동국산업

동국산업은 냉연강판과 컬러강판을 주력으로 하는 철강 가공업체로, 자동차용 고탄소 냉연강판에 특화된 경쟁력을 갖추고 있다. 부문별로는 냉연강판이 매출의 약 49%, 컬러강판이 약 30%를 차지해 두 사업의 합산 비중이 80%에 근접하며, 신재생에너지와 건설 부문은 각각 12%, 9% 수준이었다.

냉연 특수강 사업은 매출의 70~80%가 완성차 시장에 연동돼 있어 국내외 자동차 생산 사이클에 실적이 좌우된다. 컬러강판은 자회사 디케이동신을 통해 생산·공급된다. 신재생에너지·건설 부문은 지분 49.99%를 보유한 자회사 동국S&C가 담당하며 풍력발전타워 제조와 풍력단지 건설을 주력으로 한다.

동국S&C는 GE, 베스타스, 노르덱스-악시오나 등 글로벌 풍력발전사를 고객으로 두고 있으며 수출의 절대 비중이 미국 시장에 집중돼 있다. 회사는 사업 다각화 차원에서 원통형 배터리 케이스 소재인 니켈도금강판(브랜드 '디켈')과 방산·정밀기계용 페로텅스텐 사업에 신규 투자했다.

니켈도금강판은 2024년 9월 포항에 연산 8만톤 규모 생산설비를 준공했으며, 향후 수요에 따라 13만톤까지 증설할 계획을 갖고 있다. 텅스텐 사업은 국내 유일의 페로텅스텐 제조 기반이었던 볼텍코리아 경주공장 인수를 통해 추진되고 있다.

연결 매출은 2022년 8,605억원에서 2023년 7,570억원, 2024년 7,903억원, 2025년 7,278억원으로 최근 4년간 대체로 감소세를 보였다. 영업이익은 2023년 -271억원의 적자를 기록했으나 2024년 120억원, 2025년 70억원으로 흑자 기조를 유지했다.

다만 2025년 영업이익률은 1.0%로 2024년의 1.5%보다 낮아져 이익의 질은 소폭 후퇴했다. 지배주주 순이익은 2022년 65억원 흑자에서 2023년 -51억원, 2024년 -63억원, 2025년 -100억원으로 3년 연속 순손실을 이어가고 있으며 손실 규모도 확대되는 흐름이다.

이는 영업이익 흑자에도 감가상각비 부담 등 비영업적 요인이 최종 손익을 끌어내린 결과로 해석된다. 분기별로 보면 2025년 3분기(-50억원)와 4분기(-33억원) 영업손실이 이어지다 2026년 1분기 -46억원으로 확대된 뒤 2분기에는 -9억원으로 적자 폭이 축소됐다.

지배주주 순손실도 2026년 1분기 -83억원에서 2분기 -44억원으로 줄어드는 모습을 보였으나 여전히 순이익 전환에는 이르지 못했다.

현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 901억원으로 2024년의 -186억원 대비 크게 개선됐으며, 연결 기준 감가상각비는 2025년 3분기 전년 동기 대비 22% 늘어난 것으로 파악돼 니켈도금강판 설비가 그 증가분의 대부분을 차지했다.

국내 냉연강판 시장은 완성차 및 가전 수요에 연동되며 자동차 생산 사이클의 완만한 회복이 실적에 영향을 준다. 배터리용 니켈도금강판 시장은 현재 TCC스틸이 유일한 국내 양산업체로 사실상 독점하고 있으며, 동국산업이 진입할 경우 공급구도가 다변화될 것으로 업계는 전망한다.

LS증권은 LG에너지솔루션·삼성SDI·테슬라·파나소닉 등 주요 원통형 배터리 제조사의 니켈도금강판 수요가 2025년 33만 8,000톤에서 2030년 70만 7,000톤까지 확대될 것으로 추정했다. 다만 전기차 판매 성장 속도가 예상보다 늦어지는 캐즘 국면이 이어지면서 수요 회복 시점은 유동적이다.

풍력 부문에서는 산업통상자원부가 2030년까지 18.3GW 설비 목표를 세우고 고정식·부유식 해상풍력 경쟁입찰 체계를 신설하는 등 시장 확대 정책을 추진하고 있다. 글로벌 해상풍력 시장은 2025년 556억달러에서 2026년 626억달러로 확대되고 2035년에는 2,061억달러에 이를 것으로 전망된다.

동국S&C는 미국 수출 비중이 절대적인 만큼 관세·통상 정책 변화에 실적이 민감하게 반응하는 구조를 갖고 있다.

니켈도금강판은 2024년 9월 포항 공장 준공 이후 국내외 배터리셀 업체를 대상으로 품질 테스트를 이어가고 있으며, 아직 정식 양산·매출 인식 시점은 확정되지 않았다. 업계 일각에서는 캐즘이 진정되는 2026년 상반기 이후에야 수주에 따른 양산 시기를 가늠할 수 있을 것으로 내다봤다.

이 기간 동안 늘어난 감가상각비는 이익을 압박하는 요인으로 작용하고 있으며, 회사는 이를 상쇄하기 위해 풍력 부문 수익성 제고에 주력하고 있다. 동국S&C는 2026년 6월 베스타스 매뉴팩처링과 316억원 규모의 풍력타워 공급계약을 체결했으며, 최종 납품은 2027년 4월로 예정돼 있다.

이 계약 규모는 동국S&C의 전년도 연결 매출의 26.3%에 해당해 향후 실적에 유의미한 영향을 줄 수 있는 수준이다. 동국S&C는 지난해 말 일시적으로 생산을 중단하며 비용 절감에 나섰고, 이에 따라 2026년 상반기 매출은 일부 줄었지만 수익성은 개선될 것으로 회사 측은 설명했다.

텅스텐(페로텅스텐) 사업은 방산·정밀기계 수요를 겨냥해 진행되고 있으나, 아직 시장 확대 속도는 공개된 수치로 뚜렷하게 확인되지 않는다.