023년 678억원을 거쳐 2024년 1,047억원(영업이익률 23.3%)으로 정점을 찍었으나, 2025년에는 668억원(영업이익률 15.4%)으로 크게 낮아졌다.

지배주주 순이익은 2022년 732억원, 2023년 834억원, 2024년 1,000억원으로 늘어난 뒤 2025년 744억원으로 줄어 영업이익 흐름과 대체로 궤를 같이했다.

분기별로 보면 2025년 3분기 영업이익 177억원에서 4분기 24억원으로 급감했는데, 이 시기 지배주주 순이익은 오히려 163억원에서 164억원으로 유지돼 영업 외 손익(지분법·환율 등)이 순이익을 지지한 것으로 해석된다. 2026년에는 회복 흐름이 뚜렷하다.

1분기 매출 1,210억원, 영업이익 353억원, 지배주주 순이익 333억원을 기록했고, 2분기에는 매출 1,628억원, 영업이익 413억원, 지배주주 순이익 380억원으로 분기 기준 최근 1년 중 가장 높은 실적을 냈다.

이러한 회복은 구리 가격 상승에 따른 신동부문 마진 개선과 방산부문의 수주 정상화가 함께 작용한 결과로 풀이된다. 다만 2025년의 실적 둔화 배경에는 하나증권이 짚었듯 방산 부문의 수락시험과 중동 물류 관련 일회성 요인이 일부 작용했다는 분석도 있다.

현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 -52억원으로 순이익 규모에 비해 부진했는데, 이는 재고자산이나 지분법 손익 등 비현금성 요인의 영향을 받은 것으로 볼 수 있다.

신동부문이 노출된 구리 시장은 AI 데이터센터, 전력망 현대화, 전기차 보급 확대라는 구조적 수요 증가와 광산 품위 하락·신규 개발 지연에 따른 공급 제약이 동시에 나타나는 국면으로 평가된다.

씨티그룹은 2026년 평균 구리 가격을 톤당 1만 500달러, 연말 1만 2,000달러 이상으로 제시했고, JP모건은 평균 1만달러 안팎, 연말 1만 1,000달러를 전망했으며, 골드만삭스는 1만 1,500달러를 제시하는 등 기관별로 톤당 1만~1만 2,200달러 범위에서 시각차를 보인다.

다만 골드만삭스는 16만톤 규모의 공급 과잉 가능성도 함께 지적해 상방과 하방 요인이 공존한다. 방산 시장은 지정학적 긴장 지속에 따른 각국의 탄약 비축 수요 확대가 이어지는 가운데, 한국 K9·K2 무기체계의 수출 확대가 후속 탄약 수주로 연결되는 구조적 수혜가 부각된다.

NICE신용평가는 2026년 4월 풍산의 신용등급을 A+/Positive에서 AA-/Stable로 상향하며 방위산업 부문의 구조적 수익성 개선을 근거로 제시했다.

다만 국내 방산 매출은 원가 기반 가격결정 구조로 마진이 제한적인 반면 수출 물량이 상대적으로 높은 수익성을 가져, 생산 라인이 내수에 우선 배정될 경우 수출 비중 축소가 수익성에 부담이 될 수 있다는 분석도 나온다.

경쟁구도에서 신동부문은 다수의 비철금속 가공업체와 경쟁하는 범용 산업재 성격이 강한 반면, 방산부문은 국내 종합 탄약 제조사로서 대체 불가한 지위를 유지하고 있다.

풍산홀딩스는 2026년 2월 공시를 통해 별도 기준 2026년 매출액 2,129억원, 법인세비용차감전순이익 380억원을 자체 전망치로 제시했다.

이는 지주회사 자체 사업(상표권수익 등) 기준으로, 앞서 2025년 전망 대비 실적이 10.97% 상회했던 점을 감안하면 실제 결과는 전망과 차이가 날 수 있다.

자회사 풍산의 방산부문에 대해 한화투자증권은 2026년 2월 리포트에서 별도 방산 매출을 1조 3,700억원으로 전년 대비 15.4% 증가할 것으로 추정했는데, 생산 라인이 내수 물량에 우선 배정되며 수출 비중은 42.3%로 낮아질 것이라는 분석도 함께 제시했다.

신동부문에 대해서는 회사의 구리 가격 가정(톤당 1만 700달러)보다 실제 가격이 높게 유지될 경우 가이던스를 상회할 가능성이 있다는 관측도 나왔다.

방산부문 매각과 관련해서는 2026년 3월 한화에어로스페이스와의 협상 보도가 나온 뒤 4월 9일 양사가 협상 중단을 공식화했으나, 7월 중순 이후에도 시장에서는 재매각 추진 가능성에 대한 보도가 이어지고 있다.

오너 3세인 미국 국적자가 국내 방위사업법상 방산업체 경영권을 승계하기 어렵다는 구조적 제약이 매각론의 근저에 있다는 분석이 다수 언론에서 제기됐다.

2026년 9월부터는 방산업체가 외국인이나 복수국적자를 임원으로 채용할 때 방위사업청장의 사전 승인을 받도록 하는 방위사업법 제50조의3이 신설·시행되는 것으로 알려져, 지배구조 개편 논의에 추가 변수가 될 수 있다.